Índice de cobertura de pagos fijos

El índice de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para cumplir
con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de préstamos,
pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes.13 Tal como sucede
con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice,
mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es

Índice de cobertura de pagos fijos =
Ganancias antes de intereses e impuestos1 Pagos de arrendamiento / Intereses 1 Pagos de arrendamiento

+[(Pagos del principal + Dividendos de acciones preferentes) x  [1/(1 - I)]}

donde I es la tasa fiscal corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El término 1/
(1 I) se incluye para ajustar el principal después de impuestos y los pagos de dividendos
de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que es conÍndice gruente con los valores antes de impuestos de todos los demás términos. Al aplicar la fórmula a los datos de 2006 de Bartlett Company se obtiene.

Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble de sus obligaciones de pagos fijos,
la empresa parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura.
Al igual que la razón de cargos de interés fijo, el índice de cobertura de pagos fijos
mide el riesgo. Cuanto menor es el índice, mayor es el riesgo para los prestamistas
y propietarios; cuanto mayor es el índice, menor es el riesgo. Este índice permite a las
partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
de pagos sin llegar a la quiebra.

Razón de cargos de interés fijo

La razón de cargos de interés fijo, denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses,
mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales.
Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la
manera siguiente:

Razón de cargos de interés fijo = Ganancias antes de intereses e impuestos / Intereses

La cifra de las ganancias antes de intereses e impuestos es la misma que la cifra de la
utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Al aplicar esta razón

a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2006:

Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 =  4.5

La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Frecuentemente
se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78 por
ciento [(4.5 1.0) 4.5] y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los 93,000
dólares de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.

Índice de endeudamiento

El índice de endeudamiento mide la proporción de los activos totales que financian
los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero
de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la manera
siguiente:

Índice de endeudamiento = Total de pasivos / Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2006 es de

$1,643,000 / $3,597,000 =  0.457 =  45.7%

Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con
deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa
y mayor su apalancamiento financiero.

Razones de endeudamiento

La posición de deuda de una empresa indica el monto del dinero de otras personas
que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más
en las deudas a largo plazo porque éstas comprometen a la empresa con un flujo de
pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor
es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la
quiebra. Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de
distribuir las ganancias a los accionistas, los accionistas presentes y futuros deben
prestar mucha atención a la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas
también se interesan en el endeudamiento de la empresa y, obviamente, la
administración debe preocuparse por éste.
En general, cuanto más deuda utiliza una empresa con relación a sus activos totales,
mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento
del riesgo y retorno introducido a través del uso del financiamiento de costo
fijo, como la deuda y acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo
que utiliza la empresa, mayor será su riesgo y retorno esperados.

Patty Akers está en proceso de incorporar su nueva empresa. Después de mucho análisis,
determinó que era necesario realizar una inversión inicial de 50,000 dólares
(20,000 en activos corrientes y 30,000 en activos fijos). Estos fondos se pueden obtener
en dos formas. La primera es el plan de no deuda, bajo el cual invertiría los
50,000 dólares sin tomar un préstamo. La otra alternativa, el plan de deuda, implica
invertir 25,000 dólares y tomar en préstamo los 25,000 dólares restantes a una tasa
de interés anual del 12 por ciento.
Sin importar la alternativa que elija, Patty espera tener ventas promedio de
30,000 dólares, costos y gastos operativos promedio de 18,000 dólares, y ganancias
gravadas a una tasa del 40 por ciento. La tabla 2.6 resume los balances generales y los
estados de pérdidas y ganancias proyectados relacionados con los dos planes. El plan
de no deuda genera una utilidad después de impuestos de 7,200 dólares, que representa
una tasa de retorno del 14.4 por ciento sobre la inversión de 50,000 dólares de
Patty. El plan de deuda produce una utilidad después de impuestos de 5,400 dólares,
que representa una tasa de retorno del 21.6 por ciento sobre la inversión de 25,000
dólares de Patty. El plan de deuda proporciona a Patty una mayor tasa de retorno, pero
el riesgo de este plan es también mayor porque debe pagarse el interés anual de
3,000 dólares antes de obtener las ganancias.

Existen dos tipos generales de medidas de deuda: medidas del grado de endeudamiento

y medidas de la capacidad de pago de deudas. El grado de endeudamiento mide

el monto de deuda con relación a otros montos significativos del balance general.

Una medida popular del grado de endeudamiento es el índice de endeudamiento.

El segundo tipo de medida de deuda, la capacidad de pago de deudas, refleja la capacidad

de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado

durante la vida de una deuda.12 La capacidad de la empresa para pagar ciertos

costos fijos se mide usando los índices de cobertura. Por lo general se prefieren índices

de cobertura altos, aunque un índice demasiado alto (por arriba de las normas de la industria)

puede generar un nivel de riesgo y retorno innecesariamente bajo. En general,

cuanto menor es el índice de cobertura de la empresa, menos posibilidades tiene de pagar

sus obligaciones fijas. Si una empresa no es capaz de pagar estas obligaciones, sus

acreedores solicitarán inmediatamente ser reembolsados, lo que en la mayoría de los

casos obligaría a una empresa a declararse en quiebra. Dos índices de cobertura populares

son la razón de cargos de interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.

grado de endeudamiento

Mide el monto de deuda con

respecto a otros montos

significativos del balance

general.

capacidad de pago de deudas

Capacidad de una empresa para

realizar los pagos requeridos de

acuerdo con lo programado

durante la vida de una deuda.

índices de cobertura

Índices que miden la capacidad

de la empresa para pagar

ciertos costos fijos.

Rotación de los activos totales

La rotación de los activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus
activos para generar ventas. La rotación de los activos totales se calcula de la manera
siguiente:

Rotación de activos totales =Ventas / Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2006 es de

$ 3,074,000  /  $3,597,0005  = 0.85

Esto significa que la empresa vuelve a cambiar sus activos 0.85 veces al año

Nota
Cuanto mayor sea el
costo de los activos recientes,
mayor será el denominador y, por
lo tanto, menor será el índice. Por
consiguiente, debido a la inflación
y al uso de costos históricos, las
empresas con activos más
recientes tendrán rotaciones más
bajas que las empresas con
activos más antiguos.

Generalmente, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida
sea muy importante para la administración porque indica si las operaciones de la
empresa han sido eficientes financieramente.

Periodo promedio de pago

El periodo promedio de pago, o edad promedio de las cuentas por pagar, se calcula de
la misma manera que el periodo promedio de cobro.

Periodo promedio de pago=
Cuentas por pagar/Compras diarias promedio= Cuentas por pagar/Compras /anuales/365

La dificultad para calcular este índice se debe a la necesidad de calcular las compras
anuales,11 un valor que no está disponible en los estados financieros publicados. Normalmente,
las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes
vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al
70 por ciento del costo de sus bienes vendidos en 2006, su periodo promedio de pago
es de

        $382,000           
0.70 x $2,088,000   = $ 382,000 / $4,004 = 5 95.4 día
365

Esta cifra es significativa sólo con relación a las condiciones de crédito extendidas a la
empresa. Si los proveedores de Bartlett Company extendieron, en promedio, 30 días
de crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja. Los posibles
prestamistas y proveedores de crédito comercial se interesan más en el periodo promedio
de pago porque este índice proporciona información sobre los patrones de pago
de las cuentas de la empresa.