Antes sólo se consideraba que los accionistas o propietarios, los administradores (directores y gerentes) y los trabajadores eran participantes de las organizaciones. Los primeros aportaban el capital financiero, los créditos y los activos de la organización, mientras que los segundos se encargaban de dirigirla y los terceros de desempeñar las tareas y operaciones por medio de su trabajo. Esa antigua y limitada visión de aquellos que compartían la propiedad de la sociedad (los shareholders) fue sustituida por una perspectiva más moderna y amplia, la de los diversos grupos de interés (los stakeholders), que hacen aportaciones a la organización. Se ha comprobado que, para funcionar y tener éxito en sus operaciones, las organizaciones necesitan aportaciones conjuntas y simultáneas de varios grupos de interés. Para obtener e incrementar estas aportaciones, las organizaciones deben hacer que valga la pena, es decir, la organización debe recompensar adecuadamente cada aportación con una cantidad monetaria equivalente o superior. No todos estos grupos de interés actúan necesariamente dentro de la organización. Algunos participantes pueden estar fuera (accionistas, proveedores y clientes) o dentro (directivos, gerentes, trabajadores y colaboradores). En
algunas circunstancias, algunos de estos grupo y de interés pueden asumir un papel dominante para equilibrar
la organización, pero todos ellos mantienen relaciones de reciprocidad: hacen aportaciones a cambio de incentivos, mientras la organización proporciona incentivos a cambio de aportaciones.
jueves, 3 de diciembre de 2015
¿De qué están hechas las organizaciones?
Las organizaciones necesitan recursos para funcionar. En realidad, operan como sistemas abiertos con una
sorprendente repetición de ciclos: importan recursos (insumos, energía o información), los utilizan para una
serie de procesos productivos y los exportan en forma de productos, servicios o información. Las organizaciones son entidades sociales creadas para alcanzar objetivos comunes. Están formadas por
predios, instalaciones, equipo, tecnología, sistemas, procesos de trabajo, recursos como capital y materias primas, etc. Todo lo anterior constituye la infraestructura de las organizaciones, es decir, el conjunto de medios físicos necesarios para funcionar. En la práctica, estos activos tangibles son característicos de las organizaciones tradicionales, no de las modernas. Las personas son la esencia de las organizaciones, sin ellas no existirían. Son su alma y les dan vida y vigor. En conclusión, las organizaciones se forman con
la integración de recursos materiales, se caracterizan por ser sistemas cerrados, inertes y sujetos a descomposición, degradación, pérdidas y desperdicio. Poseen recursos financieros —capital, financiamientos, créditos, inversiones, etc.— que están sujetos a inflación o deflación, fenómenos a los que está expuesto el mercado de capitales. Los recursos materiales y financieros, que constituyen los activos tangibles de la organización, son la base de la contabilidad tradicional. Se evalúan en forma cuantitativa y en moneda corriente. Durante la era industrial, el valor de mercado de las organizaciones se determinaba en función de esos recursos tangibles y a las personas se les llamaba recursos humanos. En la era del conocimiento, las personas fueron elevadas a rango de grupos de interés, son consideradas
el “capital humano” de las organizaciones, ya no son “propiedad” de la organización, son colaboradores internos o externos que contribuyen a lograr los objetivos. Ya no se habla de administración de personal, sino de administrar el conocimiento, de administrar con las personas, pues son éstas quienes administran los recursos de la organización.
sorprendente repetición de ciclos: importan recursos (insumos, energía o información), los utilizan para una
serie de procesos productivos y los exportan en forma de productos, servicios o información. Las organizaciones son entidades sociales creadas para alcanzar objetivos comunes. Están formadas por
predios, instalaciones, equipo, tecnología, sistemas, procesos de trabajo, recursos como capital y materias primas, etc. Todo lo anterior constituye la infraestructura de las organizaciones, es decir, el conjunto de medios físicos necesarios para funcionar. En la práctica, estos activos tangibles son característicos de las organizaciones tradicionales, no de las modernas. Las personas son la esencia de las organizaciones, sin ellas no existirían. Son su alma y les dan vida y vigor. En conclusión, las organizaciones se forman con
la integración de recursos materiales, se caracterizan por ser sistemas cerrados, inertes y sujetos a descomposición, degradación, pérdidas y desperdicio. Poseen recursos financieros —capital, financiamientos, créditos, inversiones, etc.— que están sujetos a inflación o deflación, fenómenos a los que está expuesto el mercado de capitales. Los recursos materiales y financieros, que constituyen los activos tangibles de la organización, son la base de la contabilidad tradicional. Se evalúan en forma cuantitativa y en moneda corriente. Durante la era industrial, el valor de mercado de las organizaciones se determinaba en función de esos recursos tangibles y a las personas se les llamaba recursos humanos. En la era del conocimiento, las personas fueron elevadas a rango de grupos de interés, son consideradas
el “capital humano” de las organizaciones, ya no son “propiedad” de la organización, son colaboradores internos o externos que contribuyen a lograr los objetivos. Ya no se habla de administración de personal, sino de administrar el conocimiento, de administrar con las personas, pues son éstas quienes administran los recursos de la organización.
El estudio de las organizaciones
Como se mencionó anteriormente, una organización es un conjunto de personas que trabajan juntas, a partir
de la división del trabajo, para alcanzar un propósito común. Son instrumentos sociales que sirven para
que muchas personas combinen esfuerzos en busca de objetivos que serían inalcanzables en forma individual. 7 Esta integración de esfuerzos conjugados y coordinados permite construir edificios, fabricar automóviles, prestar servicios, manejar hospitales, comercializar bienes y servicios, entre muchas otras actividades especializadas. 8 Las organizaciones son la creación más compleja del ser humano, se basan en la cooperación entre personas. En realidad, surgieron ante las limitaciones de los individuos. Al unir esfuerzos, las personas se sobreponen a sus limitaciones individuales y logran resultados. El resultado del esfuerzo colectivo no es una suma, sino una multiplicación. Por ello, los instrumentos de control de las organizaciones han dejado de ser el mando jerárquico y las reglas burocráticas; ahora se busca el compromiso personal y la responsabilidad solidaria por medio del trabajo en equipo. Hoy día la administración de personal se aplica en toda la organización. Las unidades de RH funcionan como consultoras internas, generan y ofrecen recursos y condiciones para una administración efectiva del
talento, el conocimiento y el capital humano, por mediode gerentes que funcionan como gestores de personal.
de la división del trabajo, para alcanzar un propósito común. Son instrumentos sociales que sirven para
que muchas personas combinen esfuerzos en busca de objetivos que serían inalcanzables en forma individual. 7 Esta integración de esfuerzos conjugados y coordinados permite construir edificios, fabricar automóviles, prestar servicios, manejar hospitales, comercializar bienes y servicios, entre muchas otras actividades especializadas. 8 Las organizaciones son la creación más compleja del ser humano, se basan en la cooperación entre personas. En realidad, surgieron ante las limitaciones de los individuos. Al unir esfuerzos, las personas se sobreponen a sus limitaciones individuales y logran resultados. El resultado del esfuerzo colectivo no es una suma, sino una multiplicación. Por ello, los instrumentos de control de las organizaciones han dejado de ser el mando jerárquico y las reglas burocráticas; ahora se busca el compromiso personal y la responsabilidad solidaria por medio del trabajo en equipo. Hoy día la administración de personal se aplica en toda la organización. Las unidades de RH funcionan como consultoras internas, generan y ofrecen recursos y condiciones para una administración efectiva del
talento, el conocimiento y el capital humano, por mediode gerentes que funcionan como gestores de personal.
Concepto de organización
Una organización es un conjunto de personas que actúan juntas y dividen las actividades en forma adecuada
para alcanzar un propósito común.1 Las organizaciones son instrumentos sociales que permiten a muchas personas combinar sus esfuerzos y lograr juntas objetivos que serían inalcanzables en forma individual. Forman un sistema cooperativo racional, es decir, las personas deciden apoyarse mutuamente para alcanzar metas comunes. Esta lógica permite conjugar e integrar esfuerzos individuales y grupales para producir resultados más amplios. De ahí la importancia de las personas y los grupos en el comportamiento organizacional.
Las organizaciones influyen tanto en la sociedad como en la vida particular de cada persona. Cada día
estamos en contacto con diversas organizaciones. Si no somos miembros de ellas (en el trabajo, la escuela, actividades sociales y cívicas, la iglesia), nos vemos afectados por ellas como clientes, pacientes, consumidores o ciudadanos.Nuestras experiencias en las organizaciones pueden ser buenas o malas. A veces las organizaciones pueden parecernos adecuadas o ceñirse a nuestras necesidades, pero en otras ocasiones nuestro contacto con ellas puede provocarnos irritación y frustración. Incluso pueden llegar a ser un tormento. Sin embargo, son imprescindibles para mantener cierta calidad de vida y alcanzar el éxito personal. Las organizaciones dependen de las actividades y de los esfuerzos colectivos de muchas personas que colaboran en su funcionamiento. Los recursos humanos de las organizaciones están constituidos por individuos y grupos, es decir, por la gente que desempeña actividades y hace aportaciones que permiten a la organización servir para un propósito particular. Sin embargo, para que las personas puedan dar resultados y contribuir a la prosperidad de las organizaciones necesitan recursos físicos y materiales como tecnologías, materias primas, equipos, instalaciones y dinero, los cuales son manejados o procesados por personas. Todos esos recursos son indispensables para producir bienes y servicios y, en consecuencia, para el éxito de la organización.Las organizaciones son la palanca del desarrollo económico y social de cualquier país. Las relaciones que se observan en la sociedad moderna son posibles gracias a que personas agrupadas se involucran en proyectos comunes. La sociedad moderna se ha desarrollado gracias a la creación de organizaciones especializadas en crear y ofrecer bienes y servicios. En la actualidad, es poco probable que el esfuerzo de una sola persona logre gran cosa, vivimos en una sociedad de organizaciones, que
son el motor de la innovación y el progreso. El grado de desarrollo de una nación y la calidad de vida de su pueblo dependen fundamentalmente de las características de sus organizaciones, las cuales son importantes tanto para las naciones como para las personas, pues pasan la mayor parte de su vida en ellas.
para alcanzar un propósito común.1 Las organizaciones son instrumentos sociales que permiten a muchas personas combinar sus esfuerzos y lograr juntas objetivos que serían inalcanzables en forma individual. Forman un sistema cooperativo racional, es decir, las personas deciden apoyarse mutuamente para alcanzar metas comunes. Esta lógica permite conjugar e integrar esfuerzos individuales y grupales para producir resultados más amplios. De ahí la importancia de las personas y los grupos en el comportamiento organizacional.
Las organizaciones influyen tanto en la sociedad como en la vida particular de cada persona. Cada día
estamos en contacto con diversas organizaciones. Si no somos miembros de ellas (en el trabajo, la escuela, actividades sociales y cívicas, la iglesia), nos vemos afectados por ellas como clientes, pacientes, consumidores o ciudadanos.Nuestras experiencias en las organizaciones pueden ser buenas o malas. A veces las organizaciones pueden parecernos adecuadas o ceñirse a nuestras necesidades, pero en otras ocasiones nuestro contacto con ellas puede provocarnos irritación y frustración. Incluso pueden llegar a ser un tormento. Sin embargo, son imprescindibles para mantener cierta calidad de vida y alcanzar el éxito personal. Las organizaciones dependen de las actividades y de los esfuerzos colectivos de muchas personas que colaboran en su funcionamiento. Los recursos humanos de las organizaciones están constituidos por individuos y grupos, es decir, por la gente que desempeña actividades y hace aportaciones que permiten a la organización servir para un propósito particular. Sin embargo, para que las personas puedan dar resultados y contribuir a la prosperidad de las organizaciones necesitan recursos físicos y materiales como tecnologías, materias primas, equipos, instalaciones y dinero, los cuales son manejados o procesados por personas. Todos esos recursos son indispensables para producir bienes y servicios y, en consecuencia, para el éxito de la organización.Las organizaciones son la palanca del desarrollo económico y social de cualquier país. Las relaciones que se observan en la sociedad moderna son posibles gracias a que personas agrupadas se involucran en proyectos comunes. La sociedad moderna se ha desarrollado gracias a la creación de organizaciones especializadas en crear y ofrecer bienes y servicios. En la actualidad, es poco probable que el esfuerzo de una sola persona logre gran cosa, vivimos en una sociedad de organizaciones, que
son el motor de la innovación y el progreso. El grado de desarrollo de una nación y la calidad de vida de su pueblo dependen fundamentalmente de las características de sus organizaciones, las cuales son importantes tanto para las naciones como para las personas, pues pasan la mayor parte de su vida en ellas.
Introducción al CO
El CO se refi ere a las acciones de las personas que trabajan
en las organizaciones. Se basa, sobre todo, en aportaciones
de la psicología y es un campo que trata sobre
el comportamiento de los individuos, es decir, temas
como personalidad, actitudes, percepción, aprendizaje
y motivación. El CO también se relaciona con el comportamiento
de los grupos, es decir, incluye temas como
normas, funciones, formación de equipos y manejo de
confl ictos. En este sentido, se basa en las aportaciones de
sociólogos y de psicólogos sociales. Sin embargo, el comportamiento
de un grupo de personas no se puede comprender
únicamente como la suma de las acciones de los
individuos. El comportamiento del grupo es diferente al
de cada uno de sus integrantes. Esta característica resulta
más visible en casos extremos, por ejemplo, cuando una
pandilla ataca a ciudadanos inocentes. Cuando actúan
solos, los miembros de la pandilla rara vez muestran ese
comportamiento. En las organizaciones, las personas se
comportan como individuos y también como miembros
de grupos. Por tanto, debemos estudiar la conducta desde
ambos ángulos.
Uno de los desafíos para comprender el CO es que éste
sólo puede observarse en forma parcial. Tiene algunos
aspectos superfi ciales visibles, como las estrategias de
la organización, la defi nición de sus objetivos globales,
las políticas y los procedimientos adoptados, la estructura
de organización, la autoridad formal y la cadena de
mando, así como la tecnología que utiliza. Todos estos
aspectos superfi ciales del CO pueden observarse sin difi
cultad.
Sin embargo, el CO también tiene aspectos profundos
que no se observan a simple vista, como las percepciones
y las actitudes de los individuos, las normas del grupo,
las interacciones informales y los confl ictos interpersonales
e intergrupales, que infl uyen en el comportamiento
de las personas y los grupos.
en las organizaciones. Se basa, sobre todo, en aportaciones
de la psicología y es un campo que trata sobre
el comportamiento de los individuos, es decir, temas
como personalidad, actitudes, percepción, aprendizaje
y motivación. El CO también se relaciona con el comportamiento
de los grupos, es decir, incluye temas como
normas, funciones, formación de equipos y manejo de
confl ictos. En este sentido, se basa en las aportaciones de
sociólogos y de psicólogos sociales. Sin embargo, el comportamiento
de un grupo de personas no se puede comprender
únicamente como la suma de las acciones de los
individuos. El comportamiento del grupo es diferente al
de cada uno de sus integrantes. Esta característica resulta
más visible en casos extremos, por ejemplo, cuando una
pandilla ataca a ciudadanos inocentes. Cuando actúan
solos, los miembros de la pandilla rara vez muestran ese
comportamiento. En las organizaciones, las personas se
comportan como individuos y también como miembros
de grupos. Por tanto, debemos estudiar la conducta desde
ambos ángulos.
Uno de los desafíos para comprender el CO es que éste
sólo puede observarse en forma parcial. Tiene algunos
aspectos superfi ciales visibles, como las estrategias de
la organización, la defi nición de sus objetivos globales,
las políticas y los procedimientos adoptados, la estructura
de organización, la autoridad formal y la cadena de
mando, así como la tecnología que utiliza. Todos estos
aspectos superfi ciales del CO pueden observarse sin difi
cultad.
Sin embargo, el CO también tiene aspectos profundos
que no se observan a simple vista, como las percepciones
y las actitudes de los individuos, las normas del grupo,
las interacciones informales y los confl ictos interpersonales
e intergrupales, que infl uyen en el comportamiento
de las personas y los grupos.
Concepto de comportamiento organizacional
El comportamiento organizacional se refiere al estudio de las personas y los grupos que actúan en las organizaciones. Se ocupa de la influencia que todos ellos ejercen en las organizaciones y de la influencia que las organizaciones ejercen en ellos. En otras palabras, el CO retrata la continua interacción y la influencia recíproca entre las personas y las organizaciones. Es un importante campo de conocimiento para toda persona que deba tratar con organizaciones, ya sea para crear otras o cambiar las existentes, para trabajar o invertir en ellas o, lo más importante, para dirigirlas. El CO es una disciplina académica que surgió como
un conjunto interdisciplinario de conocimientos para estudiar el comportamiento humano en las organizaciones. Aunque la definición ha permanecido, en realidad, las organizaciones no son las que muestran determinados comportamientos, sino las personas y los grupos que participan y actúan en ellas.
un conjunto interdisciplinario de conocimientos para estudiar el comportamiento humano en las organizaciones. Aunque la definición ha permanecido, en realidad, las organizaciones no son las que muestran determinados comportamientos, sino las personas y los grupos que participan y actúan en ellas.
viernes, 20 de noviembre de 2015
CONCEPTOS BASICOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los cuatro estados principales contenidos en el informe anual son el balance
general, el estado de resultados, el estado de utilidades retenidas y el estado de
flujos de efectivo. La información contenida en ellos le sirve a los inversionistas
para hacerse expectativas sobre los niveles futuros de utilidades y de dividendos,
así como sobre el grado de riesgo de la compañía.
• El balance general contiene el activo en el lado izquierdo y en el lado derecho el pasivo y el capital contable, o sea los derechos sobre el activo. Es una especie de fotografía instantánea de la posición financiera de la compañía en un momento dado.
• El estado de resultados incluye los resultados de las operaciones durante cierto periodo y también las utilidades por acción.
• El estado de utilidades retenidas muestra el cambio que experimentan entre las fechas del balance general. Estas utilidades representan un derecho sobre el activo, no el activo propiamente dicho.
• El estado de flujos de efectivo indica el impacto que las actividades de operación, de inversión y de financiamiento tiene en ellos durante un periodo contable.
El flujo de efectivo neto se distingue de la utilidad contable porque algunos de los ingresos y de los gastos reflejados en ésta quizá no se recibieron o pagaron al contado durante el año. La depreciación es la cuenta más grande de no efectivo, por lo cual el flujo de efectivo neto suele expresarse como la utilidad neta más depreciación. Los inversionistas no muestran tanto interés por el flujo proyectado de la compañía como en las utilidades obtenidas, porque es el efectivo —no las ganancias por realizar— lo que pagan como dividendos y se reinvierten para que impulsen el crecimiento.
• El capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo circulante necesario para operar la empresa y el pasivo circulante que no paga intereses (generalmente, cuentas por pagar y acumulaciones). Es, pues, el capital de trabajo adquirido con fondos aportados por los inversionistas.
• Los activos de operación son los valores negociables y en efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos fijos necesarios para que funcione una empresa.
• Las siglas UODI (NOPAT) significan utilidad de operación después de impuestos. Es la que una compañía recibiría si no tuviera deuda ni inversiones en activos no operativos. Es una mejor medida del desempeño operativo que la utilidad neta, pues excluye los efectos de las decisiones financieras. UODI = UAII (I – tasa impositiva)
• El flujo de operación se origina en las actividades normales y es la diferencia entre los ingresos y los costos en efectivo, como los impuestos sobre el ingreso de operación. Se distingue del flujo de operación neto porque no incluye ni el ingreso ni los gastos por intereses. Es igual a la UODI más los ajustes de no efectivo.
• El flujo de efectivo libre, FEL (o FCF, por sus siglas en inglés) es el flujo que queda después que una compañía hace las inversiones de activo necesarias para apoyar las operaciones. En otras palabras es el flujo de efectivo disponible para distribuirlo entre los inversionistas, por lo cual el valor de una compañía depende directamente de su capacidad para generar flujo de efectivo libre. FEL = UODI + depreciación y amortización
• El valor de un activo depende de la corriente de flujo de efectivo después de impuestos que genere.
• El valor de mercado agregado (MVA) representa la diferencia entre el valor de mercado de las acciones de una compañía y el capital que los inversionistas han aportado.
MVA = valor de mercado de las acciones – capital social aportado
= (acciones en circulación)(precio de la acción) – Capital común total
• El valor económico agregado (EVA) es la diferencia entre la utilidad de operación después de impuestos y el costo total del capital, incluido el del capital social. Es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el año y se distingue de la utilidad contable porque ningún cargo por utilizar el capital social se refleja en la utilidad contable.
EVA = UODI – costo monetario del capital de operación después de impuesto
= UAII (1-T) – [(capital total de operación aportado por accionistas) x (costo porcentual después de impuestos del capital)]
• En Estados Unidos las tasas fiscales son progresivas: cuantos más altos sean los ingresos, más grande será el porcentaje que se pague en impuestos.
• El ingreso de operación pagado como dividendos está sujeto a una tributación doble: primero se grava en el nivel corporativo y luego los accionistas pagan impuestos personales sobre sus dividendos.
• El ingreso por intereses que percibe una sociedad anónima se grava como ingreso ordinario; sin embargo, una parte de los dividendos recibidos por ella de otra empresa quedan excluidos del ingreso gravable. Esta exención se debe a que el ingreso corporativo por dividendos está sujeto finalmente a una triple tributación.
• El balance general contiene el activo en el lado izquierdo y en el lado derecho el pasivo y el capital contable, o sea los derechos sobre el activo. Es una especie de fotografía instantánea de la posición financiera de la compañía en un momento dado.
• El estado de resultados incluye los resultados de las operaciones durante cierto periodo y también las utilidades por acción.
• El estado de utilidades retenidas muestra el cambio que experimentan entre las fechas del balance general. Estas utilidades representan un derecho sobre el activo, no el activo propiamente dicho.
• El estado de flujos de efectivo indica el impacto que las actividades de operación, de inversión y de financiamiento tiene en ellos durante un periodo contable.
El flujo de efectivo neto se distingue de la utilidad contable porque algunos de los ingresos y de los gastos reflejados en ésta quizá no se recibieron o pagaron al contado durante el año. La depreciación es la cuenta más grande de no efectivo, por lo cual el flujo de efectivo neto suele expresarse como la utilidad neta más depreciación. Los inversionistas no muestran tanto interés por el flujo proyectado de la compañía como en las utilidades obtenidas, porque es el efectivo —no las ganancias por realizar— lo que pagan como dividendos y se reinvierten para que impulsen el crecimiento.
• El capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo circulante necesario para operar la empresa y el pasivo circulante que no paga intereses (generalmente, cuentas por pagar y acumulaciones). Es, pues, el capital de trabajo adquirido con fondos aportados por los inversionistas.
• Los activos de operación son los valores negociables y en efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos fijos necesarios para que funcione una empresa.
• Las siglas UODI (NOPAT) significan utilidad de operación después de impuestos. Es la que una compañía recibiría si no tuviera deuda ni inversiones en activos no operativos. Es una mejor medida del desempeño operativo que la utilidad neta, pues excluye los efectos de las decisiones financieras. UODI = UAII (I – tasa impositiva)
• El flujo de operación se origina en las actividades normales y es la diferencia entre los ingresos y los costos en efectivo, como los impuestos sobre el ingreso de operación. Se distingue del flujo de operación neto porque no incluye ni el ingreso ni los gastos por intereses. Es igual a la UODI más los ajustes de no efectivo.
• El flujo de efectivo libre, FEL (o FCF, por sus siglas en inglés) es el flujo que queda después que una compañía hace las inversiones de activo necesarias para apoyar las operaciones. En otras palabras es el flujo de efectivo disponible para distribuirlo entre los inversionistas, por lo cual el valor de una compañía depende directamente de su capacidad para generar flujo de efectivo libre. FEL = UODI + depreciación y amortización
• El valor de un activo depende de la corriente de flujo de efectivo después de impuestos que genere.
• El valor de mercado agregado (MVA) representa la diferencia entre el valor de mercado de las acciones de una compañía y el capital que los inversionistas han aportado.
MVA = valor de mercado de las acciones – capital social aportado
= (acciones en circulación)(precio de la acción) – Capital común total
• El valor económico agregado (EVA) es la diferencia entre la utilidad de operación después de impuestos y el costo total del capital, incluido el del capital social. Es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el año y se distingue de la utilidad contable porque ningún cargo por utilizar el capital social se refleja en la utilidad contable.
EVA = UODI – costo monetario del capital de operación después de impuesto
= UAII (1-T) – [(capital total de operación aportado por accionistas) x (costo porcentual después de impuestos del capital)]
• En Estados Unidos las tasas fiscales son progresivas: cuantos más altos sean los ingresos, más grande será el porcentaje que se pague en impuestos.
• El ingreso de operación pagado como dividendos está sujeto a una tributación doble: primero se grava en el nivel corporativo y luego los accionistas pagan impuestos personales sobre sus dividendos.
• El ingreso por intereses que percibe una sociedad anónima se grava como ingreso ordinario; sin embargo, una parte de los dividendos recibidos por ella de otra empresa quedan excluidos del ingreso gravable. Esta exención se debe a que el ingreso corporativo por dividendos está sujeto finalmente a una triple tributación.
miércoles, 26 de agosto de 2015
Razones de mercado
Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa, medido por el
precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan
una explicación muy clara sobre qué tan bien se desempeña la empresa en cuanto al
riesgo y retorno, según los inversionistas del mercado. Reflejan, de manera pertinente,
la evaluación que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento
pasado y futuro de la empresa. Aquí consideramos dos razones populares de mercado,
una que se centra en las ganancias y otra que toma en cuenta el valor en libros.
Razones de mercado
Relacionan el valor de mercado
de una empresa, medido por el
precio de mercado de sus
acciones, con ciertos valores
contables.
Relación precio/ganancias (P/E)
La relación precio/ganancias (P/E, por sus siglas en inglés, price/earnings) se usa generalmente
para evaluar la estimación que hacen los propietarios del valor de las acciones.
La relación P/E mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por
cada dólar de las ganancias de una empresa. El nivel de esta razón indica el grado de
confianza que los inversionistas tienen en el rendimiento futuro de la empresa. Cuanto
mayor sea la relación P/E, mayor será la confianza de los inversionistas. La relación
P/E se calcula de la manera siguiente:
Relación precio/ganancias (P/E)
Mide la cantidad que los
inversionistas están dispuestos
a pagar por cada dólar de las
ganancias de una empresa;
cuanto mayor sea la relación
P/E, mayor será la confianza de
los inversionistas.
Relación precio>ganancias (P/E) =
Precio de mercado por acción común / Ganancias por acción = XX . XX
Esta cifra indica que los inversionistas pagaban XX .XX dólares por cada dólar de ganancias.
La relación P/E proporciona más información cuando se aplica al análisis de
una muestra representativa usando un promedio industrial de la relación P/E o la relación
P/E de una empresa de referencia
Razón mercado/libro (M/L)
La razón mercado/libro (M/L) proporciona una evaluación de cómo los inversionistas
ven el rendimiento de la empresa. Relación del valor de mercado de las acciones de
la empresa con su valor en libros (estrictamente contable). Para calcular la razón M/L
de la empresa, primero debemos obtener el valor en libros por acción común:
Razón mercado/libro (M/L)
Proporciona una evaluación de
cómo los inversionistas ven el
rendimiento de la empresa. Las
empresas de las que se esperan
altos retornos con relación a su
riesgo venden, por lo general,
en múltiplos M/L más altos.
Valor en libros
por acción común = Capital en acciones comunes / Número de acciones comunes en circulación
La fórmula para calcular la razón mercado/libro es
Razón mercado/libro (M/L) =
Precio de mercado por acción común / Valor en libros por acción común.
Fórmula DuPont
El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad
de las ventas de la empresa, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia
con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la
fórmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (ROA):
Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROA = Margen de utilidad neta X Rotación de activos totales
Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROA=Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Ventas X Ventas/Total de activos
= Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos
Fórmula DuPont modificada
El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada. Esta fórmula
relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa (ROA) con su
retorno sobre el patrimonio (ROE). Este último se calcula al multiplicar el rendimiento
sobre los activos totales (ROA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones
comunes.
fórmula DuPont modificada
Relaciona el rendimiento sobre
los activos totales (ROA) de la
empresa con su retorno sobre el
patrimonio (ROE), usando el
multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF).
multiplicador de
apalancamiento financiero
(MAF)
Razón entre los activos totales
de la empresa y su capital en
acciones comunes.
ROE=ROA x MAF
Al sustituir las fórmulas apropiadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROE=
Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos X Total de activos/
Capital en acciones comunes X Ganancias disponibles para los accionistas comunes/
Capital en acciones comunes =
precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan
una explicación muy clara sobre qué tan bien se desempeña la empresa en cuanto al
riesgo y retorno, según los inversionistas del mercado. Reflejan, de manera pertinente,
la evaluación que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento
pasado y futuro de la empresa. Aquí consideramos dos razones populares de mercado,
una que se centra en las ganancias y otra que toma en cuenta el valor en libros.
Razones de mercado
Relacionan el valor de mercado
de una empresa, medido por el
precio de mercado de sus
acciones, con ciertos valores
contables.
Relación precio/ganancias (P/E)
La relación precio/ganancias (P/E, por sus siglas en inglés, price/earnings) se usa generalmente
para evaluar la estimación que hacen los propietarios del valor de las acciones.
La relación P/E mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por
cada dólar de las ganancias de una empresa. El nivel de esta razón indica el grado de
confianza que los inversionistas tienen en el rendimiento futuro de la empresa. Cuanto
mayor sea la relación P/E, mayor será la confianza de los inversionistas. La relación
P/E se calcula de la manera siguiente:
Relación precio/ganancias (P/E)
Mide la cantidad que los
inversionistas están dispuestos
a pagar por cada dólar de las
ganancias de una empresa;
cuanto mayor sea la relación
P/E, mayor será la confianza de
los inversionistas.
Relación precio>ganancias (P/E) =
Precio de mercado por acción común / Ganancias por acción = XX . XX
Esta cifra indica que los inversionistas pagaban XX .XX dólares por cada dólar de ganancias.
La relación P/E proporciona más información cuando se aplica al análisis de
una muestra representativa usando un promedio industrial de la relación P/E o la relación
P/E de una empresa de referencia
Razón mercado/libro (M/L)
La razón mercado/libro (M/L) proporciona una evaluación de cómo los inversionistas
ven el rendimiento de la empresa. Relación del valor de mercado de las acciones de
la empresa con su valor en libros (estrictamente contable). Para calcular la razón M/L
de la empresa, primero debemos obtener el valor en libros por acción común:
Razón mercado/libro (M/L)
Proporciona una evaluación de
cómo los inversionistas ven el
rendimiento de la empresa. Las
empresas de las que se esperan
altos retornos con relación a su
riesgo venden, por lo general,
en múltiplos M/L más altos.
Valor en libros
por acción común = Capital en acciones comunes / Número de acciones comunes en circulación
La fórmula para calcular la razón mercado/libro es
Razón mercado/libro (M/L) =
Precio de mercado por acción común / Valor en libros por acción común.
Fórmula DuPont
El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad
de las ventas de la empresa, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia
con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la
fórmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (ROA):
Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROA = Margen de utilidad neta X Rotación de activos totales
Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROA=Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Ventas X Ventas/Total de activos
= Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos
Fórmula DuPont modificada
El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada. Esta fórmula
relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa (ROA) con su
retorno sobre el patrimonio (ROE). Este último se calcula al multiplicar el rendimiento
sobre los activos totales (ROA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones
comunes.
fórmula DuPont modificada
Relaciona el rendimiento sobre
los activos totales (ROA) de la
empresa con su retorno sobre el
patrimonio (ROE), usando el
multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF).
multiplicador de
apalancamiento financiero
(MAF)
Razón entre los activos totales
de la empresa y su capital en
acciones comunes.
ROE=ROA x MAF
Al sustituir las fórmulas apropiadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,
ROE=
Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos X Total de activos/
Capital en acciones comunes X Ganancias disponibles para los accionistas comunes/
Capital en acciones comunes =
Retorno sobre el patrimonio (ROE)
El retorno sobre el patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés, return on common
equity) mide el retorno ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa. Generalmente, cuanto más alto es este rendimiento, más ganan los propietarios.
El retorno sobre el patrimonio se calcula de la manera siguiente:
Retorno sobre el patrimonio (ROE)
Mide el retorno ganado sobre la
inversión de los accionistas
comunes en la empresa.
Retorno sobre el patrimonio =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes /Capital en acciones comunes
equity) mide el retorno ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa. Generalmente, cuanto más alto es este rendimiento, más ganan los propietarios.
El retorno sobre el patrimonio se calcula de la manera siguiente:
Retorno sobre el patrimonio (ROE)
Mide el retorno ganado sobre la
inversión de los accionistas
comunes en la empresa.
Retorno sobre el patrimonio =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes /Capital en acciones comunes
viernes, 14 de agosto de 2015
Rendimiento sobre los activos totales (ROA)
El rendimiento sobre los activos totales (ROA, por sus siglas en inglés, return on total
assets), denominado con frecuencia retorno de la inversión (ROI, por sus siglas en inglés,
return on investment), mide la eficacia general de la administración para generar
utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos
totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calcula
de la manera siguiente:
rendimiento sobre los activos
totales (ROA)
Mide la eficacia general de la
administración para generar
utilidades con sus activos
disponibles; se denomina
también retorno de la
inversión (ROI).
Nota Algunas empresas usan
esta medida como una técnica de
decisión simple para evaluar las
propuestas de inversión en los
activos fijos.
Rendimiento sobre los activos totales =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Total de activos
Este valor indica que la empresa ganó X.XX centavos sobre cada dólar de inversión en
activos.
Rentabilidad: R.O.E y R.O.A (R.O.I)
assets), denominado con frecuencia retorno de la inversión (ROI, por sus siglas en inglés,
return on investment), mide la eficacia general de la administración para generar
utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos
totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calcula
de la manera siguiente:
rendimiento sobre los activos
totales (ROA)
Mide la eficacia general de la
administración para generar
utilidades con sus activos
disponibles; se denomina
también retorno de la
inversión (ROI).
Nota Algunas empresas usan
esta medida como una técnica de
decisión simple para evaluar las
propuestas de inversión en los
activos fijos.
Rendimiento sobre los activos totales =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Total de activos
Este valor indica que la empresa ganó X.XX centavos sobre cada dólar de inversión en
activos.
Rentabilidad: R.O.E y R.O.A (R.O.I)
Ganancias por acción (EPS)
Las ganancias por acción (EPS, por sus siglas en inglés, earnings per share) de la empresa
son en general importantes para los accionistas presentes o futuros y para la administración.
Como mencionamos anteriormente, las EPS representan el monto en
dólares obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias
por acción se calculan de la manera siguiente:
Nota
Las EPS representan el
monto en dólares obtenido para
cada acción común en
circulación, no el monto de
ganancias distribuidas realmente
a los accionistas.
Ganancias por acción =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Número de acciones comunes en circulación
Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación.
El monto en dólares de efectivo distribuido en realidad a cada accionista es el
dividendo por acción (DPA), que, como se observa en el estado de pérdidas y ganancias
son en general importantes para los accionistas presentes o futuros y para la administración.
Como mencionamos anteriormente, las EPS representan el monto en
dólares obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias
por acción se calculan de la manera siguiente:
Nota
Las EPS representan el
monto en dólares obtenido para
cada acción común en
circulación, no el monto de
ganancias distribuidas realmente
a los accionistas.
Ganancias por acción =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Número de acciones comunes en circulación
Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación.
El monto en dólares de efectivo distribuido en realidad a cada accionista es el
dividendo por acción (DPA), que, como se observa en el estado de pérdidas y ganancias
Margen de utilidad neta
El margen de utilidad neta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después
de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Cuánto más alto es el margen de utilidad neta de
la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad neta
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
incluyendo intereses, impuestos
y dividendos de acciones
preferentes.
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Ventas
Nota El margen de utilidad
neta se define en ocasiones como
la utilidad neta después de
impuestos dividida entre las
ventas. La fórmula que se utiliza
aquí da una mayor importancia a
los accionistas comunes.
El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito
de la empresa con respecto a las ganancias obtenidas de las ventas. Los márgenes
de utilidad neta “adecuados” difieren considerablemente entre las industrias. Un margen
de utilidad neta de 1 por ciento o menos no sería raro para una tienda de abarrotes,
en tanto que un margen de utilidad neta de 10 por ciento sería bajo para una
joyería.
de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Cuánto más alto es el margen de utilidad neta de
la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad neta
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
incluyendo intereses, impuestos
y dividendos de acciones
preferentes.
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Ventas
Nota El margen de utilidad
neta se define en ocasiones como
la utilidad neta después de
impuestos dividida entre las
ventas. La fórmula que se utiliza
aquí da una mayor importancia a
los accionistas comunes.
El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito
de la empresa con respecto a las ganancias obtenidas de las ventas. Los márgenes
de utilidad neta “adecuados” difieren considerablemente entre las industrias. Un margen
de utilidad neta de 1 por ciento o menos no sería raro para una tienda de abarrotes,
en tanto que un margen de utilidad neta de 10 por ciento sería bajo para una
joyería.
Margen de utilidad operativa
El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos
y dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas. La utilidad operativa es “pura” porque mide sólo la
utilidad ganada en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos
de acciones preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El
margen de utilidad operativa se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses,
impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las
“utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas.
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / ventas
después de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos
y dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas. La utilidad operativa es “pura” porque mide sólo la
utilidad ganada en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos
de acciones preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El
margen de utilidad operativa se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses,
impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las
“utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas.
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / ventas
Margen de utilidad bruta
El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después
de que la empresa pagó sus bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta,
mejor (es decir, es menor el costo relativo de la mercancía vendida). El margen de
utilidad bruta se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad bruta
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que la empresa
pagó sus bienes.
Margen de utilidad bruta = Ventas - Costo de los bienes vendidos/ventas = utilidad bruta / ventas
de que la empresa pagó sus bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta,
mejor (es decir, es menor el costo relativo de la mercancía vendida). El margen de
utilidad bruta se calcula de la manera siguiente:
margen de utilidad bruta
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que la empresa
pagó sus bienes.
Margen de utilidad bruta = Ventas - Costo de los bienes vendidos/ventas = utilidad bruta / ventas
Indices de rentabilidad
Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas permiten a los
analistas evaluar las utilidades de la empresa con respecto a un nivel determinado de
ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios. Sin utilidades, una
empresa no podría atraer capital externo. Los propietarios, los acreedores y la administración
prestan mucha atención al incremento de las utilidades debido a la gran importancia
que el mercado otorga a las ganancias.
Estado de pérdidas y ganancias de tamaño común Estado de resultados en el que cada rubro se expresa como un porcentaje de las ventas.
analistas evaluar las utilidades de la empresa con respecto a un nivel determinado de
ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios. Sin utilidades, una
empresa no podría atraer capital externo. Los propietarios, los acreedores y la administración
prestan mucha atención al incremento de las utilidades debido a la gran importancia
que el mercado otorga a las ganancias.
Estado de pérdidas y ganancias de tamaño común Estado de resultados en el que cada rubro se expresa como un porcentaje de las ventas.
miércoles, 15 de julio de 2015
Índice de cobertura de pagos fijos
El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir
con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de préstamos,
pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes.13 Tal como sucede
con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice,
mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es
Índice de cobertura de pagos fijos =
Ganancias antes de intereses e impuestos1 Pagos de arrendamiento / Intereses 1 Pagos de arrendamiento
+[(Pagos del principal + Dividendos de acciones preferentes) x [1/(1 - I)]}
donde I es la tasa fiscal corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El término 1/
(1 I) se incluye para ajustar el principal después de impuestos y los pagos de dividendos
de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que es conÍndice gruente con los valores antes de impuestos de todos los demás términos. Al aplicar la fórmula a los datos de 2006 de Bartlett Company se obtiene.
Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble de sus obligaciones de pagos fijos,
la empresa parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura.
Al igual que la razón de cargos de interés fijo, el índice de cobertura de pagos fijos
mide el riesgo. Cuanto menor es el índice, mayor es el riesgo para los prestamistas
y propietarios; cuanto mayor es el índice, menor es el riesgo. Este índice permite a las
partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
de pagos sin llegar a la quiebra.
con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de préstamos,
pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes.13 Tal como sucede
con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice,
mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es
Índice de cobertura de pagos fijos =
Ganancias antes de intereses e impuestos1 Pagos de arrendamiento / Intereses 1 Pagos de arrendamiento
+[(Pagos del principal + Dividendos de acciones preferentes) x [1/(1 - I)]}
donde I es la tasa fiscal corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El término 1/
(1 I) se incluye para ajustar el principal después de impuestos y los pagos de dividendos
de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que es conÍndice gruente con los valores antes de impuestos de todos los demás términos. Al aplicar la fórmula a los datos de 2006 de Bartlett Company se obtiene.
la empresa parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura.
Al igual que la razón de cargos de interés fijo, el índice de cobertura de pagos fijos
mide el riesgo. Cuanto menor es el índice, mayor es el riesgo para los prestamistas
y propietarios; cuanto mayor es el índice, menor es el riesgo. Este índice permite a las
partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
de pagos sin llegar a la quiebra.
Razón de cargos de interés fijo
La razón de cargos de interés fijo, denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses,
mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales.
Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la
manera siguiente:
Razón de cargos de interés fijo = Ganancias antes de intereses e impuestos / Intereses
La cifra de las ganancias antes de intereses e impuestos es la misma que la cifra de la
utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Al aplicar esta razón
a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2006:
Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 = 4.5
La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Frecuentemente
se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78 por
ciento [(4.5 1.0) 4.5] y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000
dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.
mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales.
Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la
manera siguiente:
Razón de cargos de interés fijo = Ganancias antes de intereses e impuestos / Intereses
La cifra de las ganancias antes de intereses e impuestos es la misma que la cifra de la
utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Al aplicar esta razón
a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2006:
Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 = 4.5
La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Frecuentemente
se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78 por
ciento [(4.5 1.0) 4.5] y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000
dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.
Índice de endeudamiento
El índice de endeudamiento mide la proporción de los activos totales que financian
los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero
de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la manera
siguiente:
Índice de endeudamiento = Total de pasivos / Total de activos
El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2006 es de
$1,643,000 / $3,597,000 = 0.457 = 45.7%
Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con
deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa
y mayor su apalancamiento financiero.
los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero
de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la manera
siguiente:
Índice de endeudamiento = Total de pasivos / Total de activos
El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2006 es de
$1,643,000 / $3,597,000 = 0.457 = 45.7%
Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con
deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa
y mayor su apalancamiento financiero.
Razones de endeudamiento
La posición de deuda de una empresa indica el monto del dinero de otras personas
que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más
en las deudas a largo plazo porque éstas comprometen a la empresa con un flujo de
pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor
es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la
quiebra. Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de
distribuir las ganancias a los accionistas, los accionistas presentes y futuros deben
prestar mucha atención a la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas
también se interesan en el endeudamiento de la empresa y, obviamente, la
administración debe preocuparse por éste.
En general, cuanto más deuda utiliza una empresa con relación a sus activos totales,
mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento
del riesgo y retorno introducido a través del uso del financiamiento de costo
fijo, como la deuda y acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo
que utiliza la empresa, mayor será su riesgo y retorno esperados.
Patty Akers está en proceso de incorporar su nueva empresa. Después de mucho análisis,
determinó que era necesario realizar una inversión inicial de 50,000 dólares
(20,000 en activos corrientes y 30,000 en activos fijos). Estos fondos se pueden obtener
en dos formas. La primera es el plan de no deuda, bajo el cual invertiría los
50,000 dólares sin tomar un préstamo. La otra alternativa, el plan de deuda, implica
invertir 25,000 dólares y tomar en préstamo los 25,000 dólares restantes a una tasa
de interés anual del 12 por ciento.
Sin importar la alternativa que elija, Patty espera tener ventas promedio de
30,000 dólares, costos y gastos operativos promedio de 18,000 dólares, y ganancias
gravadas a una tasa del 40 por ciento. La tabla 2.6 resume los balances generales y los
estados de pérdidas y ganancias proyectados relacionados con los dos planes. El plan
de no deuda genera una utilidad después de impuestos de 7,200 dólares, que representa
una tasa de retorno del 14.4 por ciento sobre la inversión de 50,000 dólares de
Patty. El plan de deuda produce una utilidad después de impuestos de 5,400 dólares,
que representa una tasa de retorno del 21.6 por ciento sobre la inversión de 25,000
dólares de Patty. El plan de deuda proporciona a Patty una mayor tasa de retorno, pero
el riesgo de este plan es también mayor porque debe pagarse el interés anual de
3,000 dólares antes de obtener las ganancias.
que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más
en las deudas a largo plazo porque éstas comprometen a la empresa con un flujo de
pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor
es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la
quiebra. Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de
distribuir las ganancias a los accionistas, los accionistas presentes y futuros deben
prestar mucha atención a la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas
también se interesan en el endeudamiento de la empresa y, obviamente, la
administración debe preocuparse por éste.
En general, cuanto más deuda utiliza una empresa con relación a sus activos totales,
mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento
del riesgo y retorno introducido a través del uso del financiamiento de costo
fijo, como la deuda y acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo
que utiliza la empresa, mayor será su riesgo y retorno esperados.
Patty Akers está en proceso de incorporar su nueva empresa. Después de mucho análisis,
determinó que era necesario realizar una inversión inicial de 50,000 dólares
(20,000 en activos corrientes y 30,000 en activos fijos). Estos fondos se pueden obtener
en dos formas. La primera es el plan de no deuda, bajo el cual invertiría los
50,000 dólares sin tomar un préstamo. La otra alternativa, el plan de deuda, implica
invertir 25,000 dólares y tomar en préstamo los 25,000 dólares restantes a una tasa
de interés anual del 12 por ciento.
Sin importar la alternativa que elija, Patty espera tener ventas promedio de
30,000 dólares, costos y gastos operativos promedio de 18,000 dólares, y ganancias
gravadas a una tasa del 40 por ciento. La tabla 2.6 resume los balances generales y los
estados de pérdidas y ganancias proyectados relacionados con los dos planes. El plan
de no deuda genera una utilidad después de impuestos de 7,200 dólares, que representa
una tasa de retorno del 14.4 por ciento sobre la inversión de 50,000 dólares de
Patty. El plan de deuda produce una utilidad después de impuestos de 5,400 dólares,
que representa una tasa de retorno del 21.6 por ciento sobre la inversión de 25,000
dólares de Patty. El plan de deuda proporciona a Patty una mayor tasa de retorno, pero
el riesgo de este plan es también mayor porque debe pagarse el interés anual de
3,000 dólares antes de obtener las ganancias.
Existen dos tipos generales de medidas de deuda: medidas del grado de endeudamiento
y medidas de la capacidad de pago de deudas. El grado de endeudamiento mide
el monto de deuda con relación a otros montos significativos del balance general.
Una medida popular del grado de endeudamiento es el índice de endeudamiento.
El segundo tipo de medida de deuda, la capacidad de pago de deudas, refleja la capacidad
de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado
durante la vida de una deuda.12 La capacidad de la empresa para pagar ciertos
costos fijos se mide usando los índices de cobertura. Por lo general se prefieren índices
de cobertura altos, aunque un índice demasiado alto (por arriba de las normas de la industria)
puede generar un nivel de riesgo y retorno innecesariamente bajo. En general,
cuanto menor es el índice de cobertura de la empresa, menos posibilidades tiene de pagar
sus obligaciones fijas. Si una empresa no es capaz de pagar estas obligaciones, sus
acreedores solicitarán inmediatamente ser reembolsados, lo que en la mayoría de los
casos obligaría a una empresa a declararse en quiebra. Dos índices de cobertura populares
son la razón de cargos de interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.
grado de endeudamiento
Mide el monto de deuda con
respecto a otros montos
significativos del balance
general.
capacidad de pago de deudas
Capacidad de una empresa para
realizar los pagos requeridos de
acuerdo con lo programado
durante la vida de una deuda.
índices de cobertura
Índices que miden la capacidad
de la empresa para pagar
ciertos costos fijos.
Rotación de los activos totales
La rotación de los activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus
activos para generar ventas. La rotación de los activos totales se calcula de la manera
siguiente:
Rotación de activos totales =Ventas / Total de activos
El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2006 es de
$ 3,074,000 / $3,597,0005 = 0.85
Esto significa que la empresa vuelve a cambiar sus activos 0.85 veces al año
Nota
Cuanto mayor sea el
costo de los activos recientes,
mayor será el denominador y, por
lo tanto, menor será el índice. Por
consiguiente, debido a la inflación
y al uso de costos históricos, las
empresas con activos más
recientes tendrán rotaciones más
bajas que las empresas con
activos más antiguos.
Generalmente, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida
sea muy importante para la administración porque indica si las operaciones de la
empresa han sido eficientes financieramente.
activos para generar ventas. La rotación de los activos totales se calcula de la manera
siguiente:
Rotación de activos totales =Ventas / Total de activos
El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2006 es de
$ 3,074,000 / $3,597,0005 = 0.85
Esto significa que la empresa vuelve a cambiar sus activos 0.85 veces al año
Nota
Cuanto mayor sea el
costo de los activos recientes,
mayor será el denominador y, por
lo tanto, menor será el índice. Por
consiguiente, debido a la inflación
y al uso de costos históricos, las
empresas con activos más
recientes tendrán rotaciones más
bajas que las empresas con
activos más antiguos.
Generalmente, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida
sea muy importante para la administración porque indica si las operaciones de la
empresa han sido eficientes financieramente.
Periodo promedio de pago
El periodo promedio de pago, o edad promedio de las cuentas por pagar, se calcula de
la misma manera que el periodo promedio de cobro.
Periodo promedio de pago=
Cuentas por pagar/Compras diarias promedio= Cuentas por pagar/Compras /anuales/365
La dificultad para calcular este índice se debe a la necesidad de calcular las compras
anuales,11 un valor que no está disponible en los estados financieros publicados. Normalmente,
las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes
vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al
70 por ciento del costo de sus bienes vendidos en 2006, su periodo promedio de pago
es de
$382,000
0.70 x $2,088,000 = $ 382,000 / $4,004 = 5 95.4 día
365
Esta cifra es significativa sólo con relación a las condiciones de crédito extendidas a la
empresa. Si los proveedores de Bartlett Company extendieron, en promedio, 30 días
de crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja. Los posibles
prestamistas y proveedores de crédito comercial se interesan más en el periodo promedio
de pago porque este índice proporciona información sobre los patrones de pago
de las cuentas de la empresa.
la misma manera que el periodo promedio de cobro.
Periodo promedio de pago=
Cuentas por pagar/Compras diarias promedio= Cuentas por pagar/Compras /anuales/365
La dificultad para calcular este índice se debe a la necesidad de calcular las compras
anuales,11 un valor que no está disponible en los estados financieros publicados. Normalmente,
las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes
vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al
70 por ciento del costo de sus bienes vendidos en 2006, su periodo promedio de pago
es de
$382,000
0.70 x $2,088,000 = $ 382,000 / $4,004 = 5 95.4 día
365
Esta cifra es significativa sólo con relación a las condiciones de crédito extendidas a la
empresa. Si los proveedores de Bartlett Company extendieron, en promedio, 30 días
de crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja. Los posibles
prestamistas y proveedores de crédito comercial se interesan más en el periodo promedio
de pago porque este índice proporciona información sobre los patrones de pago
de las cuentas de la empresa.
miércoles, 3 de junio de 2015
Periodo promedio de cobro
El periodo promedio de cobro, o edad promedio de las cuentas por cobrar, es útil para
evaluar las políticas de crédito y cobro.9 Se calcula al dividir el saldo de las cuentas
por cobrar entre las ventas diarias promedio.
Periodo promedio de cobro =Cuentas por cobrar/Ventas diarias promedio
Cuentas por cobrar/Ventas anuales/365
El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2006 es de
$503,000/$3,074,000/365 = $503,000/$8,422= 59.7 días
En promedio, la empresa requiere 59.7 días para cobrar una cuenta.
El periodo promedio de cobro es significativo sólo con relación a las condiciones
de crédito de la empresa. Si Bartlett Company extiende a sus clientes condiciones de
crédito a 30 días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días indica un crédito o un
departamento de cobros mal administrado o ambos. También es posible que el periodo
de cobro prolongado se deba a una relajación intencional de la supervisión de las condiciones de crédito en respuesta a las presiones competitivas. Si la empresa amplió las
condiciones de crédito a 60 días, el periodo promedio de cobro de 59.7 días sería bastante
aceptable. Obviamente, se requiere información adicional para evaluar la eficacia
de las políticas de crédito y cobro de la empresa.
evaluar las políticas de crédito y cobro.9 Se calcula al dividir el saldo de las cuentas
por cobrar entre las ventas diarias promedio.
Periodo promedio de cobro =Cuentas por cobrar/Ventas diarias promedio
Cuentas por cobrar/Ventas anuales/365
El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2006 es de
$503,000/$3,074,000/365 = $503,000/$8,422= 59.7 días
En promedio, la empresa requiere 59.7 días para cobrar una cuenta.
El periodo promedio de cobro es significativo sólo con relación a las condiciones
de crédito de la empresa. Si Bartlett Company extiende a sus clientes condiciones de
crédito a 30 días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días indica un crédito o un
departamento de cobros mal administrado o ambos. También es posible que el periodo
de cobro prolongado se deba a una relajación intencional de la supervisión de las condiciones de crédito en respuesta a las presiones competitivas. Si la empresa amplió las
condiciones de crédito a 60 días, el periodo promedio de cobro de 59.7 días sería bastante
aceptable. Obviamente, se requiere información adicional para evaluar la eficacia
de las políticas de crédito y cobro de la empresa.
Rotación de inventarios
La rotación de inventarios mide comúnmente la actividad o número de veces que se
usan los inventarios de una empresa. Se calcula de la manera siguiente:
Rotación de inventarios =Costo de los bienes vendidos/Inventario
Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2006 obtenemos
Rotación de inventarios =$2,088,000/$289,000= 7.2
La rotación resultante es significativa sólo cuando se compara con la de otras empresas
de la misma industria o con la rotación pasada de los inventarios de la empresa.
Una rotación de inventarios de 20.0 no sería rara para una tienda de abarrotes, en
tanto que una rotación de inventarios común para una empresa fabricante de aviones
sería de 4.0.
La rotación de los inventarios se puede convertir fácilmente en edad promedio de
inventario al dividir 365, el número supuesto de días que tiene un año, entre la rotación
de los inventarios.8 Para Bartlett Company, la edad promedio de inventario en
2006 es de 50.7 días (365 7.2). Este valor también es visto como el número promedio
de días que se requieren para vender el inventario. También se puede calcular la
rotación del inventario de materia prima y de productos en proceso.
Razón rápida (prueba ácida)
La razón rápida (prueba ácida) es similar a la liquidez corriente, con la excepción de
que ésta excluye el inventario, que es comúnmente el activo corriente menos líquido.
La liquidez generalmente baja del inventario se debe a dos factores principales: 1) muchos tipos de inventario no se pueden vender fácilmente porque son productos parcialmente
terminados, artículos con un propósito especial y situaciones semejantes; y
2) el inventario se vende generalmente a crédito, lo que significa que se convierte en
una cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo. La razón rápida se calcula de
la manera siguiente
razón rápida (prueba ácida)
Medida de liquidez que se
calcula al dividir los activos
corrientes de la empresa menos
el inventario entre sus pasivos
corrientes.
Razón rápida = Activos corrientes (-) Inventario / Pasivos corrientes
La razón rápida de Bartlett Company en 2006 es de
$1,223,000 2 $289,000/$620,000= $934,000/$620,000= 1.51
En ocasiones, se recomienda una razón rápida de 1.0 o más aunque, como sucede
con la liquidez corriente, el valor aceptable depende en gran medida de la industria.
La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquidez general sólo
cuando el inventario de una empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el
inventario es líquido, la liquidez corriente es una medida preferible para la liquidez
general.
Liquidez corriente
La liquidez corriente, una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, mide
la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se
expresa de la manera siguiente:
Liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes
La liquidez corriente de Bartlett Company en 2006 es de
$1,223,000 / $620,000= 1.97
Por lo general, cuanto mayor es la liquidez corriente, más líquida es la empresa.
En ocasiones, una liquidez corriente de 2.0 se considera aceptable, aunque la aceptabilidad
de un valor depende de la industria en la que opera la empresa. Por ejemplo, una
liquidez corriente de 1.0 se consideraría aceptable para una empresa pública de servicios
generales, pero sería inaceptable para una empresa de manufactura. Cuanto más
previsibles son los flujos de efectivo de una empresa, menor será la liquidez corriente
aceptable. Puesto que Bartlett Company está en un negocio con un flujo de efectivo
anual relativamente previsible, su liquidez corriente de 1.97 es bastante aceptable.
la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se
expresa de la manera siguiente:
Liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes
La liquidez corriente de Bartlett Company en 2006 es de
$1,223,000 / $620,000= 1.97
Por lo general, cuanto mayor es la liquidez corriente, más líquida es la empresa.
En ocasiones, una liquidez corriente de 2.0 se considera aceptable, aunque la aceptabilidad
de un valor depende de la industria en la que opera la empresa. Por ejemplo, una
liquidez corriente de 1.0 se consideraría aceptable para una empresa pública de servicios
generales, pero sería inaceptable para una empresa de manufactura. Cuanto más
previsibles son los flujos de efectivo de una empresa, menor será la liquidez corriente
aceptable. Puesto que Bartlett Company está en un negocio con un flujo de efectivo
anual relativamente previsible, su liquidez corriente de 1.97 es bastante aceptable.
Razones de liquidez
La liquidez de una empresa se mide según su capacidad para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo a medida que éstas llegan a su vencimiento. La liquidez se refiere
a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad
con la que ésta puede pagar sus cuentas. Debido a que una influencia común de los
problemas financieros y la bancarrota es una liquidez baja o decreciente, estas razones
proporcionan señales tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales
inminentes. Las dos medidas básicas de liquidez son la liquidez corriente y
la razón rápida (prueba ácida).
Liquidez
Capacidad de una empresa para
cumplir con sus obligaciones de
corto plazo a medida que éstas
llegan a su vencimiento.
Liquidez corriente
Medida de liquidez que se
calcula al dividir los activos
corrientes de la empresa entre
sus pasivos corrientes.
de corto plazo a medida que éstas llegan a su vencimiento. La liquidez se refiere
a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad
con la que ésta puede pagar sus cuentas. Debido a que una influencia común de los
problemas financieros y la bancarrota es una liquidez baja o decreciente, estas razones
proporcionan señales tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales
inminentes. Las dos medidas básicas de liquidez son la liquidez corriente y
la razón rápida (prueba ácida).
Liquidez
Capacidad de una empresa para
cumplir con sus obligaciones de
corto plazo a medida que éstas
llegan a su vencimiento.
Liquidez corriente
Medida de liquidez que se
calcula al dividir los activos
corrientes de la empresa entre
sus pasivos corrientes.
jueves, 7 de mayo de 2015
Impuestos empresariales
Los impuestos son un hecho de la vida y las empresas, del mismo modo que los individuos
deben pagar impuestos sobre la renta. El ingreso de las propiedades unipersonales
y las sociedades se grava como el ingreso de propietarios individuales; el ingreso
corporativo está sujeto a impuestos corporativos. Sin importar su forma legal, todas
las empresas pueden ganar dos tipos de ingresos: ordinario y ganancias de capital. Bajo
la ley actual, estos dos tipos de ingreso reciben un tratamiento diferente en la tributación
de individuos; no reciben un tratamiento diferente en el caso de entidades
sujetas a impuestos corporativos. El código fiscal sufre enmiendas frecuentes. Cuando
este libro esté en sus manos, es muy probable que haya sido aprobada una ley que
proponía reducciones de la tasa fiscal corporativa máxima, del nivel del 35 al 34 por
ciento para quedar en 32 por ciento en 2007.
Ingreso ordinario
El ingreso ordinario de una corporación es el ingreso obtenido a través de la venta de
bienes o servicios. El ingreso ordinario se grava actualmente sujeto a las tasas presentadas
en el programa de tasas fiscales corporativas de la tabla 1.3.
ingreso ordinario
Ingreso obtenido a través de la
venta de los bienes o servicios
de una empresa
Webster Manufacturing, Inc., una pequeña empresa fabricante de cuchillos de cocina,
tiene ganancias antes de impuestos de 250,000 dólares. El impuesto sobre estas ganancias
se calcula mediante el programa de tasas fiscales de la tabla 1.3:
Total de impuestos debidos $22,250 [0.39 ($250,000 $100,000)]
$22,250 (0.39 $150,000
$22,250 $58,500
Desde un punto de vista financiero es importante entender la diferencia entre las
tasas fiscales promedio impositivas y marginales, el tratamiento del ingreso por intereses
y dividendos, y los efectos de la deducción fiscal.
Tasa promedio impositiva y tasa fiscal marginal
La tasa promedio impositiva que se paga sobre el ingreso ordinario de la empresa se
calcula dividiendo sus impuestos entre su ingreso gravable. Para las empresas con un
ingreso gravable de 10,000,000 de dólares o menos, la tasa promedio impositiva varía
del 15 al 34 por ciento, llegando al 34 por ciento cuando el ingreso gravable es
igual o superior a 335,000 dólares. Para las empresas con un ingreso gravable superior
a 10,000,000 de dólares, la tasa promedio impositiva varía entre 34 y 35 por
ciento. La tasa promedio impositiva que pagó Webster Manufacturing, Inc. en el
ejemplo anterior fue del 32.3 por ciento (80,750 dólares 250,000 dólares). A medida
que aumenta el ingreso gravable de una corporación, su tasa impositiva promedio
se aproxima y finalmente llega al 34 por ciento. Permanece en ese nivel hasta un ingreso
gravable de 10,000,000 de dólares, más allá del cual aumenta hasta llegar a 35
por ciento en 18,333,333 dólares.
La tasa fiscal marginal representa la tasa a la que se grava el ingreso adicional. En
la estructura fiscal corporativa actual, la tasa fiscal marginal sobre un ingreso de hasta
de 50,000 dólares es del 15 por ciento; de 50,000 a 75,000 dólares es del 25 por
ciento, y así sucesivamente, como muestra la tabla 1.3. La tasa fiscal marginal de
Webster Manufacturing es en la actualidad del 39 por ciento porque su siguiente dólar
de ingreso gravable (llevando sus ganancias antes de impuestos a 250,001 dólares)
sería gravado a esa tasa. Para simplificar los cálculos en el texto, se asume que una tasa
fiscal fija del 40 por ciento es aplicable al ingreso ordinario corporativo.
Si las ganancias de Webster Manufacturing aumentan a 300,000 dólares, la tasa fiscal
marginal sobre los 50,000 dólares adicionales de ingreso será del 39 por ciento. Por lo
tanto, la empresa tendrá que pagar impuestos adicionales de 19,500 dólares (0.39
50,000 dólares). Entonces, el total de impuestos sobre los 300,000 dólares será de
100,250 dólares (80,750 dólares 19,500 dólares). Para verificar esta cifra mediante
el programa de tasas fiscales de la tabla 1.3, obtendríamos un pasivo fiscal total de
22,500 dólares [0.39 (300,000 dólares 100,000 dólares)] 22,250 dólares
78,000 dólares 100,250 dólares, el mismo valor obtenido al aplicar la tasa fiscal
marginal al ingreso adicional y al ajustar el pasivo fiscal conocido.
La tasa impositiva promedio es más útil en la evaluación de impuestos desde un
punto de vista histórico y la tasa fiscal marginal se usa con más frecuencia en la toma
de decisiones financieras. Dado nuestro enfoque en la toma de decisiones financieras,
asumimos que las tasas fiscales usadas a lo largo de esta obra representan tasas fiscales
marginales.
Ingreso por intereses y dividendos
En el proceso para determinar el ingreso gravable, se incluye como ingreso ordinario
cualquier interés recibido por la corporación. Asimismo, los dividendos reciben un tratamiento diferente. Este tratamiento distinto modera el efecto del doble gravamen,
que ocurre cuando las ganancias de una corporación, ya gravadas una vez, se distribuyen
como dividendos a los accionistas, quienes deben pagar una tasa fiscal máxima
hasta del 15 por ciento sobre ellos. Por lo tanto, los dividendos que la empresa recibe
sobre acciones comunes y preferentes mantenidas en otras corporaciones, y que representan
menos del 20 por ciento de participación en ellas, están sujetos a una exención
del 70 por ciento con propósitos fiscales.4
Debido a la exención de dividendos, sólo el 30 por ciento de estos dividendos intercorporativos
se incluyen como ingreso ordinario. La ley fiscal ofrece esta exención
para evitar el triple gravamen. El triple gravamen ocurriría si se gravaran los ingresos
de la primera y segunda corporaciones antes de que la segunda corporación pagara
dividendos a sus accionistas, quienes entonces deben pagar una tasa fiscal máxima
hasta del 15 por ciento sobre ellos. De hecho, la exención de dividendos elimina la
mayor parte del pasivo fiscal potencial de los dividendos recibidos por la segunda corporación
y cualquier otra subsiguiente.
Como resultado de la exención de dividendos del 70 por ciento, el monto después de
impuestos es mayor para el ingreso por dividendos que para el ingreso por intereses.
Evidentemente, la exención de dividendos aumenta el atractivo de las inversiones en acciones
con relación a las inversiones en bonos que realiza una corporación en otra.
deben pagar impuestos sobre la renta. El ingreso de las propiedades unipersonales
y las sociedades se grava como el ingreso de propietarios individuales; el ingreso
corporativo está sujeto a impuestos corporativos. Sin importar su forma legal, todas
las empresas pueden ganar dos tipos de ingresos: ordinario y ganancias de capital. Bajo
la ley actual, estos dos tipos de ingreso reciben un tratamiento diferente en la tributación
de individuos; no reciben un tratamiento diferente en el caso de entidades
sujetas a impuestos corporativos. El código fiscal sufre enmiendas frecuentes. Cuando
este libro esté en sus manos, es muy probable que haya sido aprobada una ley que
proponía reducciones de la tasa fiscal corporativa máxima, del nivel del 35 al 34 por
ciento para quedar en 32 por ciento en 2007.
Ingreso ordinario
El ingreso ordinario de una corporación es el ingreso obtenido a través de la venta de
bienes o servicios. El ingreso ordinario se grava actualmente sujeto a las tasas presentadas
en el programa de tasas fiscales corporativas de la tabla 1.3.
ingreso ordinario
Ingreso obtenido a través de la
venta de los bienes o servicios
de una empresa
Webster Manufacturing, Inc., una pequeña empresa fabricante de cuchillos de cocina,
tiene ganancias antes de impuestos de 250,000 dólares. El impuesto sobre estas ganancias
se calcula mediante el programa de tasas fiscales de la tabla 1.3:
Total de impuestos debidos $22,250 [0.39 ($250,000 $100,000)]
$22,250 (0.39 $150,000
$22,250 $58,500
Desde un punto de vista financiero es importante entender la diferencia entre las
tasas fiscales promedio impositivas y marginales, el tratamiento del ingreso por intereses
y dividendos, y los efectos de la deducción fiscal.
Tasa promedio impositiva y tasa fiscal marginal
La tasa promedio impositiva que se paga sobre el ingreso ordinario de la empresa se
calcula dividiendo sus impuestos entre su ingreso gravable. Para las empresas con un
ingreso gravable de 10,000,000 de dólares o menos, la tasa promedio impositiva varía
del 15 al 34 por ciento, llegando al 34 por ciento cuando el ingreso gravable es
igual o superior a 335,000 dólares. Para las empresas con un ingreso gravable superior
a 10,000,000 de dólares, la tasa promedio impositiva varía entre 34 y 35 por
ciento. La tasa promedio impositiva que pagó Webster Manufacturing, Inc. en el
ejemplo anterior fue del 32.3 por ciento (80,750 dólares 250,000 dólares). A medida
que aumenta el ingreso gravable de una corporación, su tasa impositiva promedio
se aproxima y finalmente llega al 34 por ciento. Permanece en ese nivel hasta un ingreso
gravable de 10,000,000 de dólares, más allá del cual aumenta hasta llegar a 35
por ciento en 18,333,333 dólares.
La tasa fiscal marginal representa la tasa a la que se grava el ingreso adicional. En
la estructura fiscal corporativa actual, la tasa fiscal marginal sobre un ingreso de hasta
de 50,000 dólares es del 15 por ciento; de 50,000 a 75,000 dólares es del 25 por
ciento, y así sucesivamente, como muestra la tabla 1.3. La tasa fiscal marginal de
Webster Manufacturing es en la actualidad del 39 por ciento porque su siguiente dólar
de ingreso gravable (llevando sus ganancias antes de impuestos a 250,001 dólares)
sería gravado a esa tasa. Para simplificar los cálculos en el texto, se asume que una tasa
fiscal fija del 40 por ciento es aplicable al ingreso ordinario corporativo.
Si las ganancias de Webster Manufacturing aumentan a 300,000 dólares, la tasa fiscal
marginal sobre los 50,000 dólares adicionales de ingreso será del 39 por ciento. Por lo
tanto, la empresa tendrá que pagar impuestos adicionales de 19,500 dólares (0.39
50,000 dólares). Entonces, el total de impuestos sobre los 300,000 dólares será de
100,250 dólares (80,750 dólares 19,500 dólares). Para verificar esta cifra mediante
el programa de tasas fiscales de la tabla 1.3, obtendríamos un pasivo fiscal total de
22,500 dólares [0.39 (300,000 dólares 100,000 dólares)] 22,250 dólares
78,000 dólares 100,250 dólares, el mismo valor obtenido al aplicar la tasa fiscal
marginal al ingreso adicional y al ajustar el pasivo fiscal conocido.
La tasa impositiva promedio es más útil en la evaluación de impuestos desde un
punto de vista histórico y la tasa fiscal marginal se usa con más frecuencia en la toma
de decisiones financieras. Dado nuestro enfoque en la toma de decisiones financieras,
asumimos que las tasas fiscales usadas a lo largo de esta obra representan tasas fiscales
marginales.
Ingreso por intereses y dividendos
En el proceso para determinar el ingreso gravable, se incluye como ingreso ordinario
cualquier interés recibido por la corporación. Asimismo, los dividendos reciben un tratamiento diferente. Este tratamiento distinto modera el efecto del doble gravamen,
que ocurre cuando las ganancias de una corporación, ya gravadas una vez, se distribuyen
como dividendos a los accionistas, quienes deben pagar una tasa fiscal máxima
hasta del 15 por ciento sobre ellos. Por lo tanto, los dividendos que la empresa recibe
sobre acciones comunes y preferentes mantenidas en otras corporaciones, y que representan
menos del 20 por ciento de participación en ellas, están sujetos a una exención
del 70 por ciento con propósitos fiscales.4
Debido a la exención de dividendos, sólo el 30 por ciento de estos dividendos intercorporativos
se incluyen como ingreso ordinario. La ley fiscal ofrece esta exención
para evitar el triple gravamen. El triple gravamen ocurriría si se gravaran los ingresos
de la primera y segunda corporaciones antes de que la segunda corporación pagara
dividendos a sus accionistas, quienes entonces deben pagar una tasa fiscal máxima
hasta del 15 por ciento sobre ellos. De hecho, la exención de dividendos elimina la
mayor parte del pasivo fiscal potencial de los dividendos recibidos por la segunda corporación
y cualquier otra subsiguiente.
Como resultado de la exención de dividendos del 70 por ciento, el monto después de
impuestos es mayor para el ingreso por dividendos que para el ingreso por intereses.
Evidentemente, la exención de dividendos aumenta el atractivo de las inversiones en acciones
con relación a las inversiones en bonos que realiza una corporación en otra.
Principales bolsas de valores
Las bolsas de valores proporcionan el mercado donde las empresas obtienen fondos a
través de la venta de nuevos valores y los compradores de valores los revenden fácilmente
cuando es necesario. Muchas personas llaman a las bolsas de valores “mercados
de acciones”, pero este nombre es erróneo porque en estas bolsas se negocian bonos, acciones
comunes, acciones preferentes y muchos otros instrumentos de inversión. Los
dos tipos principales de bolsas de valores son las bolsas de valores organizadas y el mercado
extrabursátil. Además, existen otros mercados importantes fuera de Estados Unidos.
bolsas de valores
Proporcionan el mercado donde
las empresas obtienen fondos a
través de la venta de nuevos
valores y los compradores
revenden los valores.
bolsas de valores organizadas
Organizaciones tangibles que
actúan como mercados
secundarios donde se revenden
valores en circulación.
Bolsas de valores organizadas Las bolsas de valores organizadas son organizaciones
tangibles que actúan como mercados secundarios donde se revenden valores en
circulación. Las bolsas de valores organizadas representan alrededor del 62 por ciento
del volumen total en dólares (aproximadamente el 46 por ciento del volumen total
de acciones) de las acciones nacionales negociadas. Las bolsas de valores organizadas
más conocidas son la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE, por sus siglas en inglés,
New York Stock Exchange) y la Bolsa de Valores Estadounidense (AMEX, por sus
siglas en inglés), ambas con oficinas centrales en la ciudad de Nueva York. También
existen bolsas de valores regionales, como la Bolsa de Valores de Chicago y la Bolsa
de Valores del Pacífico.
La mayoría de las bolsas de valores siguen el modelo de la Bolsa de Valores de
Nueva York, que es la bolsa de valores estadounidense organizada más importante.
Para poder inscribir y negociar los valores de una empresa en una bolsa de valores
organizada, una empresa debe presentar una solicitud de registro y cumplir una serie
de requisitos. Por ejemplo, para ser candidato al registro en la NYSE, una empresa debe
tener por lo menos 2,200 accionistas que posean 100 o más acciones; un mínimo de
1.1 millones de acciones de participación pública en circulación; ganancias antes de impuestos
de por lo menos 6.5 millones de dólares en los 3 años anteriores, sin ninguna
pérdida en los 2 años previos; y un valor de mercado mínimo de las acciones públicas
de 100 millones de dólares. Obviamente, sólo las grandes empresas de amplia participación
son candidatas para cotizar en la NYSE.
Para realizar transacciones en el “piso de remates” de la Bolsa de Valores de Nueva
York, un individuo o empresa debe tener un “asiento” en la bolsa de valores”. Existe
un total de 1,366 asientos en la NYSE, la mayoría de los cuales pertenecen a empresas
de corretaje. Las operaciones se llevan a cabo en el piso de la bolsa a través de un
proceso de subasta. La meta de las operaciones es ejecutar órdenes de compra al precio
más bajo y órdenes de venta al precio más alto, proporcionando así a los compradores
y vendedores la mejor transacción posible.
Mercado extrabursátil El mercado extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés,
over-the-counter) es un mercado intangible para la compra y venta de valores que no
se cotizan en bolsas organizadas. Los operadores OTC, conocidos también como corredores, se relacionan con los compradores y vendedores de valores a través del sistema
de Cotización Automatizada de la Asociación Nacional de Corredores de Valores
(Nasdaq, por sus siglas en inglés, National Association of Securities Dealers Automated
Quotation).
Esta compleja red de telecomunicaciones proporciona los precios actuales de la
oferta y la demanda de miles de valores OTC negociados activamente. El precio de
oferta es el precio más alto que ofrece un corredor para comprar un valor específico y
el precio de demanda es el precio más bajo al que el corredor está dispuesto a vender el
valor. De hecho, el corredor agrega valores a su inventario, adquiriéndolos al precio
de oferta, y vende valores de su inventario al precio de demanda. El corredor espera
obtener una utilidad de la diferencia entre los precios de oferta y de demanda. A diferencia
del proceso de subasta que se lleva a cabo en las bolsas de valores organizadas,
los precios a los que se negocian los valores en el mercado OTC resultan tanto de las
ofertas competitivas como de la negociación.
A diferencia de las bolsas de valores organizadas, el mercado OTC negocia valores
en circulación y nuevas emisiones públicas, lo cual lo convierte en un mercado
tanto secundario como primario. El mercado OTC representa alrededor de 38 por
ciento del volumen total en dólares (aproximadamente 54 por ciento del volumen total
de acciones) de las acciones nacionales negociadas.
mercado extra bursátil
Mercado intangible para la
compra y venta de valores que
no se cotizan en bolsas
organizadas.
Mercados de capitales internacionales Aunque los mercados de capitales estadounidenses
son con mucho los más grandes del mundo, existen importantes mercados
de deuda y capital fuera de los Estados Unidos. En el mercado de eurobonos, las
corporaciones y gobiernos emiten generalmente bonos denominados en dólares y los
venden a inversionistas ubicados fuera de los Estados Unidos. Por ejemplo, una corporación
estadounidense podría emitir bonos denominados en dólares que comprarían
inversionistas de Bélgica, Alemania o Suiza. A través del mercado de eurobonos, las
empresas y los gobiernos emisores pueden aprovechar a un grupo más grande de inversionistas
del que estaría generalmente disponible en el mercado local.
El mercado de bonos extranjeros es otro mercado internacional de valores de deuda
a largo plazo. Un bono extranjero es un bono emitido por una corporación o un gobierno
extranjero, que está denominado en la moneda del país del inversionista y que
se vende en el mercado nacional de éste. Un bono emitido por una empresa estadounidense,
que está denominado en francos suizos y se vende en Suiza es un ejemplo de un
bono extranjero. Aunque el mercado de bonos extranjeros es mucho más pequeño que
el mercado de eurobonos, muchos emisores lo ven como una forma atractiva de aprovechar
los mercados de deuda de Alemania, Japón, Suiza y los Estados Unidos.
Por último, el mercado internacional permite a las corporaciones vender bloques
de acciones a inversionistas de diferentes países al mismo tiempo. Este mercado permite
a las corporaciones recaudar montos más grandes de capital que los que podrían
recaudar en cualquier mercado nacional individual. Las ventas de capitales internacionales
también han demostrado ser indispensables para los gobiernos que han vendido
empresas públicas a inversionistas privados en años recientes.
mercado de eurobonos
Mercado en el que las
corporaciones y gobiernos
emiten generalmente bonos
denominados en dólares y los
venden a inversionistas
ubicados fuera de los Estados
Unidos.
bono extranjero
Bono emitido por una
corporación o gobierno
extranjero, que está
denominado en la moneda
nacional del inversionista y se
vende en el mercado nacional
de éste.
mercado internacional
Mercado que permite a las
corporaciones vender bloques
de acciones a inversionistas de
diferentes países al mismo
tiempo.
Papel de las bolsas de valores
Las bolsas de valores crean mercados líquidos continuos en los que las empresas obtienen
el financiamiento necesario. También crean mercados eficientes que distribuyen
fondos a los usos más productivos. Esto es especialmente cierto para valores que
se negocian activamente en bolsas de valores importantes, donde la competencia entre
inversionistas que incrementan al máximo la riqueza determina y anuncia los precios
considerados como los más cercanos a su valor verdadero. Lea en la sección En la
práctica de la página siguiente la historia de un precio de acciones legendario y del
hombre igualmente legendario que lo produjo.
El precio de un valor individual está determinado por la demanda y la oferta del
valor. El mercado competitivo creado por las principales bolsas de valores ofrece un foro en el que los precios de las acciones se ajustan continuamente a la oferta y la demanda
cambiantes.
mercado eficiente
Mercado que distribuye fondos
a los usos más productivos
como resultado de la
competencia entre
inversionistas que incrementan
al máximo la riqueza, la cual
determina y anuncia los precios
considerados como los más
cercanos a su valor verdadero.
través de la venta de nuevos valores y los compradores de valores los revenden fácilmente
cuando es necesario. Muchas personas llaman a las bolsas de valores “mercados
de acciones”, pero este nombre es erróneo porque en estas bolsas se negocian bonos, acciones
comunes, acciones preferentes y muchos otros instrumentos de inversión. Los
dos tipos principales de bolsas de valores son las bolsas de valores organizadas y el mercado
extrabursátil. Además, existen otros mercados importantes fuera de Estados Unidos.
bolsas de valores
Proporcionan el mercado donde
las empresas obtienen fondos a
través de la venta de nuevos
valores y los compradores
revenden los valores.
bolsas de valores organizadas
Organizaciones tangibles que
actúan como mercados
secundarios donde se revenden
valores en circulación.
Bolsas de valores organizadas Las bolsas de valores organizadas son organizaciones
tangibles que actúan como mercados secundarios donde se revenden valores en
circulación. Las bolsas de valores organizadas representan alrededor del 62 por ciento
del volumen total en dólares (aproximadamente el 46 por ciento del volumen total
de acciones) de las acciones nacionales negociadas. Las bolsas de valores organizadas
más conocidas son la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE, por sus siglas en inglés,
New York Stock Exchange) y la Bolsa de Valores Estadounidense (AMEX, por sus
siglas en inglés), ambas con oficinas centrales en la ciudad de Nueva York. También
existen bolsas de valores regionales, como la Bolsa de Valores de Chicago y la Bolsa
de Valores del Pacífico.
La mayoría de las bolsas de valores siguen el modelo de la Bolsa de Valores de
Nueva York, que es la bolsa de valores estadounidense organizada más importante.
Para poder inscribir y negociar los valores de una empresa en una bolsa de valores
organizada, una empresa debe presentar una solicitud de registro y cumplir una serie
de requisitos. Por ejemplo, para ser candidato al registro en la NYSE, una empresa debe
tener por lo menos 2,200 accionistas que posean 100 o más acciones; un mínimo de
1.1 millones de acciones de participación pública en circulación; ganancias antes de impuestos
de por lo menos 6.5 millones de dólares en los 3 años anteriores, sin ninguna
pérdida en los 2 años previos; y un valor de mercado mínimo de las acciones públicas
de 100 millones de dólares. Obviamente, sólo las grandes empresas de amplia participación
son candidatas para cotizar en la NYSE.
Para realizar transacciones en el “piso de remates” de la Bolsa de Valores de Nueva
York, un individuo o empresa debe tener un “asiento” en la bolsa de valores”. Existe
un total de 1,366 asientos en la NYSE, la mayoría de los cuales pertenecen a empresas
de corretaje. Las operaciones se llevan a cabo en el piso de la bolsa a través de un
proceso de subasta. La meta de las operaciones es ejecutar órdenes de compra al precio
más bajo y órdenes de venta al precio más alto, proporcionando así a los compradores
y vendedores la mejor transacción posible.
Mercado extrabursátil El mercado extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés,
over-the-counter) es un mercado intangible para la compra y venta de valores que no
se cotizan en bolsas organizadas. Los operadores OTC, conocidos también como corredores, se relacionan con los compradores y vendedores de valores a través del sistema
de Cotización Automatizada de la Asociación Nacional de Corredores de Valores
(Nasdaq, por sus siglas en inglés, National Association of Securities Dealers Automated
Quotation).
Esta compleja red de telecomunicaciones proporciona los precios actuales de la
oferta y la demanda de miles de valores OTC negociados activamente. El precio de
oferta es el precio más alto que ofrece un corredor para comprar un valor específico y
el precio de demanda es el precio más bajo al que el corredor está dispuesto a vender el
valor. De hecho, el corredor agrega valores a su inventario, adquiriéndolos al precio
de oferta, y vende valores de su inventario al precio de demanda. El corredor espera
obtener una utilidad de la diferencia entre los precios de oferta y de demanda. A diferencia
del proceso de subasta que se lleva a cabo en las bolsas de valores organizadas,
los precios a los que se negocian los valores en el mercado OTC resultan tanto de las
ofertas competitivas como de la negociación.
A diferencia de las bolsas de valores organizadas, el mercado OTC negocia valores
en circulación y nuevas emisiones públicas, lo cual lo convierte en un mercado
tanto secundario como primario. El mercado OTC representa alrededor de 38 por
ciento del volumen total en dólares (aproximadamente 54 por ciento del volumen total
de acciones) de las acciones nacionales negociadas.
mercado extra bursátil
Mercado intangible para la
compra y venta de valores que
no se cotizan en bolsas
organizadas.
Mercados de capitales internacionales Aunque los mercados de capitales estadounidenses
son con mucho los más grandes del mundo, existen importantes mercados
de deuda y capital fuera de los Estados Unidos. En el mercado de eurobonos, las
corporaciones y gobiernos emiten generalmente bonos denominados en dólares y los
venden a inversionistas ubicados fuera de los Estados Unidos. Por ejemplo, una corporación
estadounidense podría emitir bonos denominados en dólares que comprarían
inversionistas de Bélgica, Alemania o Suiza. A través del mercado de eurobonos, las
empresas y los gobiernos emisores pueden aprovechar a un grupo más grande de inversionistas
del que estaría generalmente disponible en el mercado local.
El mercado de bonos extranjeros es otro mercado internacional de valores de deuda
a largo plazo. Un bono extranjero es un bono emitido por una corporación o un gobierno
extranjero, que está denominado en la moneda del país del inversionista y que
se vende en el mercado nacional de éste. Un bono emitido por una empresa estadounidense,
que está denominado en francos suizos y se vende en Suiza es un ejemplo de un
bono extranjero. Aunque el mercado de bonos extranjeros es mucho más pequeño que
el mercado de eurobonos, muchos emisores lo ven como una forma atractiva de aprovechar
los mercados de deuda de Alemania, Japón, Suiza y los Estados Unidos.
Por último, el mercado internacional permite a las corporaciones vender bloques
de acciones a inversionistas de diferentes países al mismo tiempo. Este mercado permite
a las corporaciones recaudar montos más grandes de capital que los que podrían
recaudar en cualquier mercado nacional individual. Las ventas de capitales internacionales
también han demostrado ser indispensables para los gobiernos que han vendido
empresas públicas a inversionistas privados en años recientes.
mercado de eurobonos
Mercado en el que las
corporaciones y gobiernos
emiten generalmente bonos
denominados en dólares y los
venden a inversionistas
ubicados fuera de los Estados
Unidos.
bono extranjero
Bono emitido por una
corporación o gobierno
extranjero, que está
denominado en la moneda
nacional del inversionista y se
vende en el mercado nacional
de éste.
mercado internacional
Mercado que permite a las
corporaciones vender bloques
de acciones a inversionistas de
diferentes países al mismo
tiempo.
Papel de las bolsas de valores
Las bolsas de valores crean mercados líquidos continuos en los que las empresas obtienen
el financiamiento necesario. También crean mercados eficientes que distribuyen
fondos a los usos más productivos. Esto es especialmente cierto para valores que
se negocian activamente en bolsas de valores importantes, donde la competencia entre
inversionistas que incrementan al máximo la riqueza determina y anuncia los precios
considerados como los más cercanos a su valor verdadero. Lea en la sección En la
práctica de la página siguiente la historia de un precio de acciones legendario y del
hombre igualmente legendario que lo produjo.
El precio de un valor individual está determinado por la demanda y la oferta del
valor. El mercado competitivo creado por las principales bolsas de valores ofrece un foro en el que los precios de las acciones se ajustan continuamente a la oferta y la demanda
cambiantes.
mercado eficiente
Mercado que distribuye fondos
a los usos más productivos
como resultado de la
competencia entre
inversionistas que incrementan
al máximo la riqueza, la cual
determina y anuncia los precios
considerados como los más
cercanos a su valor verdadero.
Mercado de capitales
El mercado de capitales es un mercado que permite realizar transacciones a proveedores
y solicitantes de fondos a largo plazo. Están incluidas las emisiones de valores de empresas
y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales está integrada por
las diversas bolsas de valores que proporcionan un foro para las transacciones de bonos
y acciones.
Valores negociados clave: bonos y acciones
Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y tanto
las acciones comunes como las preferentes (patrimonio o propiedad).
Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el
gobierno para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso
de prestamistas. Los bonos corporativos pagan intereses semestrales (cada 6 meses) a
una tasa de interés cupón establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 años
y un valor a la par, o nominal, de 1000 dólares que debe rembolsarse al vencimiento.
Lakeview Industries, una importante empresa fabricante de microprocesadores, emitió
un bono a 20 años, con una tasa de interés cupón del 9 por ciento, un valor a la
par de 1000 dólares y que paga intereses semestrales. Los inversionistas que compran
este bono reciben el derecho contractual de 90 dólares de interés anual (tasa de interés
cupón del 9 por ciento por valor a la par de 1000 dólares) distribuidos en 45 dólares
al final de cada semestre (1/2 90 dólares) durante 20 años, más el valor a la par
de 1000 dólares al final del vigésimo año.
Como se observó anteriormente, las acciones comunes son unidades de propiedad,
o patrimonio, de una corporación. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos (distribuciones periódicas de ganancias) u obtener aumentos
del precio de las acciones. Las acciones preferentes son una forma especial de
participación que tiene características tanto de un bono como de una acción común.
A los accionistas preferentes se les promete un dividendo periódico fijo, cuyo pago debe
realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistas comunes. En otras
palabras, las acciones preferentes tienen “preferencia” sobre las acciones comunes.
bono
Instrumento de deuda a largo
plazo que usan las empresas y
el gobierno para recaudar
grandes sumas de dinero,
generalmente de un grupo
diverso de prestamistas.
acciones preferentes
Forma especial de participación
que tiene un dividendo
periódico fijo, cuyo pago debe
realizarse antes de pagar
cualquier dividendo a los
accionistas comunes.
y solicitantes de fondos a largo plazo. Están incluidas las emisiones de valores de empresas
y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales está integrada por
las diversas bolsas de valores que proporcionan un foro para las transacciones de bonos
y acciones.
Valores negociados clave: bonos y acciones
Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y tanto
las acciones comunes como las preferentes (patrimonio o propiedad).
Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el
gobierno para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso
de prestamistas. Los bonos corporativos pagan intereses semestrales (cada 6 meses) a
una tasa de interés cupón establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 años
y un valor a la par, o nominal, de 1000 dólares que debe rembolsarse al vencimiento.
Lakeview Industries, una importante empresa fabricante de microprocesadores, emitió
un bono a 20 años, con una tasa de interés cupón del 9 por ciento, un valor a la
par de 1000 dólares y que paga intereses semestrales. Los inversionistas que compran
este bono reciben el derecho contractual de 90 dólares de interés anual (tasa de interés
cupón del 9 por ciento por valor a la par de 1000 dólares) distribuidos en 45 dólares
al final de cada semestre (1/2 90 dólares) durante 20 años, más el valor a la par
de 1000 dólares al final del vigésimo año.
Como se observó anteriormente, las acciones comunes son unidades de propiedad,
o patrimonio, de una corporación. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos (distribuciones periódicas de ganancias) u obtener aumentos
del precio de las acciones. Las acciones preferentes son una forma especial de
participación que tiene características tanto de un bono como de una acción común.
A los accionistas preferentes se les promete un dividendo periódico fijo, cuyo pago debe
realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistas comunes. En otras
palabras, las acciones preferentes tienen “preferencia” sobre las acciones comunes.
bono
Instrumento de deuda a largo
plazo que usan las empresas y
el gobierno para recaudar
grandes sumas de dinero,
generalmente de un grupo
diverso de prestamistas.
acciones preferentes
Forma especial de participación
que tiene un dividendo
periódico fijo, cuyo pago debe
realizarse antes de pagar
cualquier dividendo a los
accionistas comunes.
Mercado de eurodivisas
El equivalente internacional del mercado de dinero nacional se denomina mercado de
eurodivisas. Este es un mercado para los depósitos bancarios a corto plazo denominados
en dólares estadounidenses u otras monedas fácilmente convertibles. Históricamente,
el mercado de eurodivisas se ha ubicado en Londres, pero ha evolucionado
hasta convertirse en un mercado verdaderamente global.
Los depósitos en eurodivisas surgen cuando una corporación o individuo realiza
un depósito bancario en una moneda distinta a la moneda del país donde el banco se
ubica. Por ejemplo, si una corporación multinacional deposita dólares estadounidenses
en un banco de Londres, esto creería un depósito en eurodólares (un deposito en
dólares en un banco de Europa). Casi todos los depósitos en eurodólares son depósitos
a plazo. Esto significa que el banco prometería reembolsar el depósito, con intereses,
en una fecha fija en el futuro, por decir, en 6 meses. Entre tanto, el banco es libre de
prestar este depósito en dólares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes.
Si el banco no encuentra por sí mismo a un prestatario, puede prestar el depósito
a otro banco internacional. La tasa que se cobra en estos “préstamos interbancarios”
se denomina Tasa de Interés Interbancaria del Mercado de Londres (LIBOR, por sus
siglas en inglés, London Interbank Offered Rate), que es la tasa base que se usa para
establecer el precio de todos los préstamos en eurodivisas.
El mercado de eurodivisas ha crecido con rapidez, sobre todo porque es un mercado
global no regulado, de venta al por mayor, que satisface las necesidades de prestatarios
y prestamistas. Los inversionistas con efectivo excedente para prestar pueden
realizar grandes depósitos seguros, a corto plazo, con atractivas tasas de interés. Del
mismo modo, los prestatarios pueden obtener grandes préstamos, de manera rápida y
confidencial, también a tasas de interés atractivas.
eurodivisas. Este es un mercado para los depósitos bancarios a corto plazo denominados
en dólares estadounidenses u otras monedas fácilmente convertibles. Históricamente,
el mercado de eurodivisas se ha ubicado en Londres, pero ha evolucionado
hasta convertirse en un mercado verdaderamente global.
Los depósitos en eurodivisas surgen cuando una corporación o individuo realiza
un depósito bancario en una moneda distinta a la moneda del país donde el banco se
ubica. Por ejemplo, si una corporación multinacional deposita dólares estadounidenses
en un banco de Londres, esto creería un depósito en eurodólares (un deposito en
dólares en un banco de Europa). Casi todos los depósitos en eurodólares son depósitos
a plazo. Esto significa que el banco prometería reembolsar el depósito, con intereses,
en una fecha fija en el futuro, por decir, en 6 meses. Entre tanto, el banco es libre de
prestar este depósito en dólares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes.
Si el banco no encuentra por sí mismo a un prestatario, puede prestar el depósito
a otro banco internacional. La tasa que se cobra en estos “préstamos interbancarios”
se denomina Tasa de Interés Interbancaria del Mercado de Londres (LIBOR, por sus
siglas en inglés, London Interbank Offered Rate), que es la tasa base que se usa para
establecer el precio de todos los préstamos en eurodivisas.
El mercado de eurodivisas ha crecido con rapidez, sobre todo porque es un mercado
global no regulado, de venta al por mayor, que satisface las necesidades de prestatarios
y prestamistas. Los inversionistas con efectivo excedente para prestar pueden
realizar grandes depósitos seguros, a corto plazo, con atractivas tasas de interés. Del
mismo modo, los prestatarios pueden obtener grandes préstamos, de manera rápida y
confidencial, también a tasas de interés atractivas.
Mercados financieros
Los mercados financieros son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos
realizan negocios directamente. En tanto que los préstamos y las inversiones de instituciones
se realizan sin el conocimiento directo de los proveedores de fondos (ahorradores),
los proveedores de los mercados financieros saben dónde se han prestado e
invertido sus fondos. Los dos mercados financieros clave son el mercado de dinero y
el mercado de capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o
valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo
(bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales.
Para recaudar dinero, las empresas usan colocaciones privadas u ofertas públicas.
La colocación privada implica la venta de la emisión de un nuevo valor, generalmente
bonos o acciones preferentes, directamente a un inversionista o grupo de inversionistas,
como una empresa de seguros o fondo de pensiones. Sin embargo, la mayoría de
las empresas recaudan dinero a través de una oferta pública de valores, que es la venta
no exclusiva de bonos o acciones al público en general.
Todos los valores se emiten inicialmente en el mercado primario. Es el único mercado
en el que el emisor corporativo o gubernamental participa directamente en la
transacción y recibe el beneficio directo de la emisión; es decir, la empresa recibe de
hecho los beneficios de la venta de los valores. Una vez que los valores comienzan a
negociarse entre ahorradores e inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario.
El mercado primario es aquel en el que se venden valores “nuevos”. El mercado
secundario es visto como un mercado de valores que “ya están en circulación”.
Relación entre instituciones y mercados
Las instituciones financieras participan activamente en los mercados financieros como
proveedores y solicitantes de fondos. La figura 1.4 ilustra el flujo general de fondos
a través de las instituciones y mercados financieros y entre ellos; también muestra
las transacciones de colocaciones privadas. Los individuos, las empresas y los gobiernos
que proveen y solicitan fondos pueden ser nacionales o extranjeros. A continuación,
analizamos brevemente el mercado de dinero, incluyendo su equivalente internacional,
el mercado de eurodivisas. Después, finalizamos esta sección con un análisis del
mercado de capitales, que es primordial para la empresa.
Mercado de dinero
El mercado de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimientos de un año o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones
financieras tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean dar algún uso que genere intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e
instituciones financieras se dan cuenta que requieren financiamiento estacional o temporal.
El mercado de dinero reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto
plazo.
La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables,
es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del Departamento
del Tesoro de los Estados Unidos, papel comercial y certificados de depósito negociables
que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente.
mercados financieros
Foros en los que proveedores y
solicitantes de fondos realizan
negocios directamente.
colocación privada
Venta de la emisión de un
nuevo valor, generalmente
bonos o acciones preferentes,
directamente a un inversionista
o grupo de inversionistas.
oferta pública
Venta no exclusiva de bonos o
acciones al público en general.
mercado primario
Mercado financiero en el que
los valores se emiten por
primera vez; es el único
mercado en el que el emisor
participa directamente en la
transacción.
mercado secundario
Mercado financiero en el que se
negocian valores que ya están
en circulación (aquellos que no
son nuevas emisiones).
mercado de dinero
Relación financiera creada entre
proveedores y solicitantes de
fondos a corto plazo.
valores negociables
Instrumentos de deuda a corto
plazo, como letras del
Departamento del Tesoro de los
Estados Unidos, papel comercial
y certificados de depósito
negociables que expiden
gobiernos, empresas e
instituciones financieras,
respectivamente.
realizan negocios directamente. En tanto que los préstamos y las inversiones de instituciones
se realizan sin el conocimiento directo de los proveedores de fondos (ahorradores),
los proveedores de los mercados financieros saben dónde se han prestado e
invertido sus fondos. Los dos mercados financieros clave son el mercado de dinero y
el mercado de capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o
valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo
(bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales.
Para recaudar dinero, las empresas usan colocaciones privadas u ofertas públicas.
La colocación privada implica la venta de la emisión de un nuevo valor, generalmente
bonos o acciones preferentes, directamente a un inversionista o grupo de inversionistas,
como una empresa de seguros o fondo de pensiones. Sin embargo, la mayoría de
las empresas recaudan dinero a través de una oferta pública de valores, que es la venta
no exclusiva de bonos o acciones al público en general.
Todos los valores se emiten inicialmente en el mercado primario. Es el único mercado
en el que el emisor corporativo o gubernamental participa directamente en la
transacción y recibe el beneficio directo de la emisión; es decir, la empresa recibe de
hecho los beneficios de la venta de los valores. Una vez que los valores comienzan a
negociarse entre ahorradores e inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario.
El mercado primario es aquel en el que se venden valores “nuevos”. El mercado
secundario es visto como un mercado de valores que “ya están en circulación”.
Relación entre instituciones y mercados
Las instituciones financieras participan activamente en los mercados financieros como
proveedores y solicitantes de fondos. La figura 1.4 ilustra el flujo general de fondos
a través de las instituciones y mercados financieros y entre ellos; también muestra
las transacciones de colocaciones privadas. Los individuos, las empresas y los gobiernos
que proveen y solicitan fondos pueden ser nacionales o extranjeros. A continuación,
analizamos brevemente el mercado de dinero, incluyendo su equivalente internacional,
el mercado de eurodivisas. Después, finalizamos esta sección con un análisis del
mercado de capitales, que es primordial para la empresa.
Mercado de dinero
El mercado de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimientos de un año o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones
financieras tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean dar algún uso que genere intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e
instituciones financieras se dan cuenta que requieren financiamiento estacional o temporal.
El mercado de dinero reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto
plazo.
La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables,
es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del Departamento
del Tesoro de los Estados Unidos, papel comercial y certificados de depósito negociables
que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente.
mercados financieros
Foros en los que proveedores y
solicitantes de fondos realizan
negocios directamente.
colocación privada
Venta de la emisión de un
nuevo valor, generalmente
bonos o acciones preferentes,
directamente a un inversionista
o grupo de inversionistas.
oferta pública
Venta no exclusiva de bonos o
acciones al público en general.
mercado primario
Mercado financiero en el que
los valores se emiten por
primera vez; es el único
mercado en el que el emisor
participa directamente en la
transacción.
mercado secundario
Mercado financiero en el que se
negocian valores que ya están
en circulación (aquellos que no
son nuevas emisiones).
mercado de dinero
Relación financiera creada entre
proveedores y solicitantes de
fondos a corto plazo.
valores negociables
Instrumentos de deuda a corto
plazo, como letras del
Departamento del Tesoro de los
Estados Unidos, papel comercial
y certificados de depósito
negociables que expiden
gobiernos, empresas e
instituciones financieras,
respectivamente.
Instituciones financieras
Las instituciones financieras sirven como intermediarios al canalizar los ahorros de los
individuos, empresas y gobiernos hacia préstamos o inversiones. Muchas instituciones
financieras pagan directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados a los ahorradores;
otras proporcionan servicios a cambio de una comisión (por ejemplo, las
cuentas de cheques por las cuales los clientes pagan cuotas de servicios). Algunas instituciones
financieras aceptan depósitos de ahorros de clientes y prestan este dinero a
otros clientes o empresas; otras invierten los ahorros de clientes en activos productivos,
como bienes raíces o acciones y bonos, y algunas hacen ambas cosas. El gobierno exige
a las instituciones financieras que operen dentro de las normas reguladoras establecidas.
Clientes clave de las instituciones financieras
Los proveedores clave de fondos para las instituciones financieras y los solicitantes
clave de fondos de instituciones financieras son individuos, empresas y gobiernos. Los
ahorros que los consumidores individuales colocan en las instituciones financieras
proporcionan a éstas una gran parte de sus fondos. Los individuos no sólo proporcionan
fondos a las instituciones financieras, sino también solicitan fondos de ellas en
forma de préstamos. Sin embargo, los individuos como grupo son los proveedores netos
de las instituciones financieras: ahorran más dinero del que piden en préstamo.
Las empresas de negocios también depositan parte de sus fondos en instituciones
financieras, sobre todo en cuentas de cheques en diversos bancos comerciales. Del
mismo modo que los individuos, las empresas solicitan fondos en préstamo de estas
instituciones, pero las empresas son solicitantes netos de fondos: piden en préstamo
más dinero del que ahorran.
Los gobiernos mantienen depósitos de fondos temporalmente inactivos, ciertos
pagos de impuestos y pagos de Seguridad Social en bancos comerciales. No piden fondos
en préstamo directamente de instituciones financieras, aunque por la venta de sus
títulos de deuda a diversas instituciones, los gobiernos solicitan préstamos indirectamente
de ellas. El gobierno, al igual que las empresas, es por lo regular un solicitante
neto de fondos: generalmente pide en préstamo más dinero del que ahorra. Todos hemos
oído sobre el déficit del presupuesto federal.
Principales instituciones financieras
Las principales instituciones financieras de la economía estadounidense son los bancos
comerciales, las asociaciones de ahorros y préstamos, las cooperativas de crédito,
los bancos de ahorro, las empresas de seguros, los fondos de inversión y los fondos
de pensiones. Estas instituciones atraen fondos de los individuos, empresas y gobiernos,
los combinan y realizan préstamos a individuos y empresas.
Institución financiera
Intermediario que canaliza los
ahorros de los individuos,
empresas y gobiernos hacia
préstamos o inversiones.
Nota
Considere lo
ineficiente que sería sí cada
ahorrador individual tuviera que
negociar con cada usuario
potencial de ahorros. Las
instituciones vuelven el proceso
muy eficiente al convertirse en
intermediarios entre los
ahorradores y usuarios.
individuos, empresas y gobiernos hacia préstamos o inversiones. Muchas instituciones
financieras pagan directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados a los ahorradores;
otras proporcionan servicios a cambio de una comisión (por ejemplo, las
cuentas de cheques por las cuales los clientes pagan cuotas de servicios). Algunas instituciones
financieras aceptan depósitos de ahorros de clientes y prestan este dinero a
otros clientes o empresas; otras invierten los ahorros de clientes en activos productivos,
como bienes raíces o acciones y bonos, y algunas hacen ambas cosas. El gobierno exige
a las instituciones financieras que operen dentro de las normas reguladoras establecidas.
Clientes clave de las instituciones financieras
Los proveedores clave de fondos para las instituciones financieras y los solicitantes
clave de fondos de instituciones financieras son individuos, empresas y gobiernos. Los
ahorros que los consumidores individuales colocan en las instituciones financieras
proporcionan a éstas una gran parte de sus fondos. Los individuos no sólo proporcionan
fondos a las instituciones financieras, sino también solicitan fondos de ellas en
forma de préstamos. Sin embargo, los individuos como grupo son los proveedores netos
de las instituciones financieras: ahorran más dinero del que piden en préstamo.
Las empresas de negocios también depositan parte de sus fondos en instituciones
financieras, sobre todo en cuentas de cheques en diversos bancos comerciales. Del
mismo modo que los individuos, las empresas solicitan fondos en préstamo de estas
instituciones, pero las empresas son solicitantes netos de fondos: piden en préstamo
más dinero del que ahorran.
Los gobiernos mantienen depósitos de fondos temporalmente inactivos, ciertos
pagos de impuestos y pagos de Seguridad Social en bancos comerciales. No piden fondos
en préstamo directamente de instituciones financieras, aunque por la venta de sus
títulos de deuda a diversas instituciones, los gobiernos solicitan préstamos indirectamente
de ellas. El gobierno, al igual que las empresas, es por lo regular un solicitante
neto de fondos: generalmente pide en préstamo más dinero del que ahorra. Todos hemos
oído sobre el déficit del presupuesto federal.
Principales instituciones financieras
Las principales instituciones financieras de la economía estadounidense son los bancos
comerciales, las asociaciones de ahorros y préstamos, las cooperativas de crédito,
los bancos de ahorro, las empresas de seguros, los fondos de inversión y los fondos
de pensiones. Estas instituciones atraen fondos de los individuos, empresas y gobiernos,
los combinan y realizan préstamos a individuos y empresas.
Institución financiera
Intermediario que canaliza los
ahorros de los individuos,
empresas y gobiernos hacia
préstamos o inversiones.
Nota
Considere lo
ineficiente que sería sí cada
ahorrador individual tuviera que
negociar con cada usuario
potencial de ahorros. Las
instituciones vuelven el proceso
muy eficiente al convertirse en
intermediarios entre los
ahorradores y usuarios.
INSTITUCIONES Y MERCADOS FINANCIEROS
La mayoría de las empresas exitosas tienen necesidades constantes de fondos y los obtienen
a partir de tres fuentes externas. La primera fuente es una institución financiera
que capta ahorros y los transfiere a los que necesitan fondos. Una segunda fuente son
los mercados financieros, foros organizados en los que proveedores y solicitantes de
diversos tipos de fondos realizan transacciones. Una tercera fuente es la colocación
privada. Debido a la naturaleza no estructurada de las colocaciones privadas, aquí
nos centramos principalmente en el papel que desempeñan las instituciones y los mercados
financieros en la facilitación del financiamiento empresarial.
a partir de tres fuentes externas. La primera fuente es una institución financiera
que capta ahorros y los transfiere a los que necesitan fondos. Una segunda fuente son
los mercados financieros, foros organizados en los que proveedores y solicitantes de
diversos tipos de fondos realizan transacciones. Una tercera fuente es la colocación
privada. Debido a la naturaleza no estructurada de las colocaciones privadas, aquí
nos centramos principalmente en el papel que desempeñan las instituciones y los mercados
financieros en la facilitación del financiamiento empresarial.
martes, 28 de abril de 2015
Papel de la ética
En años recientes, la ética de las acciones realizadas por ciertas empresas ha captado
una mayor atención de los medios de comunicación. Como ejemplos están la empresa
fabricante de aviones Boeing Co., que recibió miles de millones de dólares en contratos
con el Pentágono como resultado de sus acuerdos dudosos con una funcionaria
de adquisiciones de la Fuerza Aérea, quien más tarde se convirtió en vicepresidenta de
Boeing y que, en 2004, fue sentenciada a nueve meses de prisión por sus acciones; la
empresa de auditoría KPMG, que en 2004 acordó pagar 115 millones de dólares, uno
de los acuerdos más grandes nunca antes pagado por una empresa de auditoría, para
resolver una demanda interpuesta por accionistas que argumentaban que la empresa
cometió errores en su trabajo de auditoría para Lernout & Hauspie Speech Products
NV, una empresa belga, ahora desaparecida, fabricante de software de reconocimiento
de voz; el acuerdo al que llegaron, a finales de 2002, diez importantes empresas de
Wall Street para pagar 1,400 millones de dólares por las acusaciones de reguladores
estatales y federales de que estas empresas proporcionaron asesoría bursátil engañosa
a inversionistas, en beneficio de sus clientes corporativos de la banca de inversión; un
acuerdo que aceptó la empresa de servicios financieros American Express Co., a principios
de 2002 para pagar 31 millones de dólares por una demanda por discriminación sexual y por edad interpuesta en favor de más de 4,000 mujeres, quienes argumentaron
que se les negaron pagos y promociones equitativas; y los altos directivos
de la empresa energética Enron Corp., que indicaron a empleados accionistas a mediados
de 2001 que el precio de las acciones de la empresa, en ese entonces depreciado,
se recuperaría pronto, al mismo tiempo que vendían sus propias acciones y, no mucho
tiempo después, llevaban la empresa a la quiebra.
Evidentemente, éstas y otras acciones similares han planteado la cuestión de la
ética, es decir, normas de conducta o juicio moral. En la actualidad, la comunidad empresarial
en general y la comunidad financiera en particular desarrollan y vigilan el
cumplimiento de las normas éticas. La meta de estas normas éticas es motivar a los
participantes empresariales y de mercado a apegarse tanto a la letra como al espíritu
de las leyes y regulaciones relacionadas con la práctica empresarial y profesional. La
mayoría de los líderes empresariales creen que las empresas realmente fortalecen sus
posiciones competitivas al mantener altos estándares éticos.
ÉTICA
Normas de conducta o juicio
moral.
Consideración de la ética
Robert A. Cooke, un estudioso de la ética, sugiere usar las siguientes preguntas para
evaluar la viabilidad ética de una acción propuesta.2
1. ¿La acción es arbitraria o caprichosa? ¿Señala injustamente a un individuo o grupo?
2. ¿Viola la acción los derechos legales o morales de algún individuo o grupo?
3. ¿La acción se apega a las normas morales aceptadas?
4. ¿Existen cursos de acción alternos que ocasionen menos daño real o potencial?
Obviamente, considerar estas preguntas antes de llevar a cabo una acción ayuda a garantizar
la viabilidad ética de ésta.
En la actualidad, un número cada vez mayor de empresas abordan el asunto de la
ética mediante el establecimiento de políticas éticas corporativas y la exigencia a los
empleados de apegarse a ellas. Un estímulo importante hacia el desarrollo de políticas
éticas corporativas es la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 descrita con anterioridad. Con
frecuencia, se pide a los empleados que firmen un documento formal en el que se
comprometen a apoyar las políticas éticas de la empresa. Estas políticas se aplican comúnmente
a las acciones de los empleados que tratan con todas las partes interesadas
corporativas, incluyendo al público. Muchas empresas también requieren que los empleados
participen en seminarios y programas de capacitación en ética. Para facilitar
la comprensión de los dilemas y asuntos éticos que a veces enfrenta el administrador
financiero, muchos de los capítulos de este libro presentan la sección En la práctica,
que aborda aspectos éticos.
Ética y precio de las acciones
Se cree que un programa eficaz de ética aumenta el valor corporativo. Un programa
de ética produce varios beneficios positivos. Reduce los litigios potenciales y los costos
legales; mantiene una imagen corporativa positiva; estimula la confianza de los accionistas
y gana la lealtad, el compromiso y el respeto de las partes interesadas de la
empresa. Estas acciones, al mantener y mejorar el flujo de efectivo y reducir el riesgo
percibido, afectan positivamente el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto,
el comportamiento ético es considerado necesario para lograr la meta de la empresa
de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.
El asunto de agencia
Hemos visto que la meta del administrador financiero debe ser incrementar al máximo
la riqueza de los propietarios de la empresa. Así, los administradores son considerados
representantes de los propietarios que los contrataron y les delegaron autoridad
en la toma de decisiones para dirigir la empresa. Técnicamente, cualquier administrador
que posee menos de 100 por ciento de la empresa es en cierto grado un representante
de los demás propietarios. Esta separación de propietarios y administradores se muestra
mediante la línea horizontal punteada de la figura 1.1 en la página 6.
En teoría, la mayoría de los administradores financieros estarían de acuerdo con
la meta de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios. Sin embargo, en la
práctica, los administradores también se interesan en su riqueza personal, seguridad
laboral y prestaciones adicionales. Estos intereses pueden hacer que los administradores
se nieguen o no estén dispuestos a correr más que un riesgo moderado si perciben
que correr un riesgo demasiado alto podría comprometer sus puestos o reducir su riqueza
personal. El resultado es un rendimiento menor que el máximo y una pérdida
potencial de riqueza para los propietarios.
El problema de agencia
De este conflicto entre las metas de los propietarios y las metas personales surge lo
que se ha denominado el problema de agencia, es decir, la posibilidad de que los administradores
antepongan sus metas personales a las corporativas. Dos factores (las
fuerzas del mercado y los costos de agencia) sirven para evitar o disminuir los problemas
de agencia.
Fuerzas del mercado Una fuerza del mercado son los principales accionistas, sobre
todo los grandes inversionistas institucionales, como las empresas de seguros de
vida, los fondos de inversión y los fondos de pensiones. Estos tenedores de grandes
bloques de acciones de una empresa ejercen presión sobre la administración para que
ésta cumpla con sus obligaciones, comunicando sus inquietudes a la junta directiva de
la empresa. Con frecuencia, amenazan con ejercer sus derechos de voto o liquidar sus
inversiones si la junta directiva no responde de manera positiva a sus inquietudes.
Otra fuerza del mercado es la amenaza de una toma de control por otra empresa
que cree poder mejorar el valor de la empresa meta, mediante la estructuración de su
administración, operaciones y financiamiento. La amenaza constante de una toma de
control motiva a la administración a actuar en favor de los mejores intereses de los
propietarios de la empresa.
Costos de agencia Para reducir los problemas de agencia y contribuir a incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios, los accionistas incurren en costos de
agencia. Estos son los costos que se requieren para mantener una estructura de gobierno
corporativo que supervise el comportamiento de la administración, impida los
actos deshonestos de la administración y proporcione a los administradores el incentivo
financiero para incrementar al máximo el precio de las acciones.
El método más popular, poderoso y costoso, consiste en estructurar la compensación
de la administración de tal manera que concuerde con el incremento al máximo
del precio de las acciones. El objetivo es proporcionar incentivos a los administradores
para que actúen en favor de los intereses de los propietarios. Además, los paquetes
de compensación resultantes permiten a la empresa competir por los mejores administradores
disponibles y contratarlos. Los dos tipos más importantes de planes de compensación
son los planes de incentivos y los planes de rendimiento.
Los planes de incentivos vinculan la compensación de la administración al precio
de las acciones. El plan de incentivos más popular es la concesión de opciones de suscripción
de acciones a la administración. Estas opciones permiten a los administradores
comprar acciones al precio de mercado establecido en el momento de la concesión.
Si el precio de las acciones sube, los administradores serán recompensados al poder
revender las acciones a un precio de mercado más alto.
Nota
Una corredora de
bolsa enfrenta el mismo
problema. Si logra que usted
compre y venda más acciones, es
bueno para ella, pero puede no
serlo para usted.
problema de agencia
Posibilidad de que los
administradores antepongan
sus metas personales a las
corporativas.
costos de agencia
Costos que asumen los
accionistas para mantener una
estructura de gobierno que
disminuya los problemas de
agencia y contribuya a
incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios.
planes de incentivos
Planes de compensación
administrativa que vinculan la
compensación de la
administración al precio de las
acciones; el plan de incentivos
más popular implica la
concesión de opciones de
suscripción de acciones.
opciones de suscripción de
acciones
Incentivo que permite a los
administradores comprar
acciones al precio de mercado
establecido en el momento de
la concesión.
planes de rendimiento
Planes que relacionan la
compensación de la
administración con medidas
como EPS, crecimiento de EPS y
otras medidas de rendimiento.
Las acciones de rendimiento o
los bonos en efectivo se usan
como compensación en estos
planes.
acciones de rendimiento
Acciones que se otorgan a la
administración por cumplir con
las metas de rendimiento
establecidas.
bonos en efectivo
Efectivo que se paga a la
administración para lograr
ciertas metas de rendimiento.
una mayor atención de los medios de comunicación. Como ejemplos están la empresa
fabricante de aviones Boeing Co., que recibió miles de millones de dólares en contratos
con el Pentágono como resultado de sus acuerdos dudosos con una funcionaria
de adquisiciones de la Fuerza Aérea, quien más tarde se convirtió en vicepresidenta de
Boeing y que, en 2004, fue sentenciada a nueve meses de prisión por sus acciones; la
empresa de auditoría KPMG, que en 2004 acordó pagar 115 millones de dólares, uno
de los acuerdos más grandes nunca antes pagado por una empresa de auditoría, para
resolver una demanda interpuesta por accionistas que argumentaban que la empresa
cometió errores en su trabajo de auditoría para Lernout & Hauspie Speech Products
NV, una empresa belga, ahora desaparecida, fabricante de software de reconocimiento
de voz; el acuerdo al que llegaron, a finales de 2002, diez importantes empresas de
Wall Street para pagar 1,400 millones de dólares por las acusaciones de reguladores
estatales y federales de que estas empresas proporcionaron asesoría bursátil engañosa
a inversionistas, en beneficio de sus clientes corporativos de la banca de inversión; un
acuerdo que aceptó la empresa de servicios financieros American Express Co., a principios
de 2002 para pagar 31 millones de dólares por una demanda por discriminación sexual y por edad interpuesta en favor de más de 4,000 mujeres, quienes argumentaron
que se les negaron pagos y promociones equitativas; y los altos directivos
de la empresa energética Enron Corp., que indicaron a empleados accionistas a mediados
de 2001 que el precio de las acciones de la empresa, en ese entonces depreciado,
se recuperaría pronto, al mismo tiempo que vendían sus propias acciones y, no mucho
tiempo después, llevaban la empresa a la quiebra.
Evidentemente, éstas y otras acciones similares han planteado la cuestión de la
ética, es decir, normas de conducta o juicio moral. En la actualidad, la comunidad empresarial
en general y la comunidad financiera en particular desarrollan y vigilan el
cumplimiento de las normas éticas. La meta de estas normas éticas es motivar a los
participantes empresariales y de mercado a apegarse tanto a la letra como al espíritu
de las leyes y regulaciones relacionadas con la práctica empresarial y profesional. La
mayoría de los líderes empresariales creen que las empresas realmente fortalecen sus
posiciones competitivas al mantener altos estándares éticos.
ÉTICA
Normas de conducta o juicio
moral.
Consideración de la ética
Robert A. Cooke, un estudioso de la ética, sugiere usar las siguientes preguntas para
evaluar la viabilidad ética de una acción propuesta.2
1. ¿La acción es arbitraria o caprichosa? ¿Señala injustamente a un individuo o grupo?
2. ¿Viola la acción los derechos legales o morales de algún individuo o grupo?
3. ¿La acción se apega a las normas morales aceptadas?
4. ¿Existen cursos de acción alternos que ocasionen menos daño real o potencial?
Obviamente, considerar estas preguntas antes de llevar a cabo una acción ayuda a garantizar
la viabilidad ética de ésta.
En la actualidad, un número cada vez mayor de empresas abordan el asunto de la
ética mediante el establecimiento de políticas éticas corporativas y la exigencia a los
empleados de apegarse a ellas. Un estímulo importante hacia el desarrollo de políticas
éticas corporativas es la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 descrita con anterioridad. Con
frecuencia, se pide a los empleados que firmen un documento formal en el que se
comprometen a apoyar las políticas éticas de la empresa. Estas políticas se aplican comúnmente
a las acciones de los empleados que tratan con todas las partes interesadas
corporativas, incluyendo al público. Muchas empresas también requieren que los empleados
participen en seminarios y programas de capacitación en ética. Para facilitar
la comprensión de los dilemas y asuntos éticos que a veces enfrenta el administrador
financiero, muchos de los capítulos de este libro presentan la sección En la práctica,
que aborda aspectos éticos.
Ética y precio de las acciones
Se cree que un programa eficaz de ética aumenta el valor corporativo. Un programa
de ética produce varios beneficios positivos. Reduce los litigios potenciales y los costos
legales; mantiene una imagen corporativa positiva; estimula la confianza de los accionistas
y gana la lealtad, el compromiso y el respeto de las partes interesadas de la
empresa. Estas acciones, al mantener y mejorar el flujo de efectivo y reducir el riesgo
percibido, afectan positivamente el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto,
el comportamiento ético es considerado necesario para lograr la meta de la empresa
de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.
El asunto de agencia
Hemos visto que la meta del administrador financiero debe ser incrementar al máximo
la riqueza de los propietarios de la empresa. Así, los administradores son considerados
representantes de los propietarios que los contrataron y les delegaron autoridad
en la toma de decisiones para dirigir la empresa. Técnicamente, cualquier administrador
que posee menos de 100 por ciento de la empresa es en cierto grado un representante
de los demás propietarios. Esta separación de propietarios y administradores se muestra
mediante la línea horizontal punteada de la figura 1.1 en la página 6.
En teoría, la mayoría de los administradores financieros estarían de acuerdo con
la meta de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios. Sin embargo, en la
práctica, los administradores también se interesan en su riqueza personal, seguridad
laboral y prestaciones adicionales. Estos intereses pueden hacer que los administradores
se nieguen o no estén dispuestos a correr más que un riesgo moderado si perciben
que correr un riesgo demasiado alto podría comprometer sus puestos o reducir su riqueza
personal. El resultado es un rendimiento menor que el máximo y una pérdida
potencial de riqueza para los propietarios.
El problema de agencia
De este conflicto entre las metas de los propietarios y las metas personales surge lo
que se ha denominado el problema de agencia, es decir, la posibilidad de que los administradores
antepongan sus metas personales a las corporativas. Dos factores (las
fuerzas del mercado y los costos de agencia) sirven para evitar o disminuir los problemas
de agencia.
Fuerzas del mercado Una fuerza del mercado son los principales accionistas, sobre
todo los grandes inversionistas institucionales, como las empresas de seguros de
vida, los fondos de inversión y los fondos de pensiones. Estos tenedores de grandes
bloques de acciones de una empresa ejercen presión sobre la administración para que
ésta cumpla con sus obligaciones, comunicando sus inquietudes a la junta directiva de
la empresa. Con frecuencia, amenazan con ejercer sus derechos de voto o liquidar sus
inversiones si la junta directiva no responde de manera positiva a sus inquietudes.
Otra fuerza del mercado es la amenaza de una toma de control por otra empresa
que cree poder mejorar el valor de la empresa meta, mediante la estructuración de su
administración, operaciones y financiamiento. La amenaza constante de una toma de
control motiva a la administración a actuar en favor de los mejores intereses de los
propietarios de la empresa.
Costos de agencia Para reducir los problemas de agencia y contribuir a incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios, los accionistas incurren en costos de
agencia. Estos son los costos que se requieren para mantener una estructura de gobierno
corporativo que supervise el comportamiento de la administración, impida los
actos deshonestos de la administración y proporcione a los administradores el incentivo
financiero para incrementar al máximo el precio de las acciones.
El método más popular, poderoso y costoso, consiste en estructurar la compensación
de la administración de tal manera que concuerde con el incremento al máximo
del precio de las acciones. El objetivo es proporcionar incentivos a los administradores
para que actúen en favor de los intereses de los propietarios. Además, los paquetes
de compensación resultantes permiten a la empresa competir por los mejores administradores
disponibles y contratarlos. Los dos tipos más importantes de planes de compensación
son los planes de incentivos y los planes de rendimiento.
Los planes de incentivos vinculan la compensación de la administración al precio
de las acciones. El plan de incentivos más popular es la concesión de opciones de suscripción
de acciones a la administración. Estas opciones permiten a los administradores
comprar acciones al precio de mercado establecido en el momento de la concesión.
Si el precio de las acciones sube, los administradores serán recompensados al poder
revender las acciones a un precio de mercado más alto.
Nota
Una corredora de
bolsa enfrenta el mismo
problema. Si logra que usted
compre y venda más acciones, es
bueno para ella, pero puede no
serlo para usted.
problema de agencia
Posibilidad de que los
administradores antepongan
sus metas personales a las
corporativas.
costos de agencia
Costos que asumen los
accionistas para mantener una
estructura de gobierno que
disminuya los problemas de
agencia y contribuya a
incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios.
planes de incentivos
Planes de compensación
administrativa que vinculan la
compensación de la
administración al precio de las
acciones; el plan de incentivos
más popular implica la
concesión de opciones de
suscripción de acciones.
opciones de suscripción de
acciones
Incentivo que permite a los
administradores comprar
acciones al precio de mercado
establecido en el momento de
la concesión.
planes de rendimiento
Planes que relacionan la
compensación de la
administración con medidas
como EPS, crecimiento de EPS y
otras medidas de rendimiento.
Las acciones de rendimiento o
los bonos en efectivo se usan
como compensación en estos
planes.
acciones de rendimiento
Acciones que se otorgan a la
administración por cumplir con
las metas de rendimiento
establecidas.
bonos en efectivo
Efectivo que se paga a la
administración para lograr
ciertas metas de rendimiento.
Gobierno corporativo
El sistema que se usa para dirigir y controlar una corporación se conoce como gobierno
corporativo. Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos
clave, como los accionistas, la junta directiva, los funcionarios y administradores,
y otras partes interesadas, así como las reglas y los procedimientos para la toma
de decisiones corporativas. Además, comúnmente especifica la estructura a través de
la cual la empresa determina sus objetivos, desarrolla planes para lograrlos y establece
procedimientos para supervisar el rendimiento.
La figura 1.1 de la página 6 ilustra la estructura típica del gobierno corporativo, en
la que los accionistas (propietarios) eligen una junta directiva (sus representantes), que a
su vez contrata funcionarios y administradores (profesionales) para que operen la empresa
de manera congruente con las metas, los planes y las políticas establecidos y supervisados
por la junta en nombre de los accionistas. Generalmente, las políticas de la junta
directiva especifican las prácticas éticas y protegen los intereses de las partes interesadas.
Inversionistas individuales e institucionales
Evidentemente, la principal responsabilidad de la junta directiva corporativa es con
sus accionistas. Para entender mejor esta responsabilidad, es útil diferenciar entre dos
grandes clases de propietarios: individuos e instituciones. Los inversionistas individuales
son inversionistas que compran cantidades relativamente pequeñas de acciones
para garantizar su rendimiento sobre fondos inactivos, crear una fuente de ingresos para
el retiro u obtener seguridad financiera. Los inversionistas institucionales son profesionales
de inversión que reciben un pago por administrar el dinero de otras personas.
Mantienen y negocian grandes cantidades de valores para individuos, empresas y gobiernos.
Entre los inversionistas institucionales se encuentran los bancos, empresas de seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones, que invierten grandes sumas de dinero
para obtener rendimientos competitivos para sus clientes y participantes en planes.
Los inversionistas institucionales ejercen mucho más influencia en el gobierno
corporativo que los inversionistas individuales. En pocas palabras, puesto que poseen
grandes cantidades de acciones comunes y los recursos para comprar y vender importantes
bloques de acciones, los inversionistas institucionales tienen la capacidad de
mantener la atención de la administración. Si un inversionista institucional grande
vende o compra un bloque considerable de acciones, es probable que el precio de las
acciones baje o suba, respectivamente. Obviamente, estos grandes inversionistas tienen
una influencia mucho mayor que el inversionista individual.
inversionistas individuales
Inversionistas que compran
cantidades relativamente
pequeñas de acciones para lograr
sus metas personales de inversión.
inversionistas institucionales
Profesionales de inversión,
como las empresas de seguros,
fondos de inversión y fondos de
pensiones, que reciben un pago
por administrar el dinero de
otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.
Ley Sarbanes-Oxley de 2002
A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron
numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron por dos tipos principales
de problemas: 1) revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos
y 2) conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas,
auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas
corporativos. En respuesta a estas revelaciones fraudulentas y conflictos de intereses
el Congreso de Estados Unidos aprobó, en julio de 2002, la Ley Sarbanes-Oxley de
2002 (denominada comúnmente SOX).
El objetivo de la Ley Sarbanes-Oxley es eliminar los diversos problemas de revelación
de información y conflictos de intereses que habían surgido, llevó a cabo lo siguiente:
estableció una oficina de vigilancia para supervisar la industria contable;
aumentó las regulaciones y los controles de auditoría; endureció las sanciones contra
directivos que cometieran fraude corporativo; fortaleció los requisitos de revelación
de información contable y las normas éticas para funcionarios corporativos; estableció
directrices para la estructura y membresía de la junta directiva corporativa; estableció
normas para los conflictos de intereses de analistas; ordenó que los directivos
corporativos publicaran en forma inmediata la venta de acciones y aumentó la autoridad
y los presupuestos de auditores e investigadores para la regulación de valores.
Aunque es demasiado pronto para conocer todos los efectos de la SOX, la mayoría de
los comentaristas creen que tendrá éxito en la eliminación de las revelaciones fraudulentas
y los conflictos de intereses de las corporaciones.
corporativo. Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos
clave, como los accionistas, la junta directiva, los funcionarios y administradores,
y otras partes interesadas, así como las reglas y los procedimientos para la toma
de decisiones corporativas. Además, comúnmente especifica la estructura a través de
la cual la empresa determina sus objetivos, desarrolla planes para lograrlos y establece
procedimientos para supervisar el rendimiento.
La figura 1.1 de la página 6 ilustra la estructura típica del gobierno corporativo, en
la que los accionistas (propietarios) eligen una junta directiva (sus representantes), que a
su vez contrata funcionarios y administradores (profesionales) para que operen la empresa
de manera congruente con las metas, los planes y las políticas establecidos y supervisados
por la junta en nombre de los accionistas. Generalmente, las políticas de la junta
directiva especifican las prácticas éticas y protegen los intereses de las partes interesadas.
Inversionistas individuales e institucionales
Evidentemente, la principal responsabilidad de la junta directiva corporativa es con
sus accionistas. Para entender mejor esta responsabilidad, es útil diferenciar entre dos
grandes clases de propietarios: individuos e instituciones. Los inversionistas individuales
son inversionistas que compran cantidades relativamente pequeñas de acciones
para garantizar su rendimiento sobre fondos inactivos, crear una fuente de ingresos para
el retiro u obtener seguridad financiera. Los inversionistas institucionales son profesionales
de inversión que reciben un pago por administrar el dinero de otras personas.
Mantienen y negocian grandes cantidades de valores para individuos, empresas y gobiernos.
Entre los inversionistas institucionales se encuentran los bancos, empresas de seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones, que invierten grandes sumas de dinero
para obtener rendimientos competitivos para sus clientes y participantes en planes.
Los inversionistas institucionales ejercen mucho más influencia en el gobierno
corporativo que los inversionistas individuales. En pocas palabras, puesto que poseen
grandes cantidades de acciones comunes y los recursos para comprar y vender importantes
bloques de acciones, los inversionistas institucionales tienen la capacidad de
mantener la atención de la administración. Si un inversionista institucional grande
vende o compra un bloque considerable de acciones, es probable que el precio de las
acciones baje o suba, respectivamente. Obviamente, estos grandes inversionistas tienen
una influencia mucho mayor que el inversionista individual.
inversionistas individuales
Inversionistas que compran
cantidades relativamente
pequeñas de acciones para lograr
sus metas personales de inversión.
inversionistas institucionales
Profesionales de inversión,
como las empresas de seguros,
fondos de inversión y fondos de
pensiones, que reciben un pago
por administrar el dinero de
otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.
Ley Sarbanes-Oxley de 2002
A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron
numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron por dos tipos principales
de problemas: 1) revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos
y 2) conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas,
auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas
corporativos. En respuesta a estas revelaciones fraudulentas y conflictos de intereses
el Congreso de Estados Unidos aprobó, en julio de 2002, la Ley Sarbanes-Oxley de
2002 (denominada comúnmente SOX).
El objetivo de la Ley Sarbanes-Oxley es eliminar los diversos problemas de revelación
de información y conflictos de intereses que habían surgido, llevó a cabo lo siguiente:
estableció una oficina de vigilancia para supervisar la industria contable;
aumentó las regulaciones y los controles de auditoría; endureció las sanciones contra
directivos que cometieran fraude corporativo; fortaleció los requisitos de revelación
de información contable y las normas éticas para funcionarios corporativos; estableció
directrices para la estructura y membresía de la junta directiva corporativa; estableció
normas para los conflictos de intereses de analistas; ordenó que los directivos
corporativos publicaran en forma inmediata la venta de acciones y aumentó la autoridad
y los presupuestos de auditores e investigadores para la regulación de valores.
Aunque es demasiado pronto para conocer todos los efectos de la SOX, la mayoría de
los comentaristas creen que tendrá éxito en la eliminación de las revelaciones fraudulentas
y los conflictos de intereses de las corporaciones.
martes, 21 de abril de 2015
Flujos de efectivo
Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas.
Los propietarios reciben el flujo de efectivo en la forma de dividendos en efectivo
pagados o de beneficios provenientes de la venta de sus acciones a un precio
mayor del que pagaron inicialmente. Las EPS más altas no significan necesariamente
que la junta directiva de una empresa votará para incrementar el pago de dividendos.
Además, las EPS más altas no se traducen necesariamente a un precio más alto de
las acciones. A veces, las empresas experimentan incrementos de las ganancias sin
ningún cambio igualmente favorable en el precio de las acciones. Sólo cuando los incrementos
de las ganancias se acompañaran de mayores flujos de efectivo futuros, se
podría esperar un precio más alto de las acciones.
Riesgo
El incremento al máximo de las utilidades también ignora el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados. Una condición básica de las
finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo)
y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del
precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente:
un flujo de efectivo mayor se relaciona por lo regular con un precio más alto de las
acciones. Un riesgo mayor genera un precio más bajo de las acciones porque el accionista
debe ser compensado por el riesgo mayor. En general, los accionistas tienen
aversión al riesgo, es decir, desean evitar el riesgo. Cuando hay riesgo, los accionistas
esperan obtener mayores tasas de rendimiento sobre las inversiones de mayor riesgo y
menores tasas sobre inversiones de menor riesgo. El punto clave, que se desarrollará a
fondo en el capítulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera muy significativa
el valor de una inversión.
Puesto que incrementar al máximo las utilidades no logra los objetivos de los propietarios
de la empresa, no debe ser la meta principal del administrador financiero.
Riesgo
Posibilidad de que los
resultados reales difieran de los
esperados.
Nota
La relación entre el riesgo y el rendimiento es uno de
los conceptos más importantes del
libro. Los inversionistas que
tratan de evitar el riesgo exigirán
siempre un mayor rendimiento
por correr riesgos mayores.
aversión al riesgo
Actitud que trata de evitar el
riesgo.
Incremento al máximo de la riqueza de los accionistas
La meta de la empresa, y por lo tanto de todos los administradores y empleados, es incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios para quienes se opera la empresa. La riqueza
de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez
se basa en el tiempo de los rendimientos (flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Al considerar cada alternativa de decisión financiera o acción posible en términos de
su efecto sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros
deben aceptar sólo las acciones que se espera incrementen el precio de las acciones. La
figura 1.3 (vea la página 14) ilustra este proceso. Como el precio de las acciones representa
la riqueza de los propietarios de la empresa, incrementar al máximo el precio de las
acciones incrementará al máximo la riqueza de los propietarios. Observe que el rendimiento
(flujos de efectivo) y el riesgo son las variables de decisión clave para incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios. Es importante reconocer que las ganancias por
acción, debido a que son vistas como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de
efectivo) de la empresa, con frecuencia parecen afectar el precio de las acciones.
Qué pasa con las partes interesadas
Aunque incrementar al máximo la riqueza de los accionistas es la meta principal, muchas
empresas amplían su enfoque para incluir los intereses de las partes interesadas y
de los accionistas. Las partes interesadas son grupos de empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen una relación económica directa con
la empresa. Una empresa con un enfoque hacia las partes interesadas evita conscientemente
acciones que podrían ser perjudiciales para ellas. La meta no es incrementar
al máximo el bienestar de las partes interesadas, sino mantenerlo.
Enfocarse hacia las partes interesadas no afecta la meta de incrementar al máximo
la riqueza de los accionistas. Con frecuencia, este enfoque es considerado como
parte de la “responsabilidad social” de la empresa. Se espera que este enfoque proporcione
un beneficio a largo plazo a las partes interesadas, manteniendo relaciones positivas
con ellas. Estas relaciones deben disminuir al mínimo la rotación de las partes
interesadas, los conflictos y los litigios. Obviamente, la empresa logra mejor su meta
de incrementar al máximo la riqueza de los accionistas fomentando la cooperación
con sus otras partes interesadas, en vez de entrar en conflicto con ellas.
FIGURA 1.3
Incremento al máximo del
precio de las acciones
Decisiones financieras y
precio de las acciones
Los propietarios reciben el flujo de efectivo en la forma de dividendos en efectivo
pagados o de beneficios provenientes de la venta de sus acciones a un precio
mayor del que pagaron inicialmente. Las EPS más altas no significan necesariamente
que la junta directiva de una empresa votará para incrementar el pago de dividendos.
Además, las EPS más altas no se traducen necesariamente a un precio más alto de
las acciones. A veces, las empresas experimentan incrementos de las ganancias sin
ningún cambio igualmente favorable en el precio de las acciones. Sólo cuando los incrementos
de las ganancias se acompañaran de mayores flujos de efectivo futuros, se
podría esperar un precio más alto de las acciones.
Riesgo
El incremento al máximo de las utilidades también ignora el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados. Una condición básica de las
finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo)
y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del
precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente:
un flujo de efectivo mayor se relaciona por lo regular con un precio más alto de las
acciones. Un riesgo mayor genera un precio más bajo de las acciones porque el accionista
debe ser compensado por el riesgo mayor. En general, los accionistas tienen
aversión al riesgo, es decir, desean evitar el riesgo. Cuando hay riesgo, los accionistas
esperan obtener mayores tasas de rendimiento sobre las inversiones de mayor riesgo y
menores tasas sobre inversiones de menor riesgo. El punto clave, que se desarrollará a
fondo en el capítulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera muy significativa
el valor de una inversión.
Puesto que incrementar al máximo las utilidades no logra los objetivos de los propietarios
de la empresa, no debe ser la meta principal del administrador financiero.
Riesgo
Posibilidad de que los
resultados reales difieran de los
esperados.
Nota
La relación entre el riesgo y el rendimiento es uno de
los conceptos más importantes del
libro. Los inversionistas que
tratan de evitar el riesgo exigirán
siempre un mayor rendimiento
por correr riesgos mayores.
aversión al riesgo
Actitud que trata de evitar el
riesgo.
Incremento al máximo de la riqueza de los accionistas
La meta de la empresa, y por lo tanto de todos los administradores y empleados, es incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios para quienes se opera la empresa. La riqueza
de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez
se basa en el tiempo de los rendimientos (flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Al considerar cada alternativa de decisión financiera o acción posible en términos de
su efecto sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros
deben aceptar sólo las acciones que se espera incrementen el precio de las acciones. La
figura 1.3 (vea la página 14) ilustra este proceso. Como el precio de las acciones representa
la riqueza de los propietarios de la empresa, incrementar al máximo el precio de las
acciones incrementará al máximo la riqueza de los propietarios. Observe que el rendimiento
(flujos de efectivo) y el riesgo son las variables de decisión clave para incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios. Es importante reconocer que las ganancias por
acción, debido a que son vistas como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de
efectivo) de la empresa, con frecuencia parecen afectar el precio de las acciones.
Qué pasa con las partes interesadas
Aunque incrementar al máximo la riqueza de los accionistas es la meta principal, muchas
empresas amplían su enfoque para incluir los intereses de las partes interesadas y
de los accionistas. Las partes interesadas son grupos de empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen una relación económica directa con
la empresa. Una empresa con un enfoque hacia las partes interesadas evita conscientemente
acciones que podrían ser perjudiciales para ellas. La meta no es incrementar
al máximo el bienestar de las partes interesadas, sino mantenerlo.
Enfocarse hacia las partes interesadas no afecta la meta de incrementar al máximo
la riqueza de los accionistas. Con frecuencia, este enfoque es considerado como
parte de la “responsabilidad social” de la empresa. Se espera que este enfoque proporcione
un beneficio a largo plazo a las partes interesadas, manteniendo relaciones positivas
con ellas. Estas relaciones deben disminuir al mínimo la rotación de las partes
interesadas, los conflictos y los litigios. Obviamente, la empresa logra mejor su meta
de incrementar al máximo la riqueza de los accionistas fomentando la cooperación
con sus otras partes interesadas, en vez de entrar en conflicto con ellas.
FIGURA 1.3
Incremento al máximo del
precio de las acciones
Decisiones financieras y
precio de las acciones
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