CONCEPTOS BASICOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

 Los cuatro estados principales contenidos en el informe anual son el balance general, el estado de resultados, el estado de utilidades retenidas y el estado de flujos de efectivo. La información contenida en ellos le sirve a los inversionistas para hacerse expectativas sobre los niveles futuros de utilidades y de dividendos, así como sobre el grado de riesgo de la compañía.

• El balance general contiene el activo en el lado izquierdo y en el lado derecho el pasivo y el capital contable, o sea los derechos sobre el activo. Es una especie de fotografía instantánea de la posición financiera de la compañía en un momento dado.

• El estado de resultados incluye los resultados de las operaciones durante cierto periodo y también las utilidades por acción.

• El estado de utilidades retenidas muestra el cambio que experimentan entre las fechas del balance general. Estas utilidades representan un derecho sobre el activo, no el activo propiamente dicho.

• El estado de flujos de efectivo indica el impacto que las actividades de operación, de inversión y de financiamiento tiene en ellos durante un periodo contable.

El flujo de efectivo neto se distingue de la utilidad contable porque algunos de los ingresos y de los gastos reflejados en ésta quizá no se recibieron o pagaron al contado durante el año. La depreciación es la cuenta más grande de no efectivo, por lo cual el flujo de efectivo neto suele expresarse como la utilidad neta más depreciación. Los inversionistas no muestran tanto interés por el flujo proyectado de la compañía como en las utilidades obtenidas, porque es el efectivo —no las ganancias por realizar— lo que pagan como dividendos y se reinvierten para que impulsen el crecimiento.

• El capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo circulante necesario para operar la empresa y el pasivo circulante que no paga intereses (generalmente, cuentas por pagar y acumulaciones). Es, pues, el capital de trabajo adquirido con fondos aportados por los inversionistas.

• Los activos de operación son los valores negociables y en efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los activos fijos necesarios para que funcione una empresa.

• Las siglas UODI (NOPAT) significan utilidad de operación después de impuestos. Es la que una compañía recibiría si no tuviera deuda ni inversiones en activos no operativos. Es una mejor medida del desempeño operativo que la utilidad neta, pues excluye los efectos de las decisiones financieras. UODI = UAII (I – tasa impositiva)

• El flujo de operación se origina en las actividades normales y es la diferencia entre los ingresos y los costos en efectivo, como los impuestos sobre el ingreso de operación. Se distingue del flujo de operación neto porque no incluye ni el ingreso ni los gastos por intereses. Es igual a la UODI más los ajustes de no efectivo.

• El flujo de efectivo libre, FEL (o FCF, por sus siglas en inglés) es el flujo que queda después que una compañía hace las inversiones de activo necesarias para apoyar las operaciones. En otras palabras es el flujo de efectivo disponible para distribuirlo entre los inversionistas, por lo cual el valor de una compañía depende directamente de su capacidad para generar flujo de efectivo libre. FEL = UODI + depreciación y amortización

• El valor de un activo depende de la corriente de flujo de efectivo después de impuestos que genere.

 • El valor de mercado agregado (MVA) representa la diferencia entre el valor de mercado de las acciones de una compañía y el capital que los inversionistas han aportado.

MVA = valor de mercado de las acciones – capital social aportado
= (acciones en circulación)(precio de la acción) – Capital común total

• El valor económico agregado (EVA) es la diferencia entre la utilidad de operación después de impuestos y el costo total del capital, incluido el del capital social. Es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el año y se distingue de la utilidad contable porque ningún cargo por utilizar el capital social se refleja en la utilidad contable.

 EVA = UODI – costo monetario del capital de operación después de impuesto
 = UAII (1-T) – [(capital total de operación aportado por accionistas) x (costo porcentual después de impuestos del capital)]

• En Estados Unidos las tasas fiscales son progresivas: cuantos más altos sean los ingresos, más grande será el porcentaje que se pague en impuestos.

• El ingreso de operación pagado como dividendos está sujeto a una tributación doble: primero se grava en el nivel corporativo y luego los accionistas pagan impuestos personales sobre sus dividendos.

• El ingreso por intereses que percibe una sociedad anónima se grava como ingreso ordinario; sin embargo, una parte de los dividendos recibidos por ella de otra empresa quedan excluidos del ingreso gravable. Esta exención se debe a que el ingreso corporativo por dividendos está sujeto finalmente a una triple tributación.

Razones de mercado

Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa, medido por el
precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan
una explicación muy clara sobre qué tan bien se desempeña la empresa en cuanto al
riesgo y retorno, según los inversionistas del mercado. Reflejan, de manera pertinente,
la evaluación que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento
pasado y futuro de la empresa. Aquí consideramos dos razones populares de mercado,
una que se centra en las ganancias y otra que toma en cuenta el valor en libros.

Razones de mercado
Relacionan el valor de mercado
de una empresa, medido por el
precio de mercado de sus
acciones, con ciertos valores
contables.

Relación precio/ganancias (P/E)

La relación precio/ganancias (P/E, por sus siglas en inglés, price/earnings) se usa generalmente
para evaluar la estimación que hacen los propietarios del valor de las acciones.
La relación P/E mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por
cada dólar de las ganancias de una empresa. El nivel de esta razón indica el grado de
confianza que los inversionistas tienen en el rendimiento futuro de la empresa. Cuanto
mayor sea la relación P/E, mayor será la confianza de los inversionistas. La relación
P/E se calcula de la manera siguiente:

Relación precio/ganancias (P/E)
Mide la cantidad que los
inversionistas están dispuestos
a pagar por cada dólar de las
ganancias de una empresa;
cuanto mayor sea la relación
P/E, mayor será la confianza de
los inversionistas.

Relación precio>ganancias (P/E) =
Precio de mercado por acción común / Ganancias por acción = XX . XX

Esta cifra indica que los inversionistas pagaban XX .XX dólares por cada dólar de ganancias.
La relación P/E proporciona más información cuando se aplica al análisis de
una muestra representativa usando un promedio industrial de la relación P/E o la relación
P/E de una empresa de referencia

Razón mercado/libro (M/L)

La razón mercado/libro (M/L) proporciona una evaluación de cómo los inversionistas
ven el rendimiento de la empresa. Relación del valor de mercado de las acciones de
la empresa con su valor en libros (estrictamente contable). Para calcular la razón M/L

de la empresa, primero debemos obtener el valor en libros por acción común:

Razón mercado/libro (M/L)
Proporciona una evaluación de
cómo los inversionistas ven el
rendimiento de la empresa. Las
empresas de las que se esperan
altos retornos con relación a su
riesgo venden, por lo general,
en múltiplos M/L más altos.

Valor en libros
por acción común = Capital en acciones comunes / Número de acciones comunes en circulación

La fórmula para calcular la razón mercado/libro es

Razón mercado/libro (M/L) =
Precio de mercado por acción común / Valor en libros por acción común.

Fórmula DuPont

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad
de las ventas de la empresa, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia
con la que la empresa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la
fórmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (ROA):
Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,

ROA = Margen de utilidad neta X Rotación de activos totales

Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,

ROA=Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Ventas X Ventas/Total de activos
= Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos

Fórmula DuPont modificada
El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada. Esta fórmula
relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa (ROA) con su
retorno sobre el patrimonio (ROE). Este último se calcula al multiplicar el rendimiento
sobre los activos totales (ROA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones
comunes.

fórmula DuPont modificada
Relaciona el rendimiento sobre
los activos totales (ROA) de la
empresa con su retorno sobre el
patrimonio (ROE), usando el
multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF).
multiplicador de
apalancamiento financiero
(MAF)
Razón entre los activos totales
de la empresa y su capital en
acciones comunes.

ROE=ROA x MAF

Al sustituir las fórmulas apropiadas en la ecuación y simplificar los resultados en la
fórmula proporcionada anteriormente,

ROE=

Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos X Total de activos/
Capital en acciones comunes X Ganancias disponibles para los accionistas comunes/
Capital en acciones comunes =

Retorno sobre el patrimonio (ROE)

El retorno sobre el patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés, return on common
equity) mide el retorno ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa. Generalmente, cuanto más alto es este rendimiento, más ganan los propietarios.
El retorno sobre el patrimonio se calcula de la manera siguiente:

Retorno sobre el patrimonio (ROE)
Mide el retorno ganado sobre la
inversión de los accionistas
comunes en la empresa.

Retorno sobre el patrimonio =

Ganancias disponibles para los accionistas comunes /Capital en acciones comunes

Rendimiento sobre los activos totales (ROA)

El rendimiento sobre los activos totales (ROA, por sus siglas en inglés, return on total
assets), denominado con frecuencia retorno de la inversión (ROI, por sus siglas en inglés,
return on investment), mide la eficacia general de la administración para generar
utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos
totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calcula
de la manera siguiente:

rendimiento sobre los activos
totales (ROA)
Mide la eficacia general de la
administración para generar
utilidades con sus activos
disponibles; se denomina
también retorno de la
inversión (ROI).

Nota Algunas empresas usan
esta medida como una técnica de
decisión simple para evaluar las
propuestas de inversión en los
activos fijos.

Rendimiento sobre los activos totales =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Total de activos

Este valor indica que la empresa ganó X.XX  centavos sobre cada dólar de inversión en
activos.

Rentabilidad: R.O.E y R.O.A (R.O.I)

Ganancias por acción (EPS)

Las ganancias por acción (EPS, por sus siglas en inglés, earnings per share) de la empresa
son en general importantes para los accionistas presentes o futuros y para la administración.
Como mencionamos anteriormente, las EPS representan el monto en
dólares obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias
por acción se calculan de la manera siguiente:

Nota
Las EPS representan el
monto en dólares obtenido para
cada acción común en
circulación, no el monto de
ganancias distribuidas realmente
a los accionistas.

Ganancias por acción  =

Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Número de acciones comunes en circulación

Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación.
El monto en dólares de efectivo distribuido en realidad a cada accionista es el
dividendo por acción (DPA), que, como se observa en el estado de pérdidas y ganancias

Margen de utilidad neta

El margen de utilidad neta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después
de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Cuánto más alto es el margen de utilidad neta de
la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la manera siguiente:

margen de utilidad neta
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
incluyendo intereses, impuestos
y dividendos de acciones
preferentes.

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Ventas

Nota El margen de utilidad
neta se define en ocasiones como
la utilidad neta después de
impuestos dividida entre las
ventas. La fórmula que se utiliza
aquí da una mayor importancia a
los accionistas comunes.

El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito
de la empresa con respecto a las ganancias obtenidas de las ventas. Los márgenes
de utilidad neta “adecuados” difieren considerablemente entre las industrias. Un margen
de utilidad neta de 1 por ciento o menos no sería raro para una tienda de abarrotes,
en tanto que un margen de utilidad neta de 10 por ciento sería bajo para una
joyería.

Margen de utilidad operativa

El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos
y dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas. La utilidad operativa es “pura” porque mide sólo la
utilidad ganada en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos
de acciones preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El
margen de utilidad operativa se calcula de la manera siguiente:

margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje de cada
dólar de ventas que queda
después de que se dedujeron
todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses,
impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las
“utilidades puras” ganadas
sobre cada dólar de ventas.

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / ventas