En años recientes, la ética de las acciones realizadas por ciertas empresas ha captado
una mayor atención de los medios de comunicación. Como ejemplos están la empresa
fabricante de aviones Boeing Co., que recibió miles de millones de dólares en contratos
con el Pentágono como resultado de sus acuerdos dudosos con una funcionaria
de adquisiciones de la Fuerza Aérea, quien más tarde se convirtió en vicepresidenta de
Boeing y que, en 2004, fue sentenciada a nueve meses de prisión por sus acciones; la
empresa de auditoría KPMG, que en 2004 acordó pagar 115 millones de dólares, uno
de los acuerdos más grandes nunca antes pagado por una empresa de auditoría, para
resolver una demanda interpuesta por accionistas que argumentaban que la empresa
cometió errores en su trabajo de auditoría para Lernout & Hauspie Speech Products
NV, una empresa belga, ahora desaparecida, fabricante de software de reconocimiento
de voz; el acuerdo al que llegaron, a finales de 2002, diez importantes empresas de
Wall Street para pagar 1,400 millones de dólares por las acusaciones de reguladores
estatales y federales de que estas empresas proporcionaron asesoría bursátil engañosa
a inversionistas, en beneficio de sus clientes corporativos de la banca de inversión; un
acuerdo que aceptó la empresa de servicios financieros American Express Co., a principios
de 2002 para pagar 31 millones de dólares por una demanda por discriminación sexual y por edad interpuesta en favor de más de 4,000 mujeres, quienes argumentaron
que se les negaron pagos y promociones equitativas; y los altos directivos
de la empresa energética Enron Corp., que indicaron a empleados accionistas a mediados
de 2001 que el precio de las acciones de la empresa, en ese entonces depreciado,
se recuperaría pronto, al mismo tiempo que vendían sus propias acciones y, no mucho
tiempo después, llevaban la empresa a la quiebra.
Evidentemente, éstas y otras acciones similares han planteado la cuestión de la
ética, es decir, normas de conducta o juicio moral. En la actualidad, la comunidad empresarial
en general y la comunidad financiera en particular desarrollan y vigilan el
cumplimiento de las normas éticas. La meta de estas normas éticas es motivar a los
participantes empresariales y de mercado a apegarse tanto a la letra como al espíritu
de las leyes y regulaciones relacionadas con la práctica empresarial y profesional. La
mayoría de los líderes empresariales creen que las empresas realmente fortalecen sus
posiciones competitivas al mantener altos estándares éticos.
ÉTICA
Normas de conducta o juicio
moral.
Consideración de la ética
Robert A. Cooke, un estudioso de la ética, sugiere usar las siguientes preguntas para
evaluar la viabilidad ética de una acción propuesta.2
1. ¿La acción es arbitraria o caprichosa? ¿Señala injustamente a un individuo o grupo?
2. ¿Viola la acción los derechos legales o morales de algún individuo o grupo?
3. ¿La acción se apega a las normas morales aceptadas?
4. ¿Existen cursos de acción alternos que ocasionen menos daño real o potencial?
Obviamente, considerar estas preguntas antes de llevar a cabo una acción ayuda a garantizar
la viabilidad ética de ésta.
En la actualidad, un número cada vez mayor de empresas abordan el asunto de la
ética mediante el establecimiento de políticas éticas corporativas y la exigencia a los
empleados de apegarse a ellas. Un estímulo importante hacia el desarrollo de políticas
éticas corporativas es la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 descrita con anterioridad. Con
frecuencia, se pide a los empleados que firmen un documento formal en el que se
comprometen a apoyar las políticas éticas de la empresa. Estas políticas se aplican comúnmente
a las acciones de los empleados que tratan con todas las partes interesadas
corporativas, incluyendo al público. Muchas empresas también requieren que los empleados
participen en seminarios y programas de capacitación en ética. Para facilitar
la comprensión de los dilemas y asuntos éticos que a veces enfrenta el administrador
financiero, muchos de los capítulos de este libro presentan la sección En la práctica,
que aborda aspectos éticos.
Ética y precio de las acciones
Se cree que un programa eficaz de ética aumenta el valor corporativo. Un programa
de ética produce varios beneficios positivos. Reduce los litigios potenciales y los costos
legales; mantiene una imagen corporativa positiva; estimula la confianza de los accionistas
y gana la lealtad, el compromiso y el respeto de las partes interesadas de la
empresa. Estas acciones, al mantener y mejorar el flujo de efectivo y reducir el riesgo
percibido, afectan positivamente el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto,
el comportamiento ético es considerado necesario para lograr la meta de la empresa
de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.
El asunto de agencia
Hemos visto que la meta del administrador financiero debe ser incrementar al máximo
la riqueza de los propietarios de la empresa. Así, los administradores son considerados
representantes de los propietarios que los contrataron y les delegaron autoridad
en la toma de decisiones para dirigir la empresa. Técnicamente, cualquier administrador
que posee menos de 100 por ciento de la empresa es en cierto grado un representante
de los demás propietarios. Esta separación de propietarios y administradores se muestra
mediante la línea horizontal punteada de la figura 1.1 en la página 6.
En teoría, la mayoría de los administradores financieros estarían de acuerdo con
la meta de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios. Sin embargo, en la
práctica, los administradores también se interesan en su riqueza personal, seguridad
laboral y prestaciones adicionales. Estos intereses pueden hacer que los administradores
se nieguen o no estén dispuestos a correr más que un riesgo moderado si perciben
que correr un riesgo demasiado alto podría comprometer sus puestos o reducir su riqueza
personal. El resultado es un rendimiento menor que el máximo y una pérdida
potencial de riqueza para los propietarios.
El problema de agencia
De este conflicto entre las metas de los propietarios y las metas personales surge lo
que se ha denominado el problema de agencia, es decir, la posibilidad de que los administradores
antepongan sus metas personales a las corporativas. Dos factores (las
fuerzas del mercado y los costos de agencia) sirven para evitar o disminuir los problemas
de agencia.
Fuerzas del mercado Una fuerza del mercado son los principales accionistas, sobre
todo los grandes inversionistas institucionales, como las empresas de seguros de
vida, los fondos de inversión y los fondos de pensiones. Estos tenedores de grandes
bloques de acciones de una empresa ejercen presión sobre la administración para que
ésta cumpla con sus obligaciones, comunicando sus inquietudes a la junta directiva de
la empresa. Con frecuencia, amenazan con ejercer sus derechos de voto o liquidar sus
inversiones si la junta directiva no responde de manera positiva a sus inquietudes.
Otra fuerza del mercado es la amenaza de una toma de control por otra empresa
que cree poder mejorar el valor de la empresa meta, mediante la estructuración de su
administración, operaciones y financiamiento. La amenaza constante de una toma de
control motiva a la administración a actuar en favor de los mejores intereses de los
propietarios de la empresa.
Costos de agencia Para reducir los problemas de agencia y contribuir a incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios, los accionistas incurren en costos de
agencia. Estos son los costos que se requieren para mantener una estructura de gobierno
corporativo que supervise el comportamiento de la administración, impida los
actos deshonestos de la administración y proporcione a los administradores el incentivo
financiero para incrementar al máximo el precio de las acciones.
El método más popular, poderoso y costoso, consiste en estructurar la compensación
de la administración de tal manera que concuerde con el incremento al máximo
del precio de las acciones. El objetivo es proporcionar incentivos a los administradores
para que actúen en favor de los intereses de los propietarios. Además, los paquetes
de compensación resultantes permiten a la empresa competir por los mejores administradores
disponibles y contratarlos. Los dos tipos más importantes de planes de compensación
son los planes de incentivos y los planes de rendimiento.
Los planes de incentivos vinculan la compensación de la administración al precio
de las acciones. El plan de incentivos más popular es la concesión de opciones de suscripción
de acciones a la administración. Estas opciones permiten a los administradores
comprar acciones al precio de mercado establecido en el momento de la concesión.
Si el precio de las acciones sube, los administradores serán recompensados al poder
revender las acciones a un precio de mercado más alto.
Nota
Una corredora de
bolsa enfrenta el mismo
problema. Si logra que usted
compre y venda más acciones, es
bueno para ella, pero puede no
serlo para usted.
problema de agencia
Posibilidad de que los
administradores antepongan
sus metas personales a las
corporativas.
costos de agencia
Costos que asumen los
accionistas para mantener una
estructura de gobierno que
disminuya los problemas de
agencia y contribuya a
incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios.
planes de incentivos
Planes de compensación
administrativa que vinculan la
compensación de la
administración al precio de las
acciones; el plan de incentivos
más popular implica la
concesión de opciones de
suscripción de acciones.
opciones de suscripción de
acciones
Incentivo que permite a los
administradores comprar
acciones al precio de mercado
establecido en el momento de
la concesión.
planes de rendimiento
Planes que relacionan la
compensación de la
administración con medidas
como EPS, crecimiento de EPS y
otras medidas de rendimiento.
Las acciones de rendimiento o
los bonos en efectivo se usan
como compensación en estos
planes.
acciones de rendimiento
Acciones que se otorgan a la
administración por cumplir con
las metas de rendimiento
establecidas.
bonos en efectivo
Efectivo que se paga a la
administración para lograr
ciertas metas de rendimiento.
martes, 28 de abril de 2015
Gobierno corporativo
El sistema que se usa para dirigir y controlar una corporación se conoce como gobierno
corporativo. Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos
clave, como los accionistas, la junta directiva, los funcionarios y administradores,
y otras partes interesadas, así como las reglas y los procedimientos para la toma
de decisiones corporativas. Además, comúnmente especifica la estructura a través de
la cual la empresa determina sus objetivos, desarrolla planes para lograrlos y establece
procedimientos para supervisar el rendimiento.
La figura 1.1 de la página 6 ilustra la estructura típica del gobierno corporativo, en
la que los accionistas (propietarios) eligen una junta directiva (sus representantes), que a
su vez contrata funcionarios y administradores (profesionales) para que operen la empresa
de manera congruente con las metas, los planes y las políticas establecidos y supervisados
por la junta en nombre de los accionistas. Generalmente, las políticas de la junta
directiva especifican las prácticas éticas y protegen los intereses de las partes interesadas.
Inversionistas individuales e institucionales
Evidentemente, la principal responsabilidad de la junta directiva corporativa es con
sus accionistas. Para entender mejor esta responsabilidad, es útil diferenciar entre dos
grandes clases de propietarios: individuos e instituciones. Los inversionistas individuales
son inversionistas que compran cantidades relativamente pequeñas de acciones
para garantizar su rendimiento sobre fondos inactivos, crear una fuente de ingresos para
el retiro u obtener seguridad financiera. Los inversionistas institucionales son profesionales
de inversión que reciben un pago por administrar el dinero de otras personas.
Mantienen y negocian grandes cantidades de valores para individuos, empresas y gobiernos.
Entre los inversionistas institucionales se encuentran los bancos, empresas de seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones, que invierten grandes sumas de dinero
para obtener rendimientos competitivos para sus clientes y participantes en planes.
Los inversionistas institucionales ejercen mucho más influencia en el gobierno
corporativo que los inversionistas individuales. En pocas palabras, puesto que poseen
grandes cantidades de acciones comunes y los recursos para comprar y vender importantes
bloques de acciones, los inversionistas institucionales tienen la capacidad de
mantener la atención de la administración. Si un inversionista institucional grande
vende o compra un bloque considerable de acciones, es probable que el precio de las
acciones baje o suba, respectivamente. Obviamente, estos grandes inversionistas tienen
una influencia mucho mayor que el inversionista individual.
inversionistas individuales
Inversionistas que compran
cantidades relativamente
pequeñas de acciones para lograr
sus metas personales de inversión.
inversionistas institucionales
Profesionales de inversión,
como las empresas de seguros,
fondos de inversión y fondos de
pensiones, que reciben un pago
por administrar el dinero de
otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.
Ley Sarbanes-Oxley de 2002
A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron
numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron por dos tipos principales
de problemas: 1) revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos
y 2) conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas,
auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas
corporativos. En respuesta a estas revelaciones fraudulentas y conflictos de intereses
el Congreso de Estados Unidos aprobó, en julio de 2002, la Ley Sarbanes-Oxley de
2002 (denominada comúnmente SOX).
El objetivo de la Ley Sarbanes-Oxley es eliminar los diversos problemas de revelación
de información y conflictos de intereses que habían surgido, llevó a cabo lo siguiente:
estableció una oficina de vigilancia para supervisar la industria contable;
aumentó las regulaciones y los controles de auditoría; endureció las sanciones contra
directivos que cometieran fraude corporativo; fortaleció los requisitos de revelación
de información contable y las normas éticas para funcionarios corporativos; estableció
directrices para la estructura y membresía de la junta directiva corporativa; estableció
normas para los conflictos de intereses de analistas; ordenó que los directivos
corporativos publicaran en forma inmediata la venta de acciones y aumentó la autoridad
y los presupuestos de auditores e investigadores para la regulación de valores.
Aunque es demasiado pronto para conocer todos los efectos de la SOX, la mayoría de
los comentaristas creen que tendrá éxito en la eliminación de las revelaciones fraudulentas
y los conflictos de intereses de las corporaciones.
corporativo. Define los derechos y las responsabilidades de los participantes corporativos
clave, como los accionistas, la junta directiva, los funcionarios y administradores,
y otras partes interesadas, así como las reglas y los procedimientos para la toma
de decisiones corporativas. Además, comúnmente especifica la estructura a través de
la cual la empresa determina sus objetivos, desarrolla planes para lograrlos y establece
procedimientos para supervisar el rendimiento.
La figura 1.1 de la página 6 ilustra la estructura típica del gobierno corporativo, en
la que los accionistas (propietarios) eligen una junta directiva (sus representantes), que a
su vez contrata funcionarios y administradores (profesionales) para que operen la empresa
de manera congruente con las metas, los planes y las políticas establecidos y supervisados
por la junta en nombre de los accionistas. Generalmente, las políticas de la junta
directiva especifican las prácticas éticas y protegen los intereses de las partes interesadas.
Inversionistas individuales e institucionales
Evidentemente, la principal responsabilidad de la junta directiva corporativa es con
sus accionistas. Para entender mejor esta responsabilidad, es útil diferenciar entre dos
grandes clases de propietarios: individuos e instituciones. Los inversionistas individuales
son inversionistas que compran cantidades relativamente pequeñas de acciones
para garantizar su rendimiento sobre fondos inactivos, crear una fuente de ingresos para
el retiro u obtener seguridad financiera. Los inversionistas institucionales son profesionales
de inversión que reciben un pago por administrar el dinero de otras personas.
Mantienen y negocian grandes cantidades de valores para individuos, empresas y gobiernos.
Entre los inversionistas institucionales se encuentran los bancos, empresas de seguros, fondos de inversión y fondos de pensiones, que invierten grandes sumas de dinero
para obtener rendimientos competitivos para sus clientes y participantes en planes.
Los inversionistas institucionales ejercen mucho más influencia en el gobierno
corporativo que los inversionistas individuales. En pocas palabras, puesto que poseen
grandes cantidades de acciones comunes y los recursos para comprar y vender importantes
bloques de acciones, los inversionistas institucionales tienen la capacidad de
mantener la atención de la administración. Si un inversionista institucional grande
vende o compra un bloque considerable de acciones, es probable que el precio de las
acciones baje o suba, respectivamente. Obviamente, estos grandes inversionistas tienen
una influencia mucho mayor que el inversionista individual.
inversionistas individuales
Inversionistas que compran
cantidades relativamente
pequeñas de acciones para lograr
sus metas personales de inversión.
inversionistas institucionales
Profesionales de inversión,
como las empresas de seguros,
fondos de inversión y fondos de
pensiones, que reciben un pago
por administrar el dinero de
otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.
Ley Sarbanes-Oxley de 2002
A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron
numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron por dos tipos principales
de problemas: 1) revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos
y 2) conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas,
auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas
corporativos. En respuesta a estas revelaciones fraudulentas y conflictos de intereses
el Congreso de Estados Unidos aprobó, en julio de 2002, la Ley Sarbanes-Oxley de
2002 (denominada comúnmente SOX).
El objetivo de la Ley Sarbanes-Oxley es eliminar los diversos problemas de revelación
de información y conflictos de intereses que habían surgido, llevó a cabo lo siguiente:
estableció una oficina de vigilancia para supervisar la industria contable;
aumentó las regulaciones y los controles de auditoría; endureció las sanciones contra
directivos que cometieran fraude corporativo; fortaleció los requisitos de revelación
de información contable y las normas éticas para funcionarios corporativos; estableció
directrices para la estructura y membresía de la junta directiva corporativa; estableció
normas para los conflictos de intereses de analistas; ordenó que los directivos
corporativos publicaran en forma inmediata la venta de acciones y aumentó la autoridad
y los presupuestos de auditores e investigadores para la regulación de valores.
Aunque es demasiado pronto para conocer todos los efectos de la SOX, la mayoría de
los comentaristas creen que tendrá éxito en la eliminación de las revelaciones fraudulentas
y los conflictos de intereses de las corporaciones.
martes, 21 de abril de 2015
Flujos de efectivo
Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas.
Los propietarios reciben el flujo de efectivo en la forma de dividendos en efectivo
pagados o de beneficios provenientes de la venta de sus acciones a un precio
mayor del que pagaron inicialmente. Las EPS más altas no significan necesariamente
que la junta directiva de una empresa votará para incrementar el pago de dividendos.
Además, las EPS más altas no se traducen necesariamente a un precio más alto de
las acciones. A veces, las empresas experimentan incrementos de las ganancias sin
ningún cambio igualmente favorable en el precio de las acciones. Sólo cuando los incrementos
de las ganancias se acompañaran de mayores flujos de efectivo futuros, se
podría esperar un precio más alto de las acciones.
Riesgo
El incremento al máximo de las utilidades también ignora el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados. Una condición básica de las
finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo)
y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del
precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente:
un flujo de efectivo mayor se relaciona por lo regular con un precio más alto de las
acciones. Un riesgo mayor genera un precio más bajo de las acciones porque el accionista
debe ser compensado por el riesgo mayor. En general, los accionistas tienen
aversión al riesgo, es decir, desean evitar el riesgo. Cuando hay riesgo, los accionistas
esperan obtener mayores tasas de rendimiento sobre las inversiones de mayor riesgo y
menores tasas sobre inversiones de menor riesgo. El punto clave, que se desarrollará a
fondo en el capítulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera muy significativa
el valor de una inversión.
Puesto que incrementar al máximo las utilidades no logra los objetivos de los propietarios
de la empresa, no debe ser la meta principal del administrador financiero.
Riesgo
Posibilidad de que los
resultados reales difieran de los
esperados.
Nota
La relación entre el riesgo y el rendimiento es uno de
los conceptos más importantes del
libro. Los inversionistas que
tratan de evitar el riesgo exigirán
siempre un mayor rendimiento
por correr riesgos mayores.
aversión al riesgo
Actitud que trata de evitar el
riesgo.
Incremento al máximo de la riqueza de los accionistas
La meta de la empresa, y por lo tanto de todos los administradores y empleados, es incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios para quienes se opera la empresa. La riqueza
de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez
se basa en el tiempo de los rendimientos (flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Al considerar cada alternativa de decisión financiera o acción posible en términos de
su efecto sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros
deben aceptar sólo las acciones que se espera incrementen el precio de las acciones. La
figura 1.3 (vea la página 14) ilustra este proceso. Como el precio de las acciones representa
la riqueza de los propietarios de la empresa, incrementar al máximo el precio de las
acciones incrementará al máximo la riqueza de los propietarios. Observe que el rendimiento
(flujos de efectivo) y el riesgo son las variables de decisión clave para incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios. Es importante reconocer que las ganancias por
acción, debido a que son vistas como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de
efectivo) de la empresa, con frecuencia parecen afectar el precio de las acciones.
Qué pasa con las partes interesadas
Aunque incrementar al máximo la riqueza de los accionistas es la meta principal, muchas
empresas amplían su enfoque para incluir los intereses de las partes interesadas y
de los accionistas. Las partes interesadas son grupos de empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen una relación económica directa con
la empresa. Una empresa con un enfoque hacia las partes interesadas evita conscientemente
acciones que podrían ser perjudiciales para ellas. La meta no es incrementar
al máximo el bienestar de las partes interesadas, sino mantenerlo.
Enfocarse hacia las partes interesadas no afecta la meta de incrementar al máximo
la riqueza de los accionistas. Con frecuencia, este enfoque es considerado como
parte de la “responsabilidad social” de la empresa. Se espera que este enfoque proporcione
un beneficio a largo plazo a las partes interesadas, manteniendo relaciones positivas
con ellas. Estas relaciones deben disminuir al mínimo la rotación de las partes
interesadas, los conflictos y los litigios. Obviamente, la empresa logra mejor su meta
de incrementar al máximo la riqueza de los accionistas fomentando la cooperación
con sus otras partes interesadas, en vez de entrar en conflicto con ellas.
FIGURA 1.3
Incremento al máximo del
precio de las acciones
Decisiones financieras y
precio de las acciones
Los propietarios reciben el flujo de efectivo en la forma de dividendos en efectivo
pagados o de beneficios provenientes de la venta de sus acciones a un precio
mayor del que pagaron inicialmente. Las EPS más altas no significan necesariamente
que la junta directiva de una empresa votará para incrementar el pago de dividendos.
Además, las EPS más altas no se traducen necesariamente a un precio más alto de
las acciones. A veces, las empresas experimentan incrementos de las ganancias sin
ningún cambio igualmente favorable en el precio de las acciones. Sólo cuando los incrementos
de las ganancias se acompañaran de mayores flujos de efectivo futuros, se
podría esperar un precio más alto de las acciones.
Riesgo
El incremento al máximo de las utilidades también ignora el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados. Una condición básica de las
finanzas administrativas es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo)
y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del
precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente:
un flujo de efectivo mayor se relaciona por lo regular con un precio más alto de las
acciones. Un riesgo mayor genera un precio más bajo de las acciones porque el accionista
debe ser compensado por el riesgo mayor. En general, los accionistas tienen
aversión al riesgo, es decir, desean evitar el riesgo. Cuando hay riesgo, los accionistas
esperan obtener mayores tasas de rendimiento sobre las inversiones de mayor riesgo y
menores tasas sobre inversiones de menor riesgo. El punto clave, que se desarrollará a
fondo en el capítulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera muy significativa
el valor de una inversión.
Puesto que incrementar al máximo las utilidades no logra los objetivos de los propietarios
de la empresa, no debe ser la meta principal del administrador financiero.
Riesgo
Posibilidad de que los
resultados reales difieran de los
esperados.
Nota
La relación entre el riesgo y el rendimiento es uno de
los conceptos más importantes del
libro. Los inversionistas que
tratan de evitar el riesgo exigirán
siempre un mayor rendimiento
por correr riesgos mayores.
aversión al riesgo
Actitud que trata de evitar el
riesgo.
Incremento al máximo de la riqueza de los accionistas
La meta de la empresa, y por lo tanto de todos los administradores y empleados, es incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios para quienes se opera la empresa. La riqueza
de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez
se basa en el tiempo de los rendimientos (flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Al considerar cada alternativa de decisión financiera o acción posible en términos de
su efecto sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros
deben aceptar sólo las acciones que se espera incrementen el precio de las acciones. La
figura 1.3 (vea la página 14) ilustra este proceso. Como el precio de las acciones representa
la riqueza de los propietarios de la empresa, incrementar al máximo el precio de las
acciones incrementará al máximo la riqueza de los propietarios. Observe que el rendimiento
(flujos de efectivo) y el riesgo son las variables de decisión clave para incrementar
al máximo la riqueza de los propietarios. Es importante reconocer que las ganancias por
acción, debido a que son vistas como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de
efectivo) de la empresa, con frecuencia parecen afectar el precio de las acciones.
Qué pasa con las partes interesadas
Aunque incrementar al máximo la riqueza de los accionistas es la meta principal, muchas
empresas amplían su enfoque para incluir los intereses de las partes interesadas y
de los accionistas. Las partes interesadas son grupos de empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen una relación económica directa con
la empresa. Una empresa con un enfoque hacia las partes interesadas evita conscientemente
acciones que podrían ser perjudiciales para ellas. La meta no es incrementar
al máximo el bienestar de las partes interesadas, sino mantenerlo.
Enfocarse hacia las partes interesadas no afecta la meta de incrementar al máximo
la riqueza de los accionistas. Con frecuencia, este enfoque es considerado como
parte de la “responsabilidad social” de la empresa. Se espera que este enfoque proporcione
un beneficio a largo plazo a las partes interesadas, manteniendo relaciones positivas
con ellas. Estas relaciones deben disminuir al mínimo la rotación de las partes
interesadas, los conflictos y los litigios. Obviamente, la empresa logra mejor su meta
de incrementar al máximo la riqueza de los accionistas fomentando la cooperación
con sus otras partes interesadas, en vez de entrar en conflicto con ellas.
FIGURA 1.3
Incremento al máximo del
precio de las acciones
Decisiones financieras y
precio de las acciones
Meta de la empresa
Como se observó anteriormente, los propietarios de una corporación son distintos a
sus administradores. El administrador financiero debe llevar a cabo acciones para lograr
los objetivos de los propietarios de la empresa, sus accionistas. En la mayoría de
los casos, si los administradores financieros tienen éxito en esta tarea, también lograrán
sus propios objetivos financieros y profesionales. Así, los administradores financieros
deben conocer los objetivos de los propietarios de la empresa.
Incrementar al máximo las utilidades
Algunas personas piensan que el objetivo de la empresa es siempre incrementar al máximo
las utilidades. Para lograr esta meta, el administrador financiero llevaría a cabo
sólo las acciones de las cuales esperara una contribución importante a las utilidades
generales de la empresa. Por cada alternativa a considerar, el administrador financiero
seleccionaría la que produjera el rendimiento monetario más alto.
Las corporaciones miden comúnmente las utilidades en términos de ganancias
por acción (EPS, por sus siglas en inglés, earnings per share), que representan el
monto obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las EPS
se calculan al dividir las ganancias totales del periodo que están disponibles para
los accionistas comunes de la empresa entre el número de acciones comunes en circulación
ganancias por acción (EPS)
Monto obtenido durante el
periodo para cada acción
común en circulación, que se
calcula al dividir las ganancias
totales del periodo que están
disponibles para los accionistas
comunes de la empresa entre el
número de acciones comunes
en circulación.
Nick Bono, administrador financiero de Harpers, Inc., una empresa fabricante de
componentes de motores marinos, está tratando de elegir entre dos inversiones, Rotor
y Valve. La siguiente tabla muestra las ganacias por acción (EPS) que se espera de cada
inversión durante su vida de 3 años.
De acuerdo con la meta de incrementar al máximo las utilidades, Valve sería
mejor opción en vez de Rotor porque genera un total mayor de ganancias por acción
durante el periodo de 3 años (EPS de 3 dólares en comparación con EPS de 2.80 dólares).
Pero, ¿incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable? No. Falla
por diversas razones: ignora: 1) el tiempo de los rendimientos, 2) los flujos de efectivo
disponibles para los accionistas y 3) el riesgo.
Tiempo
Puesto que la empresa obtiene un rendimiento de los fondos que recibe, la recepción
de fondos más rápida es preferible que una más tardía. En nuestro ejemplo, a pesar de
que las ganancias totales de Rotor son menores que las de Valve, Rotor proporciona
ganancias por acción mucho más altas en el primer año. Los rendimientos más altos
del primer año se podrían reinvertir para producir ganancias mayores en el futuro.
sus administradores. El administrador financiero debe llevar a cabo acciones para lograr
los objetivos de los propietarios de la empresa, sus accionistas. En la mayoría de
los casos, si los administradores financieros tienen éxito en esta tarea, también lograrán
sus propios objetivos financieros y profesionales. Así, los administradores financieros
deben conocer los objetivos de los propietarios de la empresa.
Incrementar al máximo las utilidades
Algunas personas piensan que el objetivo de la empresa es siempre incrementar al máximo
las utilidades. Para lograr esta meta, el administrador financiero llevaría a cabo
sólo las acciones de las cuales esperara una contribución importante a las utilidades
generales de la empresa. Por cada alternativa a considerar, el administrador financiero
seleccionaría la que produjera el rendimiento monetario más alto.
Las corporaciones miden comúnmente las utilidades en términos de ganancias
por acción (EPS, por sus siglas en inglés, earnings per share), que representan el
monto obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las EPS
se calculan al dividir las ganancias totales del periodo que están disponibles para
los accionistas comunes de la empresa entre el número de acciones comunes en circulación
ganancias por acción (EPS)
Monto obtenido durante el
periodo para cada acción
común en circulación, que se
calcula al dividir las ganancias
totales del periodo que están
disponibles para los accionistas
comunes de la empresa entre el
número de acciones comunes
en circulación.
Nick Bono, administrador financiero de Harpers, Inc., una empresa fabricante de
componentes de motores marinos, está tratando de elegir entre dos inversiones, Rotor
y Valve. La siguiente tabla muestra las ganacias por acción (EPS) que se espera de cada
inversión durante su vida de 3 años.
De acuerdo con la meta de incrementar al máximo las utilidades, Valve sería
mejor opción en vez de Rotor porque genera un total mayor de ganancias por acción
durante el periodo de 3 años (EPS de 3 dólares en comparación con EPS de 2.80 dólares).
Pero, ¿incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable? No. Falla
por diversas razones: ignora: 1) el tiempo de los rendimientos, 2) los flujos de efectivo
disponibles para los accionistas y 3) el riesgo.
Tiempo
Puesto que la empresa obtiene un rendimiento de los fondos que recibe, la recepción
de fondos más rápida es preferible que una más tardía. En nuestro ejemplo, a pesar de
que las ganancias totales de Rotor son menores que las de Valve, Rotor proporciona
ganancias por acción mucho más altas en el primer año. Los rendimientos más altos
del primer año se podrían reinvertir para producir ganancias mayores en el futuro.
miércoles, 15 de abril de 2015
Principales actividades del administrador financiero
Además de la participación continua en el análisis y la planificación de las finanzas,
las principales actividades del administrador financiero son tomar decisiones de inversión
y financiamiento. Las decisiones de inversión determinan tanto la mezcla como
el tipo de activos que mantiene la empresa. Las decisiones de financiamiento
determinan tanto la mezcla como el tipo de financiamiento que usa la empresa. Estas
clases de decisiones pueden considerarse convenientemente en términos del balance
general de la empresa, como muestra la figura 1.2. No obstante, las decisiones se toman
en realidad según los efectos de sus flujos de efectivo sobre el valor general de la
empresa.
FIGURA 1.2
Actividades financieras
Principales actividades del
administrador financiero
Nota
Técnicamente, los
administradores financieros hacen
recomendaciones en las decisiones
que finalmente toman el CEO y la
junta directiva corporativa.
las principales actividades del administrador financiero son tomar decisiones de inversión
y financiamiento. Las decisiones de inversión determinan tanto la mezcla como
el tipo de activos que mantiene la empresa. Las decisiones de financiamiento
determinan tanto la mezcla como el tipo de financiamiento que usa la empresa. Estas
clases de decisiones pueden considerarse convenientemente en términos del balance
general de la empresa, como muestra la figura 1.2. No obstante, las decisiones se toman
en realidad según los efectos de sus flujos de efectivo sobre el valor general de la
empresa.
FIGURA 1.2
Actividades financieras
Principales actividades del
administrador financiero
Nota
Técnicamente, los
administradores financieros hacen
recomendaciones en las decisiones
que finalmente toman el CEO y la
junta directiva corporativa.
Importancia de los flujos de efectivo
La función principal del contador es generar y reportar los datos para medir el rendimiento
de la empresa, evaluar su posición financiera, cumplir con los informes que requieren
los reguladores de valores y presentarlos, declarar y pagar impuestos. El
contador, por medio del uso de ciertos principios generalmente aceptados y estandarizados,
elabora los estados financieros que registran los ingresos al momento de la
venta (ya sea que el pago se haya recibido o no) y los gastos cuando se incurre en
ellos. Este método se conoce como base de acumulación.
Por otro lado, el administrador financiero destaca sobre todo los flujos de efectivo,
es decir, las entradas y salidas de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante
la planificación de los flujos de efectivo necesarios para cubrir sus obligaciones
y adquirir los activos necesarios con el fin de lograr las metas de la empresa. El administrador
financiero utiliza esta base de efectivo para registrar los ingresos y gastos sólo
de los flujos reales de entrada y salida de efectivo. Sin importar sus utilidades o
pérdidas, una empresa debe tener un flujo de efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones
conforme a su vencimiento.
Thomas Yachts, una pequeña empresa que vende yates, vendió uno en 100,000 dólares
en el año calendario que acaba de terminar. Adquirió el yate durante el año a un
costo total de 80,000 dólares. Aunque la empresa pagó en su totalidad el yate en el
transcurso del año, aún debía cobrar al cliente los 100,000 dólares al final del año.
Los enfoques contable y financiero del rendimiento de la empresa durante el año se
presentan en los siguientes estados de resultados y flujo de efectivo, respectivamente.
En un sentido contable, Thomas Yatchs es rentable, pero en términos del flujo de
efectivo real es un fracaso financiero. Su falta de flujo de efectivo se debió a la cuenta por
cobrar pendiente de 100,000 dólares. Sin las entradas de efectivo adecuadas para cubrir
sus obligaciones, la empresa no sobrevivirá, sin importar su nivel de utilidades.
Como muestra el ejemplo, los datos contables acumulados no describen por completo
las circunstancias de una empresa. Por lo tanto, el administrador financiero debase be ver más allá de sus estados financieros para tener una visión general de los problemas
existentes o en desarrollo. Por supuesto, los contadores están muy conscientes de
la importancia de los flujos de efectivo y los administradores financieros usan y entienden
los estados financieros de acuerdo con las acumulaciones. No obstante, el administrador
financiero, al concentrarse en los flujos de efectivo, debe ser capaz de
evitar la insolvencia y lograr las metas financieras de la empresa.
Toma de decisiones
La segunda diferencia principal entre las finanzas y la contabilidad tiene que ver con la
toma de decisiones. Los contadores dedican gran parte de su atención a la recolección
y presentación de datos financieros. Los administradores financieros evalúan los estados
contables, generan datos adicionales y toman decisiones según su evaluación de
los rendimientos y riesgos relacionados. Por supuesto, esto no significa que los contadores
nunca toman decisiones ni que los administradores financieros nunca recolectan
datos. Más bien quiere decir que los enfoques principales de la contabilidad y las
finanzas son diferentes.
Nota
El énfasis principal de
la contabilidad está en los
métodos de acumulación; el
énfasis principal de la
administración financiera está en
los métodos de flujo de efectivo.
Base de acumulación
En la elaboración de los estados
financieros, se considera los
ingresos al momento de la
venta y los gastos cuando se
incurre en ellos.
Base de efectivo
Registra los ingresos y gastos
sólo de las entradas y salidas
reales de efectivo.
de la empresa, evaluar su posición financiera, cumplir con los informes que requieren
los reguladores de valores y presentarlos, declarar y pagar impuestos. El
contador, por medio del uso de ciertos principios generalmente aceptados y estandarizados,
elabora los estados financieros que registran los ingresos al momento de la
venta (ya sea que el pago se haya recibido o no) y los gastos cuando se incurre en
ellos. Este método se conoce como base de acumulación.
Por otro lado, el administrador financiero destaca sobre todo los flujos de efectivo,
es decir, las entradas y salidas de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante
la planificación de los flujos de efectivo necesarios para cubrir sus obligaciones
y adquirir los activos necesarios con el fin de lograr las metas de la empresa. El administrador
financiero utiliza esta base de efectivo para registrar los ingresos y gastos sólo
de los flujos reales de entrada y salida de efectivo. Sin importar sus utilidades o
pérdidas, una empresa debe tener un flujo de efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones
conforme a su vencimiento.
Thomas Yachts, una pequeña empresa que vende yates, vendió uno en 100,000 dólares
en el año calendario que acaba de terminar. Adquirió el yate durante el año a un
costo total de 80,000 dólares. Aunque la empresa pagó en su totalidad el yate en el
transcurso del año, aún debía cobrar al cliente los 100,000 dólares al final del año.
Los enfoques contable y financiero del rendimiento de la empresa durante el año se
presentan en los siguientes estados de resultados y flujo de efectivo, respectivamente.
En un sentido contable, Thomas Yatchs es rentable, pero en términos del flujo de
efectivo real es un fracaso financiero. Su falta de flujo de efectivo se debió a la cuenta por
cobrar pendiente de 100,000 dólares. Sin las entradas de efectivo adecuadas para cubrir
sus obligaciones, la empresa no sobrevivirá, sin importar su nivel de utilidades.
Como muestra el ejemplo, los datos contables acumulados no describen por completo
las circunstancias de una empresa. Por lo tanto, el administrador financiero debase be ver más allá de sus estados financieros para tener una visión general de los problemas
existentes o en desarrollo. Por supuesto, los contadores están muy conscientes de
la importancia de los flujos de efectivo y los administradores financieros usan y entienden
los estados financieros de acuerdo con las acumulaciones. No obstante, el administrador
financiero, al concentrarse en los flujos de efectivo, debe ser capaz de
evitar la insolvencia y lograr las metas financieras de la empresa.
Toma de decisiones
La segunda diferencia principal entre las finanzas y la contabilidad tiene que ver con la
toma de decisiones. Los contadores dedican gran parte de su atención a la recolección
y presentación de datos financieros. Los administradores financieros evalúan los estados
contables, generan datos adicionales y toman decisiones según su evaluación de
los rendimientos y riesgos relacionados. Por supuesto, esto no significa que los contadores
nunca toman decisiones ni que los administradores financieros nunca recolectan
datos. Más bien quiere decir que los enfoques principales de la contabilidad y las
finanzas son diferentes.
Nota
El énfasis principal de
la contabilidad está en los
métodos de acumulación; el
énfasis principal de la
administración financiera está en
los métodos de flujo de efectivo.
Base de acumulación
En la elaboración de los estados
financieros, se considera los
ingresos al momento de la
venta y los gastos cuando se
incurre en ellos.
Base de efectivo
Registra los ingresos y gastos
sólo de las entradas y salidas
reales de efectivo.
Relación con la contabilidad
Las actividades de finanzas (tesorero) y contabilidad (contralor) de la empresa se relacionan
de manera estrecha y generalmente se superponen. De hecho, con frecuencia
no es fácil distinguir las finanzas administrativas de la contabilidad. En las pequeñas
empresas, el contralor realiza con frecuencia la función de finanzas y, en grandes empresas,
muchos contadores participan de manera cercana en diversas actividades financieras.
Sin embargo, existen dos diferencias básicas entre las finanzas y la contabilidad;
una se relaciona con la importancia de los flujos de efectivo y la otra con la toma de
decisiones.
Relación con la economía
El campo de las finanzas se relaciona estrechamente con la economía. Los administradores
financieros deben comprender la estructura económica y estar atentos a las consecuencias
de los diversos niveles de la actividad económica y a los cambios en la
política económica. También deben tener la capacidad de usar las teorías económicas
como directrices para lograr una operación empresarial eficiente. Como ejemplos están
el análisis de la oferta y la demanda, las estrategias de incrementar al máximo las
utilidades y la teoría de precios. El principio económico más importante que se utiliza
en las finanzas administrativas es el análisis de costos y beneficios marginales, principio
económico que establece que se deben tomar decisiones financieras y llevar a cabo
acciones sólo cuando los beneficios adicionales excedan los costos adicionales.
Casi todas las decisiones financieras se reducen fundamentalmente a una evaluación
de sus beneficios y costos marginales.
Amy Chen es administradora financiera de la Nord Department Stores, una importante
cadena de tiendas departamentales de lujo que opera principalmente en el oeste
de Estados Unidos. Actualmente, está tratando de decidir si debe reemplazar una de
las computadoras en línea de la empresa con una más nueva y sofisticada que aceleraría
el procesamiento y administraría un volumen mayor de transacciones. La nueva
computadora requeriría un desembolso de efectivo de 80,000 dólares y la computadora
vieja se vendería en 28,000 dólares netos. Los beneficios totales obtenidos con la
nueva computadora (medidos en dólares actuales) serían de 100,000 dólares. Los beneficios
obtenidos con la computadora vieja (medidos en dólares actuales) durante un
periodo similar serían de 35,000 dólares. Mediante el análisis de costos y beneficios
marginales, Amy organiza los datos de la manera siguiente:
Como los beneficios marginales (adicionales) de 65,000 dólares exceden los costos
marginales (adicionales) de 52,000 dólares, Amy recomienda que la empresa adquiera
la nueva computadora para reemplazar la vieja. La empresa experimentará un beneficio
neto de 13,000 dólares como resultado de esta acción.
financieros deben comprender la estructura económica y estar atentos a las consecuencias
de los diversos niveles de la actividad económica y a los cambios en la
política económica. También deben tener la capacidad de usar las teorías económicas
como directrices para lograr una operación empresarial eficiente. Como ejemplos están
el análisis de la oferta y la demanda, las estrategias de incrementar al máximo las
utilidades y la teoría de precios. El principio económico más importante que se utiliza
en las finanzas administrativas es el análisis de costos y beneficios marginales, principio
económico que establece que se deben tomar decisiones financieras y llevar a cabo
acciones sólo cuando los beneficios adicionales excedan los costos adicionales.
Casi todas las decisiones financieras se reducen fundamentalmente a una evaluación
de sus beneficios y costos marginales.
Amy Chen es administradora financiera de la Nord Department Stores, una importante
cadena de tiendas departamentales de lujo que opera principalmente en el oeste
de Estados Unidos. Actualmente, está tratando de decidir si debe reemplazar una de
las computadoras en línea de la empresa con una más nueva y sofisticada que aceleraría
el procesamiento y administraría un volumen mayor de transacciones. La nueva
computadora requeriría un desembolso de efectivo de 80,000 dólares y la computadora
vieja se vendería en 28,000 dólares netos. Los beneficios totales obtenidos con la
nueva computadora (medidos en dólares actuales) serían de 100,000 dólares. Los beneficios
obtenidos con la computadora vieja (medidos en dólares actuales) durante un
periodo similar serían de 35,000 dólares. Mediante el análisis de costos y beneficios
marginales, Amy organiza los datos de la manera siguiente:
Como los beneficios marginales (adicionales) de 65,000 dólares exceden los costos
marginales (adicionales) de 52,000 dólares, Amy recomienda que la empresa adquiera
la nueva computadora para reemplazar la vieja. La empresa experimentará un beneficio
neto de 13,000 dólares como resultado de esta acción.
La funcion de las finanzas adminitrativas
Las personas que trabajan en todas las tareas de responsabilidad de la empresa deben
interactuar con el personal y los procedimientos financieros para realizar sus trabajos.
Con el fin de que el personal financiero realice pronósticos y tome decisiones útiles,
debe estar dispuesto y ser capaz de platicar con personas de otras áreas de la empresa.
Por ejemplo, al considerar un nuevo producto, el administrador financiero requiere
que el personal de marketing le proporcione los pronósticos de ventas, las normas
de precios y los cálculos de presupuestos de publicidad y promoción. La función de
las finanzas administrativas puede describirse ampliamente al considerar su papel
dentro de la organización, su relación con la economía y la contabilidad, y las principales
actividades del administrador financiero.
Organización de la función de las finanzas
La importancia de la función de las finanzas administrativas dependen del tamaño de
la empresa. En pequeñas empresas, el departamento de contabilidad realiza por lo general
la función de finanzas. A medida que una empresa crece, la función de finanzas
evoluciona comúnmente en un departamento independiente relacionado directamente
con el presidente de la empresa o CEO a través del vicepresidente de finanzas
(CFO, por sus siglas en inglés, Chief Financial Officer). La parte inferior del organigrama
ilustrado en la figura 1.1 (de la página 6) muestra la estructura de la función de
finanzas en una empresa típica de tamaño medio a grande.
El tesorero y el contralor reportan ante el CFO. El tesorero (administrador financiero)
es responsable de administrar las actividades financieras, como la planificación financiera
y la recaudación de fondos, la toma de decisiones de gastos de capital y la
administración del efectivo, crédito, fondo de pensiones y cambio de divisas. El contralor
(jefe de contabilidad) administra las actividades contables, como la contabilidad corporativa,
la administración fiscal, la contabilidad financiera y la contabilidad de costos. El
enfoque del tesorero tiende a ser más externo y el del contralor más interno. Las actividades
del tesorero, o administrador financiero, son de interés primordial en este libro.
Si las ventas o compras internacionales son importantes para una empresa, es
conveniente emplear a uno o más profesionales en finanzas cuyo trabajo consista en
supervisar y administrar la exposición de la empresa a pérdidas ocasionadas por fluctuaciones
de divisas. Un administrador financiero capacitado puede “evadir” o proteger
a la empresa de una pérdida de este tipo, a un costo razonable, usando diversos
instrumentos financieros. Los administradores de cambios reportan generalmente
ante el tesorero de la empresa.
Tesorero
Director financiero de la
empresa responsable de las
actividades financieras de ésta,
como la planificación financiera
y la recaudación de fondos, la
toma de decisiones de gastos
de capital y la administración
del efectivo, crédito, fondo de
pensiones y cambio de divisas.
Contralor
Jefe de contabilidad de la
empresa responsable de las
actividades contables de ésta,
como contabilidad corporativa,
administración fiscal,
contabilidad financiera
y contabilidad de costos.
Nota
En ocasiones, un
contralor se conoce como
interventor. Las organizaciones
sin fines de lucro y
gubernamentales usan con
frecuencia el título de interventor.
Administrador de Cambios
Administrador responsable de
supervisar y administrar la
exposición de la empresa a
pérdidas ocasionadas por
fluctuaciones de divisas.
Análisis de costos y beneficios marginales
Principio económico que
establece que deben tomarse
decisiones financieras y llevar a
cabo acciones sólo cuando los
beneficios adicionales excedan
los costos adicionales.
interactuar con el personal y los procedimientos financieros para realizar sus trabajos.
Con el fin de que el personal financiero realice pronósticos y tome decisiones útiles,
debe estar dispuesto y ser capaz de platicar con personas de otras áreas de la empresa.
Por ejemplo, al considerar un nuevo producto, el administrador financiero requiere
que el personal de marketing le proporcione los pronósticos de ventas, las normas
de precios y los cálculos de presupuestos de publicidad y promoción. La función de
las finanzas administrativas puede describirse ampliamente al considerar su papel
dentro de la organización, su relación con la economía y la contabilidad, y las principales
actividades del administrador financiero.
Organización de la función de las finanzas
La importancia de la función de las finanzas administrativas dependen del tamaño de
la empresa. En pequeñas empresas, el departamento de contabilidad realiza por lo general
la función de finanzas. A medida que una empresa crece, la función de finanzas
evoluciona comúnmente en un departamento independiente relacionado directamente
con el presidente de la empresa o CEO a través del vicepresidente de finanzas
(CFO, por sus siglas en inglés, Chief Financial Officer). La parte inferior del organigrama
ilustrado en la figura 1.1 (de la página 6) muestra la estructura de la función de
finanzas en una empresa típica de tamaño medio a grande.
El tesorero y el contralor reportan ante el CFO. El tesorero (administrador financiero)
es responsable de administrar las actividades financieras, como la planificación financiera
y la recaudación de fondos, la toma de decisiones de gastos de capital y la
administración del efectivo, crédito, fondo de pensiones y cambio de divisas. El contralor
(jefe de contabilidad) administra las actividades contables, como la contabilidad corporativa,
la administración fiscal, la contabilidad financiera y la contabilidad de costos. El
enfoque del tesorero tiende a ser más externo y el del contralor más interno. Las actividades
del tesorero, o administrador financiero, son de interés primordial en este libro.
Si las ventas o compras internacionales son importantes para una empresa, es
conveniente emplear a uno o más profesionales en finanzas cuyo trabajo consista en
supervisar y administrar la exposición de la empresa a pérdidas ocasionadas por fluctuaciones
de divisas. Un administrador financiero capacitado puede “evadir” o proteger
a la empresa de una pérdida de este tipo, a un costo razonable, usando diversos
instrumentos financieros. Los administradores de cambios reportan generalmente
ante el tesorero de la empresa.
Tesorero
Director financiero de la
empresa responsable de las
actividades financieras de ésta,
como la planificación financiera
y la recaudación de fondos, la
toma de decisiones de gastos
de capital y la administración
del efectivo, crédito, fondo de
pensiones y cambio de divisas.
Contralor
Jefe de contabilidad de la
empresa responsable de las
actividades contables de ésta,
como contabilidad corporativa,
administración fiscal,
contabilidad financiera
y contabilidad de costos.
Nota
En ocasiones, un
contralor se conoce como
interventor. Las organizaciones
sin fines de lucro y
gubernamentales usan con
frecuencia el título de interventor.
Administrador de Cambios
Administrador responsable de
supervisar y administrar la
exposición de la empresa a
pérdidas ocasionadas por
fluctuaciones de divisas.
Análisis de costos y beneficios marginales
Principio económico que
establece que deben tomarse
decisiones financieras y llevar a
cabo acciones sólo cuando los
beneficios adicionales excedan
los costos adicionales.
martes, 14 de abril de 2015
Por qué estudiar finanzas administrativas
La comprensión de los conceptos, las técnicas y las prácticas presentadas a lo largo de
este libro lo ayudarán a familiarizarse completamente con las actividades y decisiones
del administrador financiero. Puesto que la mayoría de las decisiones empresariales se
miden en términos financieros, el administrador financiero desempeña un papel clave
en la operación de la empresa. Personas de todas las áreas de responsabilidad (contabilidad,
sistemas de información, administración, marketing, operaciones, etcétera)
deben tener un conocimiento básico de la función de las finanzas administrativas.
Muy bien, así que ¡no tiene planes de especializarse en finanzas! Aun así deberá
comprender las actividades del administrador financiero para mejorar sus oportunidades
de éxito en la carrera empresarial que elija. Todos los administradores de la empresa,
sin importar sus descripciones de puestos, trabajan con personal financiero
para justificar las necesidades de mano de obra, negociar los presupuestos operativos,
analizar las evaluaciones de rendimiento financiero y vender propuestas con base, por
lo menos en parte, en sus méritos financieros. Obviamente, los administradores que
entienden el proceso de la toma de decisiones financieras serán más capaces de abordar
los asuntos financieros y, por lo tanto, obtendrán con más frecuencia los recursos
que requieren para lograr sus propias metas. El cuadro “A través de las disciplinas” que
aparece en la página inicial de cada capítulo lo ayudará a comprender algunas de las
diversas interacciones entre las finanzas administrativas y otras carreras empresariales.
Estas características lo ayudarán a entender la importancia de las finanzas para
todas las carreras empresariales.
A medida que estudie este libro, conocerá las oportunidades de la carrera en finanzas
administrativas, que se describen brevemente en la tabla 1.2. Aunque este libro se centra en empresas lucrativas de participación pública, los principios que aquí se presentan
se aplican por igual a organizaciones privadas y a aquellas sin fines de lucro.
Los principios de la toma de decisiones desarrollados aquí pueden aplicarse también
a decisiones financieras personales. Espero que esta primera exposición hacia el emocionante
campo de las finanzas proporcione el fundamento y la iniciativa para un estudio
aún más profundo y posiblemente una carrera futura.
este libro lo ayudarán a familiarizarse completamente con las actividades y decisiones
del administrador financiero. Puesto que la mayoría de las decisiones empresariales se
miden en términos financieros, el administrador financiero desempeña un papel clave
en la operación de la empresa. Personas de todas las áreas de responsabilidad (contabilidad,
sistemas de información, administración, marketing, operaciones, etcétera)
deben tener un conocimiento básico de la función de las finanzas administrativas.
Muy bien, así que ¡no tiene planes de especializarse en finanzas! Aun así deberá
comprender las actividades del administrador financiero para mejorar sus oportunidades
de éxito en la carrera empresarial que elija. Todos los administradores de la empresa,
sin importar sus descripciones de puestos, trabajan con personal financiero
para justificar las necesidades de mano de obra, negociar los presupuestos operativos,
analizar las evaluaciones de rendimiento financiero y vender propuestas con base, por
lo menos en parte, en sus méritos financieros. Obviamente, los administradores que
entienden el proceso de la toma de decisiones financieras serán más capaces de abordar
los asuntos financieros y, por lo tanto, obtendrán con más frecuencia los recursos
que requieren para lograr sus propias metas. El cuadro “A través de las disciplinas” que
aparece en la página inicial de cada capítulo lo ayudará a comprender algunas de las
diversas interacciones entre las finanzas administrativas y otras carreras empresariales.
Estas características lo ayudarán a entender la importancia de las finanzas para
todas las carreras empresariales.
A medida que estudie este libro, conocerá las oportunidades de la carrera en finanzas
administrativas, que se describen brevemente en la tabla 1.2. Aunque este libro se centra en empresas lucrativas de participación pública, los principios que aquí se presentan
se aplican por igual a organizaciones privadas y a aquellas sin fines de lucro.
Los principios de la toma de decisiones desarrollados aquí pueden aplicarse también
a decisiones financieras personales. Espero que esta primera exposición hacia el emocionante
campo de las finanzas proporcione el fundamento y la iniciativa para un estudio
aún más profundo y posiblemente una carrera futura.
Organización corporativa La organización general de una corporación y la función de finanzas
Los directores incluyen a los “directores internos”, como los directivos corporativos
clave, y a los “directores externos”, como los directivos de otras empresas, accionistas
principales, así como líderes nacionales y comunitarios. Los directores externos
que colaboran con grandes corporaciones reciben por lo general honorarios anuales
de 15,000 a 25,000 dólares o más. Además, se les otorgan con frecuencia opciones
para comprar un número específico de acciones de la empresa a un precio establecido
y a menudo atractivo.
El presidente o director general (CEO, por sus siglas en inglés, chief executive officer)
es responsable de dirigir las operaciones diarias de la empresa y de llevar a cabo
las políticas establecidas por la junta directiva. El CEO debe reportar periódicamente
ante los directores de la empresa.
Es importante observar la división entre propietarios y administradores de una
corporación grande, como lo muestra la línea horizontal punteada de la figura 1.1.
Esta división y la problemática relacionada con ella se abordarán más adelante en este
capítulo al analizar el problema de agencia.
Otras organizaciones de responsabilidad limitada
Otras formas organizacionales otorgan a los propietarios una responsabilidad limitada.
Las más populares son las sociedades limitadas (SL), las corporaciones S, las corporaciones
de responsabilidad limitada (CRL) y las sociedades de responsabilidad.
presidente o director general
(CEO)
Funcionario corporativo
responsable de dirigir las
operaciones diarias de la
empresa y llevar a cabo las
políticas establecidas por la
junta directiva.
limitada (SRL). Cada una representa una forma especializada o una combinación
de las características de las formas organizacionales descritas con anterioridad. Lo
que tienen en común es que sus propietarios disfrutan de una responsabilidad limitada
y generalmente cuentan con menos de 100 propietarios.
Formas legales de la organización empresarial
Las tres formas legales más comunes de la organización empresarial son la propiedad
unipersonal, la sociedad y la corporación. Existen también otras formas especializadas
de la organización empresarial. Las propiedades unipersonales son las más numerosas.
Sin embargo, las corporaciones predominan asombrosamente en cuanto a los
ingresos comerciales y las utilidades netas. Este libro da un énfasis primordial a las
corporaciones.
Propiedades unipersonales
Una propiedad unipersonal es una empresa que posee una sola persona y que opera
en su propio beneficio. Alrededor del 75 por ciento de todas las empresas de negocios
son propiedades unipersonales. La propiedad unipersonal típica es una pequeña empresa,
como un taller de bicicletas, un entrenador personal o un plomero. La mayoría
de las propiedades unipersonales se encuentran en las industrias de las ventas al por
mayor y al detalle, de servicios y de la construcción.
En la mayoría de los casos, el propietario, junto con algunos empleados, opera la
propiedad. Por lo general, obtiene capital de recursos personales o adquiere préstamos
y es responsable de todas las decisiones de los negocios empresariales. El propietario
unipersonal tiene una responsabilidad ilimitada; su riqueza total (no sólo el capital invertido
originalmente) puede tomarse para pagar a los acreedores. resume las fortalezas y debilidades clave de las propiedades unipersonales.
Sociedades
Una sociedad consiste en dos o más propietarios que realizan negocios juntos con fines
de lucro. Las sociedades representan alrededor del 10 por ciento de todas las empresas
y generalmente son más grandes que las propiedades unipersonales. Los tipos
más comunes de sociedad son las empresas de finanzas, seguros y bienes raíces. Las
sociedades de contabilidad pública y corretaje de acciones tienen con frecuencia numerosos
socios.
La mayoría de las sociedades se establecen por medio de un contrato por escrito
que se conoce como estatutos de asociación. En una sociedad general (o regular), todos
los socios tienen una responsabilidad ilimitada y cada uno de ellos es responsable
legalmente de todas las deudas de la sociedad. La tabla 1.1 resume las fortalezas y debilidades
de las sociedades.
Corporaciones
Una corporación es una entidad artificial creada por ley. Denominada con frecuencia
“entidad legal”, una corporación tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar
y ser demandada, realizar contratos y participar en ellos, y adquirir propiedad
en su nombre. Aunque sólo 15 por ciento de todas las empresas están incorporadas,
la corporación es la forma principal de organización empresarial en cuanto a ingresos
y utilidades. Representa casi el 90 por ciento de los ingresos comerciales y el 80 por
ciento de las utilidades netas. Aunque las corporaciones participan en todo tipo de negocios,
las de manufactura representan la mayor parte de los ingresos comerciales y
utilidades netas corporativos. La tabla 1.1 resume las fortalezas y debilidades de las
grandes corporaciones.
Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad, o patrimonio,
se demuestra mediante acciones comunes o preferentes.1 Estas formas de propiedad
se definen y analizan en el capítulo 7; basta decir por ahora que las acciones
comunes son la forma más simple y básica de participación corporativa. Los accionistas
esperan ganar un rendimiento al recibir dividendos, que son distribuciones periódicas
de las ganancias, u obtener ganancias por medio de aumentos en el precio de las
acciones.
Como se observa en la parte superior de la figura 1.1 (vea la página 6), el control
de la corporación está estructurado como una democracia. Los accionistas (propietarios)
votan periódicamente para elegir a los miembros de la junta directiva y decidir
otros asuntos, como modificar la carta constitucional corporativa. La junta directiva
es generalmente responsable de desarrollar metas y planes estratégicos, establecer la
política general, dirigir los asuntos corporativos, aprobar los gastos mayores, así como
contratar y despedir, compensar y supervisar a los funcionarios y directivos clave.
accionistas
Propietarios de una corporación,
cuya propiedad, o patrimonio, se
demuestra mediante acciones
comunes o preferentes.
acciones comunes
La forma más simple y básica de
participación corporativa.
dividendos
Distribuciones periódicas de las
ganancias a los accionistas de
una empresa.
junta directiva
Grupo que eligen los accionistas
de la empresa y que por lo
general es responsable de
desarrollar metas y planes
estratégicos, establecer la
política general, dirigir los
asuntos corporativos, aprobar los
gastos mayores, así como
contratar y despedir, compensar
y supervisar a los funcionarios y
directivos clave.
unipersonal, la sociedad y la corporación. Existen también otras formas especializadas
de la organización empresarial. Las propiedades unipersonales son las más numerosas.
Sin embargo, las corporaciones predominan asombrosamente en cuanto a los
ingresos comerciales y las utilidades netas. Este libro da un énfasis primordial a las
corporaciones.
Propiedades unipersonales
Una propiedad unipersonal es una empresa que posee una sola persona y que opera
en su propio beneficio. Alrededor del 75 por ciento de todas las empresas de negocios
son propiedades unipersonales. La propiedad unipersonal típica es una pequeña empresa,
como un taller de bicicletas, un entrenador personal o un plomero. La mayoría
de las propiedades unipersonales se encuentran en las industrias de las ventas al por
mayor y al detalle, de servicios y de la construcción.
En la mayoría de los casos, el propietario, junto con algunos empleados, opera la
propiedad. Por lo general, obtiene capital de recursos personales o adquiere préstamos
y es responsable de todas las decisiones de los negocios empresariales. El propietario
unipersonal tiene una responsabilidad ilimitada; su riqueza total (no sólo el capital invertido
originalmente) puede tomarse para pagar a los acreedores. resume las fortalezas y debilidades clave de las propiedades unipersonales.
Sociedades
Una sociedad consiste en dos o más propietarios que realizan negocios juntos con fines
de lucro. Las sociedades representan alrededor del 10 por ciento de todas las empresas
y generalmente son más grandes que las propiedades unipersonales. Los tipos
más comunes de sociedad son las empresas de finanzas, seguros y bienes raíces. Las
sociedades de contabilidad pública y corretaje de acciones tienen con frecuencia numerosos
socios.
La mayoría de las sociedades se establecen por medio de un contrato por escrito
que se conoce como estatutos de asociación. En una sociedad general (o regular), todos
los socios tienen una responsabilidad ilimitada y cada uno de ellos es responsable
legalmente de todas las deudas de la sociedad. La tabla 1.1 resume las fortalezas y debilidades
de las sociedades.
Corporaciones
Una corporación es una entidad artificial creada por ley. Denominada con frecuencia
“entidad legal”, una corporación tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar
y ser demandada, realizar contratos y participar en ellos, y adquirir propiedad
en su nombre. Aunque sólo 15 por ciento de todas las empresas están incorporadas,
la corporación es la forma principal de organización empresarial en cuanto a ingresos
y utilidades. Representa casi el 90 por ciento de los ingresos comerciales y el 80 por
ciento de las utilidades netas. Aunque las corporaciones participan en todo tipo de negocios,
las de manufactura representan la mayor parte de los ingresos comerciales y
utilidades netas corporativos. La tabla 1.1 resume las fortalezas y debilidades de las
grandes corporaciones.
Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad, o patrimonio,
se demuestra mediante acciones comunes o preferentes.1 Estas formas de propiedad
se definen y analizan en el capítulo 7; basta decir por ahora que las acciones
comunes son la forma más simple y básica de participación corporativa. Los accionistas
esperan ganar un rendimiento al recibir dividendos, que son distribuciones periódicas
de las ganancias, u obtener ganancias por medio de aumentos en el precio de las
acciones.
Como se observa en la parte superior de la figura 1.1 (vea la página 6), el control
de la corporación está estructurado como una democracia. Los accionistas (propietarios)
votan periódicamente para elegir a los miembros de la junta directiva y decidir
otros asuntos, como modificar la carta constitucional corporativa. La junta directiva
es generalmente responsable de desarrollar metas y planes estratégicos, establecer la
política general, dirigir los asuntos corporativos, aprobar los gastos mayores, así como
contratar y despedir, compensar y supervisar a los funcionarios y directivos clave.
accionistas
Propietarios de una corporación,
cuya propiedad, o patrimonio, se
demuestra mediante acciones
comunes o preferentes.
acciones comunes
La forma más simple y básica de
participación corporativa.
dividendos
Distribuciones periódicas de las
ganancias a los accionistas de
una empresa.
junta directiva
Grupo que eligen los accionistas
de la empresa y que por lo
general es responsable de
desarrollar metas y planes
estratégicos, establecer la
política general, dirigir los
asuntos corporativos, aprobar los
gastos mayores, así como
contratar y despedir, compensar
y supervisar a los funcionarios y
directivos clave.
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Finanzas administrativas
Las finanzas administrativas se ocupan de las tareas del administrador financiero en la
empresa de negocios. Los administradores financieros administran activamente los
asuntos financieros de cualquier tipo de empresa, financiera o no, privada o pública,
grande o pequeña, lucrativa o sin fines de lucro. Realizan tareas financieras tan diversas
como la planificación, la extensión de crédito a clientes, la evaluación de fuertes
gastos propuestos y la recaudación de dinero para financiar las operaciones de la empresa.
En años recientes, los cambios constantes en los ambientes económico, competitivo
y regulador han aumentado la importancia y la complejidad de las tareas del
administrador financiero. El administrador financiero actual participa en forma más
activa en el desarrollo y la puesta en marcha de estrategias corporativas dirigidas al “crecimiento de la empresa” y el mejoramiento de su posición competitiva. Por consiguiente,
muchos altos directivos proceden del área financiera.
Otra tendencia actual es la globalización de la actividad empresarial. Las corporaciones
estadounidenses han incrementado drásticamente sus ventas, compras, inversiones
y recaudación de fondos en otros países y las corporaciones extranjeras han
hecho lo mismo con sus respectivas actividades en Estados Unidos. Estos cambios
han aumentado la necesidad de administradores financieros capaces de administrar
los flujos de efectivo en diferentes divisas y proteger a la empresa de los riesgos que
surgen de manera natural en las transacciones internacionales. Aunque estos cambios
vuelven más compleja la función de las finanzas administrativas, conducen a una carrera
más gratificante y satisfactoria.
Servicios financieros
Los servicios financieros constituyen la parte de las finanzas que se dedica a diseñar y
proporcionar asesoría y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos.
Existen diversas oportunidades de carrera interesantes en las áreas de la banca e instituciones
relacionadas, planificación financiera personal, inversiones, bienes raíces y
seguros.
proporcionar asesoría y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos.
Existen diversas oportunidades de carrera interesantes en las áreas de la banca e instituciones
relacionadas, planificación financiera personal, inversiones, bienes raíces y
seguros.
Principales áreas y oportunidades de las finanzas
Las principales áreas de las finanzas se resumen al revisar las oportunidades de carrera
en finanzas. Por conveniencia, estas oportunidades se dividen en dos grandes áreas:
servicios financieros y finanzas administrativas.
en finanzas. Por conveniencia, estas oportunidades se dividen en dos grandes áreas:
servicios financieros y finanzas administrativas.
Qué son las finanzas
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Casi todos los
individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo invierten. Las finanzas
se ocupan del proceso, de las instituciones, de los mercados y de los instrumentos
que participan en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos.
individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo invierten. Las finanzas
se ocupan del proceso, de las instituciones, de los mercados y de los instrumentos
que participan en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos.
Finanzas y empresas
El campo de las finanzas es amplio y dinámico. Afecta directamente la vida de toda
persona y organización. Existen muchas áreas y oportunidades de carrera en este
campo. Los principios básicos de finanzas, como los que aprenderá en este libro, pueden
aplicarse de forma universal en organizaciones empresariales de diferentes tipos.
persona y organización. Existen muchas áreas y oportunidades de carrera en este
campo. Los principios básicos de finanzas, como los que aprenderá en este libro, pueden
aplicarse de forma universal en organizaciones empresariales de diferentes tipos.
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